г. Санкт-Петербург

(812) 927 63 00
8800 250 71 26

г. Москва

М. Садовая, ул. Ефимова, д. 4а, оф. 435
E-mail: info@neva-diplom.ru
Узнать цену

Финансовый анализ и диагностика финансового состояния предприятия: учебное пособие по инновационным проектам развития предприятий, «Стратегический менеджмент», ГПУ Политехнический институт

Финансовый анализ и диагностика финансового состояния предприятия: учебное пособие по инновационным проектам развития предприятий, «Стратегический менеджмент», ГПУ Политехнический институт

Бриль А.Р., Горчакова Л.И., Калинина О.В. Финансово-экономические расчеты по инновационным проектам развития предприятий: учебное пособие / научн. редактор зав. кафедрой «Стратегический менеджмент», проф. М.В. Лопатин. – СПб: Изд-во Политехн. ун-та, 2011.

Дипломные проекты, бакалаврские и магистерские диссертации кафедры СМ Политехнического университета основаны на современных исследованиях технологии и бизнеса. Целью их является выбор и обоснование эффективных решений по инновационным проектам развития компаний и предприятий. В учебном пособии представлены основные, наиболее распространенные методы и практические примеры финансово-экономических расчетов при анализе рынков, при оценке финансового состояния предприятий и при выборе инноваций для развития. Рассмотрены методические основы выполнения комплексного анализа внешней среды компании, в частности, общего анализа рынка, изучения ближней и дальней среды, диагностики потребителей продукции и конкурентной среды компании. Представлены теория и методы финансовой диагностики действующих предприятий, анализ безубыточности и вероятности банкротства, методология и практика коммерческой оценки инновационных проектов. Приведены примеры расчетов, порядок их выполнения.

Пособие предназначено для студентов, изучающих дисциплины финансово-экономического профиля, при подготовке дипломных проектов, бакалаврских и магистерских диссертаций.

Учебное пособие соответствует государственному образовательному стандарту по специальности 080507 – «Менеджмент организации».

Печатается по решению редакционно-издательского совета Санкт-Петербургского государственного политехнического университета.


4. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ И ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

        Каждая дипломная работа, связанная с исследованием деятельности и планированием развития действующего предприятия или компании, должна начинаться с анализа экономических и организационно-технологических показателей и диагностики его финансового состояния. Только на базе такого  исследования  возможно разработать обоснованную стратегию развития, план инновационной деятельности и определиться с основными направлениями и проектами инвестиций.

           Финансовый анализ – это система аналитических расчетов для оперативного управления компанией и подготовки материалов текущего и стратегического планирования. Цель финансового анализа – определить уровень финансового состояния компании, ее возможности по привлечению собственных и заемных источников финансирования проектов развития.

     Развитые предприятия с высоким уровнем прибыльности и рентабельности активов привлекательны только для очень эффективных инвестиционных проектов. С другой стороны, компании, попавшие в кризисное состояние и имеющие низкий уровень платежеспособности и рентабельности, могут оказаться инвестиционно привлекательны для нововведений со средним и низким уровнем эффективности, требующих и соответственно меньших капиталовложений. Задача финансового анализа выявить особенности каждого предприятия и создать информационную базу для планирования и разработки проектов развития  и их достоверной оценки на ранних стадиях проектирования.

     При финансовой диагностике и определении уровня кризисного состояния предприятия оценивается относительная эффективность его деятельности среди конкурентов и компаний отрасли. Здесь в дипломных работах подлежат расчету две группы характеристик:

-         показатели внешней финансовой диагностики, которые позволяют провести оценку компании с помощью методов классического (внешнего) финансового анализа, расчета коэффициентов оборачиваемости и рентабельности, платежеспособности, финансовой независимости и ликвидности,

-         показатели внутренней деятельности компании, к которым относятся экономические, организационно-технологические, управленческие и социальные характеристики, определяющие инновационно-технологический, конкурентный уровень предприятия и служащие основой для разработки его стратегии и плана развития.

 

    Первая группа финансовых показателей используется для определения деловой активности и финансовой устойчивости предприятия, уровня его платежеспособности. Цель этого внешнего финансового анализа - констатировать уровень финансового состояния предприятия в целом и определить наличие прибыли, денежных ресурсов и финансовой устойчивости для инвестиций в развитие. На базе этой оценки возможно разработать программу внутреннего анализа, дальнейших аналитических расчетов и подготовки материалов для разработки плана развития или вывода предприятия из кризисного состояния. Расчет показателей первой группы в дипломных работах и магистерских диссертациях проводится на основе стандартных методов. При этом возможно вести расчеты вручную или использовать программу "МАСТЕР ФИНАНСОВ: Анализ" компании V&M.

         Вторая группа показателей относится к характеристикам внутреннего финансового анализа и используется для определения и уточнения видов работ, факторов деятельности компании, которые явились причиной успехов или развития кризисной ситуации. На основе расчета  и анализа этой группы показателей  разрабатываются стратегия компании, конкретные мероприятия и бизнес-план по развитию предприятия или ликвидации кризисной ситуации. Показатели второй группы специфичны для каждого предприятия и, соответственно, в дипломных работах могут существенно различаться в зависимости от темы и направленности исследования.

      Обе группы показателей финансового состояния предприятия связаны между собой через взаимосвязь методологии внешнего и внутреннего анализа.

     Внешний финансовый анализ базируется на открытой бухгалтерской информацию предприятия и предполагает использование типовых методов расчета. При этом обычно используется относительно небольшое количество исходной информации - финансовых показателей квартального или годового баланса фирмы.

      При проведении внешнего анализа основной упор делается на сравнительные методы и количественное определение уровня фактического финансового состояния предприятия с помощью расчета различного рода коэффициентов и индикаторов. Причины, условия и факторы, определяющие низкий или высокий уровень финансового состояния, не могут быть определены достаточно обоснованно в процессе внешнего анализа из-за недостатка специальной информации.

     Внутренний финансовый анализ имеет несколько направлений использования. Часто он применяется для анализа хозяйственной деятельности предприятия. Для внутреннего анализа не достаточно информации в целом по предприятию, содержащейся в стандартных бухгалтерских отчетах. Для него возникает необходимость использовать данные по технологии и организации, номенклатуре производства и продаж, персоналу и т.д., то есть достаточно детализированную информацию управленческого учета. В процессе анализа наибольшее внимание уделяется выявлению причин и факторов, определяющих  уровень и изменения финансового состояния предприятия, поиску решений, направленных на улучшение этого состояния. Теоретической базой внутреннего финансового анализа является факторный анализ сложных систем.

     Внутренний анализ отличается значительно большей трудоемкостью по сравнению с внешним, так как он не ограничивается рассмотрением предприятия в целом, а всегда направлен на анализ отдельных подразделений, видов и направлений деятельности предприятия, а также типов продукции. В таблице   4.1  представлены особенности двух видов финансового анализа.

 

   Финансовое состояние предприятия – комплексная экономическая характеристика, определяемая десятками расчетных показателей. Она отражает несколько взаимосвязанных между собой и в тоже время противоречивых направлений развития фирмы:

-         поддержание приемлемого уровня предпринимательского и финансового риска,

-         обновление выпускаемой и реализуемой продукции, услуг,

-         обеспечение прибыльности и эффективности работы предприятий.

 

                                                                                                           

  Таблица 4.1
Особенности внешнего и внутреннего финансового анализа  
  
  Внешний анализ Внутренний анализ

Цель

 

 

 

 

 

Исходные данные

 

 

 

 

Методология

 

 

 

 

 

Объект исследования

Оценка финансового состояния

предприятия

 

 

 

Стандартная  бухгалтерская отчетность

 

 

Типовые методы финансовой диагностики, методы сравнения

 

 

Предприятие в целом

Определение причин и факторов, влияющих на улучшение финан-сового состояния предприятия

Информация управленческого учета, необходимая для решения поставленной задачи

Факторный анализ и другие методы выявления причинно-следственных связей

 

Предприятие, его структурные подразделения, направления деятельности, виды продукции

 

  Взаимосвязь внешнего и внутреннего финансового анализа при разработке плана развития предприятия представлена на рис. 4.1. Она базируется на трехуровневой системе финансовых и организационно-экономических показателей предприятия. Первый уровень – финансовые показатели компании, на основании которых может констатироваться уровень ее финансового состояния: ликвидность и платежеспособность, финансовая независимость и рентабельность. Эти показатели определяются в процессе внешнего финансового анализа и не позволяют определить причины убыточности или неплатежеспособности кризисного предприятия.

    Для выявления причин и факторов используется внутренний финансовый анализ, который заключается в углубленной оценке экономических показателей и определяющих их величину норм, цен и тарифов. Например, анализ себестоимости проводится не по компании в целом, а по отдельным видам продукции и подразделениям предприятия. Этот же принцип разделения по различным видам деятельности, работам и даже операциям используется при оценке фактической трудоемкости продукции, расхода материально-энергетических ресурсов, организации производства, сбыта и закупок, конкурентной позиции предприятия и т.д. Внутренний анализ относится к расчетам показателей второго (экономические показатели) и третьего (технико-экономические нормы и тарифы) уровней схемы на рис.4.1.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


Внешний

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчет плановых
                  финансовых
ФА           1     показателей
          Финансовые показатели    
                  Нормативный
                  бюджет
                   
            2      
Внутрен         Экономические показатели    
ний                  
                   
                   
ФА                  
            3      
          Технико-экономические    
          нормы и тарифы      
                   
                   
                   
                   
    Разработка плана развития, выхода из кризисного      
    состояния (бизнес планирование)        
                   

                      Рис.4.1. Финансовый анализ и плановые расчеты.

 

 

     На основе внешнего финансового анализа рассчитывается нормативный бюджет кризисного предприятия. На основе внутреннего финансового анализа разрабатывается бизнес-план развития компании. Следует иметь ввиду, что внутренний анализ при разработке дипломных работ имеет значительно более существенные ограничения, чем внешний из-за недостатка у студентов информации обычно конфиденциального управленческого учета.

              Рассмотрим порядок проведения внешнего и внутреннего анализа промышленных и торговых предприятий при подготовке магистерских диссертаций и дипломных проектов специалистов.

 

4.1              Внешний  финансовый  анализ

 

      Финансовый анализ заключается в применении специальных методов расчета к показателям бухгалтерской (финансовой) и управленческой отчетности предприятия с целью выявления существенных связей между сложившимися методами управления и технологии в компании с  ее доходностью и финансовой устойчивостью.

      Цель проведения этих расчетов – принятие  решений об инвестировании или кредитовании предприятия, заключении долговременных контрактов, купле или продаже компании в целом, ее акций или долей. Эта цель актуальна для любой развивающейся компании, особенно она важна для кризисных предприятий. Действительно необходимо объективно оценить стоит ли инвестировать и кредитовать предприятие, заниматься инновациями и реструктуризацией, какие активы и имущество являются излишними и выгодны только для распродажи.  На основе финансового анализа производится подготовка исходной информации для разработки стратегии развития, бизнес-планов и инвестиционных проектов компании.

   Финансовый анализ предприятий проводится в интересах как руководства компанией, ее владельцев и инвесторов, так и различных кредиторов, включая банки и поставщиков.  Первая группа преследует в этой работе цели, связанные с планированием развития эффективной компании или выводом неплатежеспособного предприятия из кризисной ситуации для дальнейшей работы с ним или перепродажи. Инвестор, владелец собственного капитала предприятия заинтересован получить наиболее полную цифровую информацию о финансовом состоянии предприятия и планах его развития, причем важнейшим требованием при этом является обеспечение его возможностью заглянуть в глубь процессов управления и производства компании, т.е. заглянуть «за» цифры.

     Вторая группа - кредиторы, например, банки, выдающие компании заем, намерены уменьшить риск не возврата ссуды и поэтому в процессе анализа хотят   уяснить степень платежеспособности предприятия, его залоговые возможности и уровень обеспеченности компании собственным капиталом.

При оценке активов предприятия, как гарантии возврата ссуды, банки склонны уменьшать и даже значительно занижать их стоимость, представленную в бухгалтерской отчетности, ориентируясь на предпосылку банкротства и ликвидации предприятия. Особенно это относится к долгосрочным займам.

         Возможности предприятия выполнять свои обязательства перед поставщиками, кредиторами и инвесторами определяются понятием «финансовое состояние компании», а уровень финансового состояния определяется с помощью специальной системы расчетов, получившей название «анализ финансового состояния компании» или более коротко «финансовый анализ».

    Главными  задачами финансового анализа при дипломном проектировании являются внешняя финансовая диагностика и разработка нормативного бюджета рассматриваемого предприятия. Поэтому остановимся более подробно на показателях и методах внешнего анализа.

      Оценка финансового состояния предприятия на базе внешнего финансового анализа представляет собой систему расчетов, направленных на определение двух важнейших комплексных характеристик предприятия: финансовой устойчивости и деловой активности.

    Показатели финансовой устойчивости компании дают количественное представление об уровне предпринимательского и финансового риска с которым работает рассматриваемое предприятие.

    С помощью показателей деловой активности определяется прибыльность - финансовые результаты деятельности предприятия, связанные с принятой схемой управления и  организации производства в компании, обновлением технологии и реализуемой  продукции в процессе его развития, схемами финансирования текущей и инвестиционной деятельности, организацией денежных потоков.

    В таблице 4.2 представлена структура понятия финансовое состояние предприятия и основные группы коэффициентов для оценки уровня этой комплексной характеристики.

                                                                                Таблица 4.2

                               Финансовое состояние предприятия

Финансовая устойчивость

Деловая активность

1.Финансовая независимость

2.Ликвидность

3.Платежеспособность

1.Оборачиваемость

2.Прибыльность и   

              рентабельность

 

Финансовая независимость предприятия определяется коэффициентами, дающими представление о структуре источников финансирования компании. Например, доля собственных средств СК в сумме всего используемого капитала фирмы ВБ. Эта доля может быть 10 – 15%, а может быть 50, 70, 90%. Чем она выше, тем больше финансовая независимость компании, тем ниже степень предпринимательского риска, с которым работает данное предприятие. В таблице 4.3 приведены наиболее распространенные коэффициенты финансовой независимости предприятия.

                                                                                              Таблица 4.3

Наименование коэффициента

Формула

1.     Коэффициент финансовой независимости (общей платежеспособности)   

2.      Коэффициент соотношения заемного

     ( ЗК ) и собственного ( СК ) капитала ,

       финансовый рычаг ( ФР )                    

3.     Коэффициент обеспеченности собственными оборотными  средствами ( ЧОК ) в сумме  оборотных активов  

4.     Индекс постоянного актива                                                                                       

 

   ВБ – валюта баланса,

ЧОК – чистый оборотный капитал,

   ОА – сумма оборотных активов,

  Авн – сумма внеоборотных активов

 

        dск = СК / ВБ  

 

        ФР =  ЗК / СК  

 

 

   Ксос = ЧОК / ОА   

 

    dвн = Авн / СК   

 

 

ЧОК= СК - Авн

 

 

   Ликвидность компании при финансовом анализе характеризуется коэффициентами, связывающими между собой стоимость имущества компании и ее долговые обязательства. Например, одним из самых распространенных коэффициентов ликвидности является отношение стоимости оборотных активов ОА предприятия (запасы, дебиторская задолженность и денежные средства) к его краткосрочным обязательствам КО. Если этот коэффициент больше единицы, то предприятие можно считать ликвидным. Можно представить, что стоимость оборотных активов в бухгалтерской, рыночной и других видах оценки существенно изменяется,  тогда становится ясно, что степень ликвидности может быть различной, а определение достоверной величины такого коэффициента не очень простая задача. Важнейшие коэффициенты ликвидности приведены в табл. 4.4.

 

                                                                                                               Таблица 4.4

 

Наименование коэффициента

Формула

 

1.  Коэффициент общей ликвидности

 

 

2 . Коэффициент абсолютной

     ликвидности        

 

3. Коэффициент промежуточной ликвидности                                                                                          

 

КО – краткосрочные обязательства

          предприятия

ДС - общая сумма денежных средств и

         краткосрочных финансовых

         вложений предприятия

ДебЗ – дебиторская задолженность

 

 

    Кобщл = ОА / КО

 

       

    Кабл    = ДС / КО

 

 

Кпрл  = (ДС+ДебЗ) / КО

 

   

 

 

 Платежеспособность предприятия - это характеристика финансового состояния, определяющая возможность компании своевременно оплачивать счета и возвращать кредиты. Наиболее важным показателем здесь является коэффициент долга Кдл, представляющий собой соотношение краткосрочных и долгосрочных банковских займов с размером выручки, прибыли от продаж или чистой прибыли.

     Кроме коэффициента долга для оценки платежеспособности применяются различные показатели, например, отношение остатка денежных средств предприятия по балансу к сумме срочных платежей следующего месяца. Ниже приведены некоторые коэффициенты платежеспособности.(табл.4.5)

 

                                                                                  Таблица 4.5

 

Наименование коэффициента

Формула

 

1. Коэффициент долга

 

2.  Коэффициент платежеспособности (погашения срочной  задолженности)             

 

3. Доля просроченной кредиторской задолженности                                              

 

4.Доля просроченной дебиторской задолженности   

                                          

БЗ        - сумма банковских займов по форме 1

               баланса  ,          

ВРкв        - выручка от реализации товаров

                (без   НДС) за квартал, тыс.руб  ,         

КОсрочн – краткосрочные обязательства

          предприятия со сроком оплаты в

           следующем месяце,

КЗпр – просроченная кредиторская

             задолженность предприятия,

ДебЗпр – просроченная дебиторская

                 задолженность

 

 

Кдл = БЗ / ВРкв

 

Кпл =  ДС / КОсрочн

 

       

   dкредпр = КЗпр / КЗ

 

 

dдебпр  = ДебЗпр / ДебЗ

 

   

 

     Значительная часть показателей платежеспособности компании не может быть рассчитана на основании квартальной и годовой финансовой отчетности. Так, например, главным критерием, в соответствии с которым арбитражным судом может быть возбуждено дело о банкротстве предприятия, является условие, что обязательства по платежам не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены и, что требования к должнику - юридическому лицу в совокупности составляют не менее ста тысяч рублей. Полные же данные о задолженности компании содержатся в реестре кредиторской задолженности, который не входит в финансовую отчетность и, соответственно, не может быть без специального разрешения использован во внешнем анализе.

      Финансово устойчивое предприятие с высоким уровнем ликвидности и платежеспособности может быть низко рентабельным. Действительно, исходя из ключевого понятия финансового управления «соотношение риск/доходность», чем ниже уровень предпринимательского и финансового риска, тем ниже и уровень ожидаемой доходности компании. Поэтому для оценки финансового состояния предприятий, кроме коэффициентов финансовой устойчивости используются показатели деловой активности. Они включают две достаточно большие группы взаимосвязанных коэффициентов:

-оборачиваемости активов и их различных составляющих (произ-            водственных   запасов, готовой продукции,  дебиторской задолженности),

-прибыльности (рентабельности) активов, собственного капитала, продаж и другие.

    В таблице 4.6. приведены основные показатели деловой активности предприятия.  В ПРИЛОЖЕНИИ 4 представлена обобщенная система финансовых показателей для внешнего экспресс-анализа предприятия.

     Расчет и анализ показателей внешнего финансового анализа проводится в дипломных работах в свободной форме. Наиболее эффективно эту работу

проводить за период 3 – 4 года. При этом необходимо соблюдать следующий порядок:

-         анализ финансовой устойчивости предприятия;

-         анализ деловой активности предприятия;

-         составление заключения по внешней финансовой диагностике предприятия.

     При необходимости результаты внешнего финансового анализа дополняются оценкой вероятности банкротства и расчетом порога (точки) безубыточности (см. п  4.1.4.)

  Анализ финансовой устойчивости предприятия включает следующие подразделы:

-         оценка имущественного состояния (активов) предприятия (на основе данных ф.1 баланса);

-         анализ структуры капитала (пассивов) предприятия и оценка финансовой независимости (на основе данных ф.1 баланса) ;

-         оценка ликвидности и платежеспособности предприятия;

 

 

 

                                                                                         Таблица 4.6

 

Наименование коэффициента

Формула

 

1.     Оборачиваемость активов (число оборотов)  

2.     Оборачиваемость оборотных (текущих) активов (число оборотов)                          

3.     Средний срок инкассирования дебиторской задолженности            

4.     Средний срок оплаты кредиторской задолженности    

5.     Рентабельность продаж

     6.  Рентабельность активов

          (используемого капитала

          предприятия)

7.     Рентабельность собственного

    капитала                                                                                                                                                                                               

 

 

    ОБа =  ВР / Аср

 

   ОБоа =  ВР / ОАср

 

 

Ср инкдеб = 365 / ВР /  ДебЗср

 

Ср инккз = 365 / ВР / КЗср    

 

ROS  =  Пр / ВР  

 

ROA  = (Пч+УПЛ%) / Аср 

 

ROE =  Пч / СКср

 

ВР        - выручка от реализации товаров (без НДС),тыс.руб  ,         

Аср      – средняя величина активов за период,

ОАср    - средняя величина оборотных активов за период,

ДебЗср - средняя величина дебиторской задолженности за

                период,

Пр        - прибыль от продаж, тыс.руб ,                                               

Пч        - чистая (нераспределенная) прибыль                                   

УПЛ%- суммы, уплаченные за кредит и другие виды заемного капитала

 

Анализ деловой активности предприятия проводится в следующем порядке :

-         оценка изменения объемов продаж и оборачиваемости активов компании (на основе данных ф.1 и ф.2 бухгалтерской отчетности);

-         анализ финансовых результатов (чистой прибыли) и рентабельности работы компании;

   При составлении заключения по финансовой диагностике предприятия целесообразно выполнить расчеты и провести оценку вероятности банкротства.    В процессе подготовки заключения необходимо четко отделять оценку финансовой устойчивости от анализа деловой активности, рентабельности компании. Это разделение необходимо для формулирования основных выводов по разделу: финансовая устойчивость предприятия характеризует его возможности по привлечению кредитных средств и инвесторов для дальнейшего развития. В тоже время деловая активность дает представление о наличии собственных средств и активов для финансирования новых проектов.

 

4.1.1.  Анализ финансовой устойчивости  предприятия

 

    Финансовая устойчивость определяется размером, структурой активов и пассивов предприятия, а также расчетными  коэффициентами финансовой независимости, ликвидности и платежеспособности.

    Для оценки финансовой устойчивости в первую очередь проводится анализ активов, имущественного состояния фирмы. Здесь используются методы сравнения, горизонтальный и вертикальный анализ. При этом важно выяснить наличие и стоимость основных средств (земельных участков, зданий и оборудования), находящихся в собственности компании, тенденции их изменения за последние 3 – 4 года. Чем выше их стоимость, тем более устойчивым в финансовом отношении является предприятие. Не менее важно определить размеры и тенденции изменения оборотных активов и их составляющих таких, как запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. 

        Стоимостная оценка активов имеет очень большое значение для реальной оценки имущества предприятия и достоверных расчетов других показателей финансового состояния. Следует иметь в виду, что она меняется как в результате финансово-хозяйственной деятельности предприятия, так и в зависимости от колебания рыночных цен на материальные ресурсы, ценные бумаги и другие виды активов.

       При анализе пассивов рассматриваются величины собственных и заемных средств, их соотношение и тенденции. Финансово устойчивым считается предприятие, у которого величина собственного капитала превышает размер заемных средств. При низкой доле собственного капитала необходимо рассмотреть вопрос: имеет ли предприятие возможность улучшить сложившееся соотношение заемного и собственного капитала в предстоящем периоде. Это возможно сделать как за счет роста прибыли, так и за счет снижения суммы заемных средств.

      Для характеристики финансового состояния предприятия важна оценка не только размеров и структуры, но и динамики пассивов. Так, один и тот же уровень показателей, может быть результатом выхода из кризисного состояния за период 2-3 года, или, наоборот, результатом ухудшения деятельности, снижения объемов реализации и прибыли за такой же период времени.

      При анализе пассивов важно установить за счет какой составляющей заемного капитала ЗК обеспечен прирост (или вызвано снижение) общей суммы средств. В меньшей мере на снижение финансовой устойчивости предприятия влияет использование «длинных денег» - долгосрочных кредитов. Более рискованным для финансирования является использование краткосрочных банковских кредитов.

       Анализ пассивов (также как и активов) проводится на основе методов горизонтального и вертикального сравнения. Существенным элементом при оценке финансовой устойчивости предприятия на основе анализа пассивов является определение финансового рычага ФР в деятельности компании и его эффекта.

    Итоговая оценка финансовой устойчивости проводится на основе коэффициентного анализа ликвидности и платежеспособности предприятия.

 

    

 4.1.1.1  Анализ имущественного состояния компании

                                  

    Состав и суммарная величина стоимости имущества предприятия, его активов зависят от специализации и объемов производства, торговли или других видов деятельности. Величина активов, их состав и структура, технико-экономические и технологические характеристики во многом определяют результаты работы предприятия и его финансовое состояние. При внешнем финансовом анализе все оценки имущественного состояния производятся только на основании стоимостных показателей бухгалтерского баланса предприятия.

    Необходимая информация для внешнего анализа имущественного положения содержится в форме 1 бухгалтерского баланса. Дополнительные данные для более детального анализа изменений, тенденций в имущественном положении предприятия содержатся в приложении к балансу (форма 5).

   Для анализа и оценки имущественного положения целесообразно использовать специальную таблицу, в которой активы предприятия сгруппированы по их роли в производственной деятельности и влиянию на финансовое состояние компании. В качестве примера приведена таблица 4.7 оценки имущественного состояния крупной мебельной компании «М» в 2008 г.

       Основная имущественная характеристика – общая сумма активов А или валюта баланса  ВБ. Анализ тенденций изменения активов (горизонтальный анализ) показывает увеличение их общей суммы за год на 93,320 млн. руб  (147,8%), что свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия .

 

                                                                                Таблица 4.7.
Состав и структура имущества фирмы в 2008 г.                                 

 

Показатели

На 01.01.2008 г.

На 31.12.2008 г.

Изменение (+;-)

Темп роста, %

сумма, тыс. руб.

уд. вес, %

сумма, тыс. руб.

уд. вес, %

по сумме, тыс. руб.

по уд. весу, %

1. Внеоборотные активы, в том числе

58136

29,8

109181

37,8

51045

8,1

187,8%

1.1. Основные средства

51976

89,4

46852

42,9

-5124

-46,5

90,1%

1.2. Незавершенное строительство

6085

10,5

59885

54,8

53800

44,4

984,1%

1.3.Долгосрочные финансовые вложения

75

0,1

75

0,1

 

-0,1

100,0%

1.4. Отложенные налоговые акты

-

-

2369

2,2

 

 

 

2.Оборотные активы,в том числе:

137254

70,2

179529

62,2

42275

-8,1

130,8%

2.1.Запасы и затраты, НДС по приобретенным ценностям

60571

44,1

58201

32,4

-2370

-11,7

96,1%

2.2.Краткосрочная дебиторская задолженность

61869

45,1

101092

56,3

39223

11,2

163,4%

2.3.Денежные средства

14814

10,8

20236

11,3

5422

0,5

136,6%

Итого имущества

195390

100,0

288710

100,0

93320

-

147,8%

 

     Анализ структуры активов (вертикальный анализ) показывает, что наиболее весомую часть имущества предприятия составляют оборотные активы ОА  ( 70,2% на начало года   и  62,2% на конец). Их сумма возросла за год на 42,275 млн.руб.(130,8%) в основном за счет увеличения краткосрочной дебиторской задолженности на  39,223 млн.руб.(163,4%) и денежных средств на 5,422 млн.руб (136,6%). Несмотря на рост суммы,  доля ОА в имуществе предприятия уменьшилась на 8,1%. Доля же краткосрочной дебиторской задолженности в ОА увеличилась с 45,1  до 56,3%.

      Сумма внеоборотных активов предприятия Авн за год выросла на 51,045 млн.руб. за счет роста незавершенного строительства на 53,8 млн.руб., при снижении общей суммы основных средств на  5,124 млн.руб. Такой значительный рост незавершенного строительства, особенно в условиях мирового финансового кризиса, снижает финансовую устойчивость рассматриваемого предприятия.

      При анализе имущественного состояния предприятия  в первую очередь внимание необходимо уделить соотношению между стоимостью оборотных и внеоборотных активов. Значительную долю оборотных активов ( 70 – 90%% ) имеют торговые и посреднические организации, особенно те, которые не имеют своих зданий, сооружений и оборудования, а  работают на арендованных площадях.

    На предприятиях со сложным производством, имеющем уникальное оборудование, сложные сооружения часто около половины и более составляют внеоборотные активы.

    При анализе внеоборотных активов следует рассмотреть суммы и изменения долгосрочных финансовых вложений и незавершенного строительства. Существенные объемы этих вложений целесообразны при значительных суммах получаемой предприятием прибыли. Следует учитывать, что долгосрочные финансовые вложения и незавершенное строительство снижают производственный потенциал самого предприятия. Поэтому при значительной величине этих активов необходимо уже во внутреннем анализе обязательно провести анализ доходности долгосрочных финансовых вложений и оценку завершенности строительства.

     Для рассматриваемой  производственной компании «М»  удельный вес внеоборотных активов в общей сумме имущественного комплекса на уровне 30 – 40% можно считать нормальным. Тем не менее увеличение удельного веса этой части имущества за счет незавершенного строительства является на первый взгляд негативным фактором развития. Однако во внешнем анализе за один ( 2008 ) год мы можем сделать только предварительные выводы. Для принятия окончательного решения требуется увеличить количество периодов ( лет ) для анализа  и внимательно изучить внутреннюю ситуацию на предприятии.

       По удельному весу различных групп активов можно лишь  укрупненно или ориентировочно  представить финансовое состояние компании. Так, например, может настораживать высокий удельный вес запасов и затрат в незавершенном производстве. Или огромные остатки готовой продукции при незначительных запасах и затратах, причиной чего может быть некачественная продукция, некомплектность, задержки со сбытом и поступлением денежных средств от покупателей. Низкий уровень финансовой устойчивости может быть у предприятия, не имеющего денежных средств на счетах и в кассе, или чрезмерно большие суммы дебиторской задолженности.

     Для производственных и торговых компаний при анализе имущественного состояния важно изучить и разобраться с размерами и составом запасов. Для этого во внешнем анализе также составляется специальная сравнительная таблица. Ниже представлен вариант такой таблицы для рассматриваемой мебельной компании  «М»  . Табл. 4.8

                                                                       Таблица 4.8
Состав и структура материальных оборотных активов фирмы в 2008 г.      

Материальные оборотные активы

На 01.01.2008 г.

На 31.12.2008 г.

Изменение (+;-)

Темп роста, %

сумма, тыс. руб.

уд. вес, %

сумма, тыс. руб.

уд. вес, %

по сумме, тыс. руб.

по уд. весу, %

Сырье и материалы и другие аналогичные ценности

19254

35,07

21609

40,42

2355

5,35

112,23%

Затраты в незавершенном производстве

4475

8,15

4314

8,07

-161

-0,08

96,40%

Готовая продукция и товары для перепродажи

29683

54,06

25598

47,88

-4085

-6,18

86,24%

Расходы будущих периодов

1493

2,72

1942

3,63

449

0,91

130,07%

Итого

54905

100,00

53463

100,00

-1442

-

97,37%

       Общая сумма запасов за год снижается на 1,44 млн.руб (2,63%). При этом происходит перераспределение долей производственных запасов и готовой продукции в пределах 2,4 – 4,0 млн.руб  (5,35  -  6,18 %%). Влияние изменений в размерах и структуре материальных запасов рассматриваемой компании на финансовую устойчивость  несущественны по сравнению с такими факторами как незавершенное строительство и дебиторская задолженность  ( прирост за год 93,02 млн.руб. см. табл.4.7).

        По приведенным в качестве примера таблицам, можно сделать вывод, что наращивание имущественного потенциала предприятия в течении 2008 года осуществлялось как за счет роста оборотных ОА, так и внеоборотных активов Авн.   Однако это увеличение связано с негативными факторами: существенным ростом незавершенного строительства и дебиторской задолженности. Оба свидетельствуют о снижении финансовой устойчивости предприятия и появлении предпосылок будущих затруднений с платежами.

       Тем не менее пока что нельзя сделать обобщающих выводов о уровне и изменении финансовой устойчивости рассматриваемого предприятия. Финансовая устойчивость – комплексное, многогранное понятие, а оценка имущественного состояния – это всего часть работы по финансовому анализу. На основе приведенных данных мы можем сделать вывод, что рассматриваемое предприятие за год не увеличило, а даже уменьшило стоимость своих основных средств. Это не является положительным фактором развития. Рост же имущественного потенциала фирмы связан в основном с ростом незавершенного строительства, время завершения которого без внутреннего анализа неясно, и дебиторской задолженности, качественный состав которой (возможность своевременной оплаты) пока неизвестен и требует  дополнительной оценки. А это можно сделать только перейдя к более детальной информации и внутреннему финансовому анализу.

       Делать выводы о финансовом состоянии предприятия на основе данных за один год нецелесообразно. Обычно рекомендуется для обоснованного финансового анализа 4 – 5 периодов, иначе результаты оценки могут не соответствовать действительности.

     Проведем по этому мебельному предприятию «М»   анализ имущественного состояния за следующий 2009 г. Составим аналогичную таблицу оценки имущественного состояния этой же компании в 2009 г. табл. 4.9    

    Анализ тенденций изменения активов (горизонтальный анализ) показывает, что увеличение их общей суммы за 2009 год в два раза больше чем в 2008 г. и составило 187,67 млн.руб.( в 2008 г. 93,320 млн. руб.) , что свидетельствует о еще более мощном наращивании имущественного потенциала предприятия. Причем в этом году основной прирост произошел за счет увеличения основных средств, которое составило 231,011 млн.руб. при списании значительной части незавершенного строительства

 ( уменьшение на 35,681 млн.руб. за год ).

 

                                                                                   Таблица 4.9
Состав и структура имущества фирмы    в 2009 г.              

 

Показатели

На 01.01.2009 г.

На 31.12.2009 г.

Изменение (+;-)

Темп роста, %

сумма, тыс. руб.

уд. вес, %

сумма, тыс. руб.

уд. вес, %

по сумме, тыс. руб.

по уд. весу, %

1. Внеоборотные активы, в том числе

109181

37,8

303732

63,8

194551

25,9

278,2%

1.1. Основные средства

46852

42,9

277863

91,5

231011

48,6

593,1%

1.2. Незавершенное строительство

59885

54,8

24204

8,0

-35681

-46,9

40,4%

1.3.Долгосрочные финансовые вложения

75

0,1

-

 

 

 

 

1.4. Отложенные налоговые акты

2369

-

1665

0,5

 

 

 

2.Оборотные активы,в том числе:

179529

62,2

172648

36,2

-6881

-25,9

96,2%

2.1.Запасы и затраты, НДС по приобретенным ценностям

58201

32,4

57661

33,4

-540

1,0

99,1%

2.2.Краткосрочная дебиторская задолженность

101092

56,3

71414

41,4

-29678

-14,9

70,6%

2.3.Денежные средства

20236

11,3

43573

25,2

23337

14,0

215,3%

Итого имущества

288710

100,0

476380

100,0

187670

-

165,0%

 

     Анализ структуры активов (вертикальный анализ) в 2009 г. показывает, что наиболее весомую часть имущества предприятия на конец года уже составили внеоборотные активы Авн  63,8 %. Доля же оборотных активов ОА снизилась до 36,2 % при существенном уменьшении дебиторской задолженности на 29,678 млн.руб.

     Таким образом, если делать заключение об изменении имущественного состояния предприятия за два года, то  выводы существенно изменятся. Имущественный потенциал предприятия вырос в два с половиной раза по сравнению с 1.01.2008 г. При этом рост произошел в основном за счет основных средств, при сокращении незавершенного строительства и дебиторской задолженности в 2009 г. Это характеризует улучшение имущественного состояния предприятия и не дает пока, до анализа пассивов,  ни  каких признаков снижения финансовой устойчивости.

    Для более полного представления о финансовой устойчивости предприятия  необходимо рассмотреть пассивы - источники финансирования компании и характер их распределения между оборотными и внеоборотными  активами.

 

 

 

 

                     4.1.1.2 Анализ структуры капитала (пассивов) и 

                                     оценка  финансовой   независимости   

 

    Финансовая устойчивость в части состава и структуры пассивов выражается в сохранности и увеличении собственного капитала компании в длительном промежутке времени, своевременном погашении своих долговых обязательств.  Поэтому основные вопросы, которые исследуются при анализе пассивов и оценке финансовой устойчивости компании это:

-         в какой мере предприятие обеспечено собственным капиталом и создает

     условия для его увеличения,

-         в каком виде и размерах компания использует заемный капитал,

-         каково состояние расчетных взаимоотношений предприятия с другими организациями, банками и другими структурами,

-         может ли оно своевременно погашать свои текущие обязательства.

 

 

4.1.1.2.1     Анализ целевой направленности, структуры и

                       динамики пассивов   предприятия.

 

      Пассивы или источники финансирования предприятия представляют собой сумму собственных СК и заемных ЗК средств, на которые приобретены активы компании. Схема финансового анализа пассивов сходна с методологией оценки имущественного состояния предприятия и также включает сравнение тенденций и структуры, горизонтальный и вертикальный анализ.    Анализируя использование собственных и заемных средств, следует установить  их структуру, стоимость заемного капитала,  какова доля их в общей сумме капитала фирмы  и, соответственно, финансовая зависимость предприятия от внешних источников финансирования.

     Структура собственного и заемного капитала характеризует целевую направленность средств. Обычно собственный капитал СК, долгосрочные кредиты и займы ДО используются в соответствии с золотым правилом менеджмента: «длинные деньги – для долгосрочных вложений». То есть у финансово устойчивого предприятия СК и ДО используются для инвестирования во внеоборотные активы, в расширение и обновление основных средств. В тоже время краткосрочные  займы КО должны обеспечить средствами текущую деятельность. Предприятия, работающие с высокими финансовыми рисками и низкой финансовой устойчивостью имеют недостаточный объем длинных денег и используют КО для финансирования проектов по обновлению основных средств.

     Для оценки структуры заемного капитала используют расчет доли каждого вида заемных средств в их общей сумме или в сумме пассивов в целом. В частности долю краткосрочных обязательств Дко можно определить следующим образом:

 

                                    Дко  = КО / ЗК

 

    Оценивая использование заемных средств, следует рассмотреть их виды и установить в какой мере предприятие пользуется ссудами банка и как велика кредиторская задолженность, кто основные кредиторы.

 Долгосрочные обязательства фирмы на срок более года ДО учитывают в финансовом анализе обычно отдельно от краткосрочных обязательств КО. Практически их суммируют с собственным капиталом, определяя величину «длинных денег» или  так называемого инвестированного капитала ( ИК ). Этот показатель позволяет оценить обеспеченность компании финансовыми ресурсами для долгосрочных вложений. В качестве характеристики финансовой устойчивости применяют показатель – доля инвестированного капитала в валюте баланса Дик :

 

                       Дик = ИК / ВБ

 

        Использование ссуд банка оценивается как положительная тенденция в финансовой деятельности предприятия. С одной стороны это показывает умение компании использовать заемный капитал, с другой - в определенной мере допустимый  уровень финансовой устойчивости фирмы. Это связано с тем, что банковские структуры перед принятием решения и заключением кредитного договора обычно оценивают с помощью специальных методик уровень финансового состояния предприятия и его платежеспособности.

    Для анализа и оценки состава и структуры пассивов целесообразно сгруппировать источники средств по характеру их формирования в специальной аналитической таблице. Ниже представлен вариант такой таблицы для рассматриваемой мебельной компании«М»   в 2008 г. Табл. 4.10

     Главная финансовая характеристика предприятия – общая сумма используемого капитала (всего пассивов), которая  равна  по величине общей сумме активов А или валюте баланса  ВБ.

 

                                                                                                     Таблица 4.10 
Состав и структура источников финансирования имущества в 2008 г.                        

Наименование

Показателя

На 01.01.2008 г.

На 31.12.2008 г.

Изменение (+;-)

Темп

роста, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

по сумме, тыс. руб.

по уд. весу, %

1.Всего источников финансирования имущества,

в том числе:

195390

100,0

288710

100,0

93320

X

147,8%

2.Собственный капитал

119313

61,1

119520

41,4

207

-19,7

100,2%

3.Заемный капитал

76077

38,9

169190

58,6

93113

19,7

222,4%

Рис  4.2

 

 

 

                                        Рис. 4.3

 

 

 

    Рост капитала  на 93,32  млн. руб  (147,8%) свидетельствует о  расширении деятельности предприятия и дополнительных инвестициях в производство. Более детальное рассмотрение данных табл.4.10  показывает, что почти весь рост капитала обеспечивается увеличением его заемной части. Собственный капитал СК увеличивается за год на 0,207 млн.руб.(0,2 %). Прирост заемного капитала на 93,113 млн.руб.,т.е. более чем в два раза с начала года, существенно снижает финансовую устойчивость предприятия: доля СК в общей сумме капитала снижается с 61,1 до 41,4 %.

       По рекомендациям аналитиков считается, что собственный капитал должен составлять не менее половины всех средств предприятия. В таком случае   можно предположить, что в данной ситуации снижение финансовой устойчивости компании характеризует значительное повышение рисков и отрицательную динамику развития в условиях кризисной ситуации в экономике.

    Анализ данных табл.4.10. показывает, что собственный капитал СК преобладает в источниках финансирования компании (61,1%) только в начале года. Для исследования структуры и изменений в собственном капитале компании составим табл. 4.11

                                                                                                 Таблица 4.11
Структура собственного капитала по источникам образования  в 2008 г.    

Состав собственного капитала

На 01.01.2008 г.

На 31.12.2008 г.

Изменение по

Темп роста, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

сумме, тыс. руб.

уд. весу, %

1.Собственный капитал, всего

119313

100,0

119520

100,0

207

X

100,2%

2. Авансированный капитал

7068

5,92

7068

5,91

-

-0,01

100,0

в том числе:

 

 

 

 

 

 

 

2.1Уставный капитал (за вычетом пополнения за счет прибыли)

7068

100,0

7068

100,0

-

-

100,0

3. Накопленный капитал,

112165

94,08

112372

94,09

207

0,01

100,2%

3.1 Добавочный капитал (исключая эмиссионный доход)

11250

10,03

11250

10,01

-

-0,02

100,0

3.2 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

100915

89,97

101122

89,99

207

0,02

100,2%

 

         В структуре собственного капитала 94 % составляет накопленная часть, а в ней почти 90% нераспределенная прибыль. Это достаточно эффективное соотношение. Второй вопрос,  который нужно выяснить: за счет чего произошел этот незначительный на  0,207 млн.руб. рост СК за год. Данные табл.4.11 показывают, что весь прирост обеспечен нераспределенной прибылью. Это является положительным моментом. Но для рассматриваемого предприятия такой положительный эффект  очень незначителен из-за малой величины прибыли.

        Теперь необходимо рассмотреть состав и структуру заемных средств, которые увеличились за год более, чем в два раза  см.табл.4.12 и 4.13.

 

                                                                                   Таблица 4.12

Состав и структура заемного капитала фирмы в 2008 г.                            

Наименование показателя

На 01.01.2008 г.

На 31.12.2008 г.

Изменение (+;-)

Темп роста, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

по сумме, тыс. руб.

по уд. весу, %

Заемный капитал, в том числе:

76077

100,0

169190

100,0

93113

-

222,4%

Краткосрочные обязательства, из них:

69294

91,1

93257

55,1

23963

-36,0

134,6%

Кредиторская задолженность

37921

54,7

54067

58,0

16146

3,3

142,6%

Долгосрочные обязательства

6783

8,9

75933

44,9

69150

36,0

1119,5%


 

      Недостаток собственного капитала предприятие компенсирует привлечением заемных средств ЗК в размере 93,113 млн.руб.( темп роста 222,4 %). При этом кредиторская задолженность КЗ возрастает на 16,146 млн.руб.(142,6%) в основном за счет увеличения задолженности поставщикам и прочих кредиторов табл. 4.13. Кроме того предприятие привлекает долгосрочные банковские кредиты на сумму 69,150 млн.руб. Увеличение заемного капитала свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия, но использование при этом долгосрочных обязательств – «длинных денег» значительно уменьшает рост финансовых рисков.

                                                                                                            Таблица 4.13 
Состав и структура кредиторской задолженности в 2008 г.                 

 

Виды задолженности

На 01.01.2008 г.

На 31.12.2008 г.

Изменение (+;-)

Темп роста, %

сумма, тыс. руб.

удель-ный вес, %

сумма, тыс. руб.

удель-ный вес, %

по сумме, тыс. руб.

по уд. весу, %

1. Кредиторская задолженность в том числе:

37921

100,0

54067

100,0

16146

-

142,6%

1.1. поставщики и подрядчики

18622

49,1

27810

51,4

9188

2,3

149,3%

1.2.задолженность перед персоналом организации

2539

6,7

2128

3,9

-411

-2,8

83,8%

1.3.задолженность перед государственными внебюджетными фондами

1222

3,2

1225

2,3

3

-5,5

100,2%

1.4. задолженность по налогам и сборам

7564

19,9

6914

12,8

-650

-7,2

91,4%

1.5. прочие кредиторы

7974

21,0

15990

29,6

8016

8,5

200,5%

2. Прочие краткосрочные обязательства

-

-

2369

100,0

2369

 

 

 

 

    Таким образом, анализ имущественного состояния и источников финансирования предприятия в 2008 г. позволил выявить две основных тенденции:

- неэффективный рост активов за счет увеличения незавершенного строительства и дебиторской задолженности;

-         обеспечение этого неэффективного роста почти полностью заемным капиталом.

       Общий вывод по анализу структуры и тенденций изменения капитала рассматриваемого предприятия в 2008 г.: финансовая устойчивость  в течении года снижается в силу очень существенного роста величины заемного капитала, за счет которого и обеспечивается  неэффективный рост активов. Факторами, снижающими появившиеся в конце  2008 года риски являются:

-         большая часть прироста заемного капитала обеспечена «длинными деньгами», долгосрочными кредитами;

-         собственный капитал, хотя и очень незначительно, но возрастает за счет нераспределенной прибыли.

 

      Как уже указано выше данные за один год не позволяют получить обоснованные выводы по финансовому анализу. Анализ имущественного состояния предприятия за 2009 г. существенно меняет выводы об эффективности роста активов. Рассмотрим что происходит с пассивами в 2009 г. табл. 4.14

   За 2009 г. рост капитала составил 187,67 млн.руб. ( 165% ).Это в два раза больше чем в 2008 г. ( 93,32  млн. руб). Но почти весь рост капитала, как и в 2008 г., обеспечивается увеличением его заемной части.  

                                                                                              Таблица 4.14 Ф 16
Состав и структура источников финансирования имущества      в 2009 г.    

Наименование

Показателя

На 01.01.2009 г.

На 31.12.2009 г.

Изменение (+;-)

Темп

роста, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

по сумме, тыс. руб.

по уд. весу, %

1.Всего источников финансирования имущества,

в том числе:

288710

100,0

476380

100,0

187670

X

165,0%

2.Собственный капитал

119520

41,4

123444

25,9

3924

-15,5

103,3%

3.Заемный капитал

169190

58,6

352936

74,1

183746

15,5

208,6%

 

      Собственный капитал СК увеличивается за год на 3,924 млн.руб.(3,3 %). Прирост заемного капитала за год составил  183,746 млн.руб.( 108,6%). А его доля в активах на 31.12.09 увеличилась до 74,1%  по сравнению с 38,9% на 1.01.08 г.   Доля СК за два года снизилась с 61,1 до 25,9 % , что говорит о существенном снижении финансовой устойчивости предприятия.

     Прирост СК за 2009 год ( табл. 4.15) значительно больше, чем в предшествующем году. Он составил  3,924 млн. руб. по сравнению с 0,207 в 2008 г. Тем не менее    структура собственного капитала СК предприятия к концу 2009 г. почти не изменяется – те же 90%  в накопленном капитале составляет нераспределенная прибыль.

 

 

                                                                                                                      Таблица 4.15 Структура собственного капитала по источникам образования  в 2009 г.   

Состав собственного капитала

На 01.01.2009 г.

На 31.12.2009 г.

Изменение по

Темп роста, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

сумме, тыс. руб.

уд. весу, %

1.Собственный капитал, всего

119520

100,0

123444

100,0

3924

X

103,3%

2. Авансированный капитал

7068

5,91

7068

5,73

-

-0,19

100,0

в том числе:

 

 

 

 

 

 

 

2.1Уставный капитал (за вычетом пополнения за счет прибыли)

7068

100,0

7068

100,0

-

-

100,0

3. Накопленный капитал,

112372

94,09

116296

94,27

3924

0,19

103,5%

3.1 Добавочный капитал (исключая эмиссионный доход)

11250

10,01

11250

9,67

-

-0,34

100,0

3.2 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

101122

89,99

105046

90,33

3924

0,34

103,9%

 

         Данные табл.4.15  показывают, что весь прирост СК, как и в 2008 г. обеспечен нераспределенной прибылью, что является положительным моментом. Но, как уже указывалось, для рассматриваемого предприятия этот положительный эффект  очень незначителен из-за малой величины прибыли.

        Теперь необходимо рассмотреть прирост, состав и структуру заемных средств, которые увеличились за 2009 год (как и за 2008 г.) более, чем в два раза  см.табл. 4.16.
     Здесь в отличие от 2008 г. преобладает прирост краткосрочных обязательств: из  183,746 млн.руб прироста заемного капитала  143,629 млн.руб приходится на краткосрочные обязательства. А из них – 112,300 млн. на краткосрочные кредиты и  31,329 млн.руб. на кредиторскую задолженность.

     Долгосрочные обязательства увеличиваются на 40,117 млн.руб.

 

 

                                                                                        Таблица 4.16
 Состав и структура заемного капитала фирмы         в 2009 г.              

Наименование показателя

На 01.01.2009 г.

На 31.12.2009 г.

Изменение (+;-)

Темп роста, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

сумма, тыс. руб.

удельн. вес, %

по сумме, тыс. руб.

по уд. весу, %

Заемный капитал, в том числе:

169190

100,0

352936

100,0

183746

-

208,6%

Краткосрочные обязательства, из них:

93257

55,1

236886

67,1

143629

12,0

254,0%

Кредиторская задолженность

54067

58,0

85396

36,0

31329

-21,9

157,9%

Долгосрочные обязательства

75933

44,9

116050

32,9

40117

-12,0

152,8%


 

Таким образом, более эффективный рост имущественного потенциала в 2009 г. обеспечивается более рискованным финансированием за счет «коротких денег». В части кредиторской задолженности (табл. 4.17) основной прирост происходит за счет «поставщиков и подрядчиков» на 22,966 млн.руб. и за счет увеличения задолженности по налогам и сборам на 4,504 млн.руб.

 

                                                                                                Таблица 4.17 
Состав и структура кредиторской задолженности в 2009 г.                 

 

Виды задолженности

На 01.01.2009 г.

На 31.12.2009 г.

Изменение (+;-)

Темп роста, %

сумма, тыс. руб.

удель-ный вес, %

сумма, тыс. руб.

удель-ный вес, %

по сумме, тыс. руб.

по уд. весу, %

1. Кредиторская задолженность в том числе:

54067

100,0

85396

100,0

31329

-

157,9%

1.1. поставщики и подрядчики

27810

51,4

50776

59,5

22966

8,0

182,6%

1.2.задолженность перед персоналом организации

2128

3,9

4689

5,5

2561

1,6

220,3%

1.3.задолженность перед государственными внебюджетными фондами

1225

2,3

1817

2,1

592

-4,4

148,3%

1.4. задолженность по налогам и сборам

6914

12,8

11418

13,4

4504

0,6

165,1%

1.5. прочие кредиторы

15990

29,6

16696

19,6

706

-10,0

104,4%

2. Прочие краткосрочные обязательства

2369

-

-

100,0

2369

 

 

 

 

Если рассматривать данные финансовой отчетности предприятия за два года (а не за один, как это было сделано ранее), то выявляются  две, но несколько отличные от первых выводов тенденции:

-         эффективный рост активов в основном за счет основных средств, при сокращении незавершенного строительства и дебиторской задолженности в 2009 г.;

-         обеспечение этого эффективного роста почти полностью заемным капиталом: из 280,99 млн.руб. прироста капитала  276,859 млн.руб. приходится на заемные средства.

       Общий вывод по анализу структуры и тенденций изменения капитала рассматриваемого предприятия в 2008 - 2009 г.: финансовая устойчивость  за два года снижается в силу очень существенного роста величины заемного капитала, за счет которого осуществляется прирост активов.

       Несколько  компенсируют появившиеся в конце  2009 года риски следующие факторы:

-         существенная часть прироста заемного капитала 109,267 млн.руб. из  276,859 млн.руб. обеспечена «длинными деньгами», долгосрочными кредитами;

-         предприятие работает рентабельно и собственный капитал, возрастает за счет нераспределенной прибыли.

 

 

4.1.1.2.2                                                           Оценка обеспеченности предприятия

                           собственными средствами

 

           При финансовом анализе собственного капитала СК важным является вопрос его целевого использования. В соответствии с указанным выше золотым правилом «длинные деньги – для долгосрочных вложений» для оценки финансового состояния предприятия следует не только установить долю собственного капитала, но и то в какие активы он вложен.

Считается, что собственный капитал должен быть вложен прежде всего во внеоборотные активы (здания, сооружения, оборудование и т.д.) и в достаточной для нормального функционирования предприятия мере в оборотные средства. Для производственных предприятий такими относительно долгосрочными вложениями в оборотные активы являются инвестиции в производственные запасы и незавершенное производство.

 Долю собственного капитала во внеоборотных активах характеризует показатель – индекс постоянного актива  (dвн ):

 

                                              dвн = Авн / СК   

 

При оценке эффективности финансового управления на предприятии к длинным деньгам , как уже указывалось, относят не только собственный капитал фирмы, но и долгосрочные обязательства ДО предприятия в виде займов и  кредитов. Поэтому во многих направлениях финансового анализа оценка целевого использования собственного капитала осуществляется совместно с оценкой использования ДО. При этом важнейшим и наиболее распространенным показателем финансового анализа является чистый оборотный капитал   ЧОК  ( см.. табл. 4.3.). Повышение финансовой устойчивости предприятий всегда связано с увеличением ЧОК и уменьшением dвн.

Для расчета и анализа изменения показателей dвн  и ЧОК  при внешнем финансовом анализе можно использовать специальные аналитические таблицы.

В табл. 4.18 и 4.19 приведена оценка изменения этих показателей финансовой устойчивости для рассмотренной выше мебельной компании«М»   за 2008 – 2009 гг. Приведенные расчеты показывают, что за рассматриваемый период времени чистый оборотный капитал предприятия, несмотря на рост в 2008 г., в 2009 г. существенно снижается и становится отрицательным .

                                                                                                     Таблица 4.18  Оценка обеспеченности предприятия собственными средствами за 2008 г.             

 

Показатели

На начало периода

На конец периода

Изменение (+;-)

Темп роста, %

1. Собственный капитал

119313

119520

207

100,2%

2. Долгосрочные пассивы

6783

75933

69150

1119,5%

3. Внеоборотные активы

58136

109181

51045

187,8%

4. Чистый оборотный капитал  ЧОК (собственные оборотные средства)

67960

86272

18312

126,9%

5. Индекс постоянного актива

0,48

0,91

0,43

189,5%

 
                                                                                                      Таблица 4.19 Оценка обеспеченности предприятия собственными средствами за 2009 г.             

 

Показатели

На начало периода

На конец периода

Изменение (+;-)

Темп роста, %

1. Собственный капитал

119520

123444

3924

103,3%

2. Долгосрочные пассивы

75933

116050

40117

152,8%

3. Внеоборотные активы

109181

303732

194551

278,2%

4. Чистый оборотный капитал  ЧОК (собственные оборотные средства)

86272

-64238

-150510

-

5. Индекс постоянного актива

0,91

2,46

1,55

270%

 

   Индекс же постоянного актива наоборот растет до величины 2,46 при том, что он, по рекомендациям аналитиков, должен быть для финансово-устойчивого предприятия меньше единицы.

Таким образом, анализ обеспеченности предприятия собственным капиталом и «длинными деньгами» показывает, как и оценка пассивов существенное снижение финансовой устойчивости к концу 2009 г.

 

      Если при оценке финансовой устойчивости ЧОК по обследуемому предприятию увеличивается, то целесообразно установить за счет чего произошел прирост – за счет увеличения уставного, добавочного или резервного капитала, прироста нераспределенной прибыли или других составляющих. Для этого необходимо определить долю каждой составляющей в общей сумме прироста собственного капитала по данным бухгалтерского баланса (Форма 1), раздел «Капитал и резервы». При эффективной,  рентабельной деятельности компании основным источником увеличения собственных оборотных средств является чистая прибыль.

Наличие собственных средств в обороте оценивается показателем – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

( Ксос ) см.табл. 4.3. Он показывает долю оборотных активов, созданных за счет собственного капитала в общей сумме оборотных активов ОА.

 

                         Ксос = (СК – А вн) / ОА

 

По действовавшим до 2002 г. в России нормативам для оценки предприятий с неудовлетворительной структурой баланса, в финансово устойчивой компании величина  Ксос должна быть больше 0,1 , т.е. не менее 10% оборотных активов компании должно быть сформировано за счет собственного капитала.

В программном продукте «Мастер финансов» V&M показатель «доля собственных источников финансирования оборотных средств» ДСОА, аналогичный по применению показателю Ксос рассчитывается следующим образом:

                      ДСОА = (СК + ДО – А вн) / ОА

 

При отрицательной величине ЧОК, как в нашем примере по мебельному производству, показатель Ксос и ДСОА не имеет смысла рассчитывать.

 

      Для предприятий, у которых величина чистого оборотного капитала ЧОК является положительной величиной и растет в анализируемом периоде, (например, 400 тыс.руб. на начало года и 800 тыс.руб. на конец) необходимо определить степень достаточности этих сумм для эффективной деятельности. Достаточна ли имеющаяся величина чистого оборотного капитала для рассматриваемого предприятия можно установить путем сравнения с плановой потребностью. При составлении финансового плана предприятие должно рассчитывать эту потребность. В общем, величина ЧОК считается достаточной, если она покрывает наименее ликвидную часть оборотных активов. Для производственных компаний эта часть представляет собой нормативную потребность в производственных запасах и заделах незавершенного производства. Для технических центров по разработке и производству специального оборудования величина ЧОК должна быть не меньше, чем та часть оборотных активов, которая не покрывается авансами заказчиков. Для торговых компаний величина минимального ЧОК зависит от их специализации, структуры складских запасов и оборачиваемости.

    Так как вложение собственных средств в оборот предполагается прежде всего  на формирование производственных запасов и заделов незавершенного производства, целесообразно при анализе финансовой устойчивости предприятия рассчитывать коэффициент обеспеченности «материальных» оборотных средств:

 

                                       Ксос м = ЧОК / ЗЗ

 

         где  ЗЗ  - сумма остатков производственных запасов и незавершенного производства на балансе предприятия (часто эта сумма в методических материалах носит название – «запасы и затраты»).

     Этот коэффициент показывает какая часть материальных оборотных средств сформирована за счет собственного капитала. Ксос м  особенно важен при оценке финансового состояния производственных предприятий. Считается, что для устойчивого финансового состояния величина этого показателя должна быть не менее 0,5.

    При анализе обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами важно рассмотреть динамику наращивания собственного капитала и степень направленности его в оборотные средства. Для этой цели может быть использован коэффициент мобилизации:

 

                 Кмоб = Δ ЧОК / Δ СК = (ЧОКкг-ЧОКнг)/ (СКкг-СКнг)

 

     Он показывает какая часть прироста собственного капитала за анализируемый период была направлена на прирост собственных оборотных средств. Этот коэффициент имеет ограничения по расчету. Он имеет реальный смысл только в том случае, если прирост чистого оборотного капитала ê ЧОК  и собственного капитала ê СК в анализируемом периоде положительны. В случае отрицательных значений (снижения показателей за период) расчет этого показателя теряет смысл и не производится.

 

    Общий вывод по анализу обеспеченности рассматриваемого мебельного предприятия «М»   собственными средствами и «длинными деньгами» в 2008 и 2009 гг. (см. табл.4.18 и 4.19): обеспеченность в течении анализируемого периода снижается из-за существенного уменьшения чистого оборотного капитала ЧОК  и , наоборот, роста индекса постоянного актива  (dвн ). На конец 2009 г. чистый  оборотный капитал становится отрицательным. Это говорит о том, что финансирование роста основных средств осуществляется за счет использования краткосрочных кредитов - «коротких денег». Это в свою очередь повышает финансовый риск деятельности и снижает финансовую устойчивость предприятия.

      Так как чистый оборотный капитал в нашем примере становится в 2009 г. отрицательным, то для рассматриваемого предприятия не имеет смысла рассчитывать такие показатели, как  Ксос,   ДСОА,  Ксос м   и  Кмоб.

 

4.1.1.2.3  Оценка эффективности   использования заемных 

                                             средств

 

     Эффективность использования заемных средств определяется тем, насколько рентабельность собственного капитала ROE превышает рентабельность активов ROA предприятия. Фактором роста эффективности в данном случае является финансовый рычаг ФР = ЗК / СК   . Чем выше доля заемного капитала в пассивах, тем больше финансовый рычаг (леверидж) и тем больше должно быть превышение ROE над ROA. Но это не всегда достигается, в то время как рост ФР всегда уменьшает финансовую устойчивость компании.

    В практике работы коммерческих предприятий заемный капитал часто значительно превышает величину собственного. Особенно это характерно для посреднических и торговых компаний. Причина здесь чисто экономическая – стремление увеличить финансовый рычаг ФР и соответственно доходность собственного капитала. Результат – рост величины финансового риска и снижение финансовой устойчивости компании.

     В соответствии с теорией, если финансовый рычаг  ФР = ЗК / СК   , то эффект финансового рычага ЭФР определяется как

                              ЭФР = (ROA  -  i ) *  ФР

 

где  ROA  - рентабельность активов предприятия,

                i  -  стоимость заемного капитала (процентная ставка по

                      кредиту).

 

Доходность собственного капитала предприятия ROE при использовании финансового рычага возрастает на величину ЭФР

 

                               ROE =  ROA +  ЭФР

 

     Таким образом, у эффективно использующего заемные средства предприятия превышение ROE над ROA должно быть равно расчетной величине ЭФР. Многие предприятия неэффективно используют заемные средства, что проявляется в низком уровне ROE. Чаще всего это связано с привлечением дорогих кредитов, когда ставка процента по ним существенно превышает рентабельность активов.

    Использование предприятием заемных средств при отсутствии просроченной задолженности характеризует его деловую активность. Следует при этом иметь в виду, что при увеличении заемного капитала в источниках финансирования бизнеса, возрастает величина процентных платежей по кредитам. Это уменьшает чистую прибыль компании и рентабельность всех продаж. Тем не менее, как видно из приведенной формулы, рентабельность собственного капитала должна возрастать, если процентные ставки по кредитам меньше величины доходности активов ROA.

     Практика показывает, что это не всегда так и достаточно случаев, когда активное использование заемных средств приводит к обратной картине: либо рентабельность собственного капитала оказывается меньше рентабельности активов, либо предприятие несет серьезные убытки.

     В табл.4.20 приведены данные по трем предприятиям, с одинаковой величиной активов  по  100 тыс.у.е. каждое и одинаковой структурой пассивов, где ФР = 1,0 (т.е. СК = ЗК = 50 тыс.у.е.). Стоимость заемного капитала также одинаковая по всем трем предприятиям: процентная ставка составляет 10%. Предприятия различаются по эффективности используемых активов, что отражается разным размером получаемой за год чистой прибыли и, соответственно, их разной рентабельностью ROA.

    Используя одинаковый по стоимости и размерам заемный капитал:

-    предприятие «А» получает серьезный убыток и отрицательный

      ROE = -6,0%,

-         предприятие «Б» получает чистую прибыль, при которой

     ROE = ROA = 10%,

-         и только предприятие «В» использует эффект финансового 

    рычага и получает ROE = 30%  >  ROA = 20%

 

 

                                                                         Таблица 4.20 

                     Эффект финансового рычага

 

 

 

 

Предприятия

А

Б

В

Чистая прибыль без учета процентных платежей, у.е.

2000

10000

20000

Рентабельность активов  ROA,%

2,0

10,0

20,0

Процентные платежи, у.е.

5000

5000

5000

Чистая прибыль предприятия, у.е.

-3000

5000

15000

Рентабельность собственного капитала  ROE,%

-6,0

10,0

30,0

 

 

 

  Более часто такая картина , как у предприятий «А» и «Б» характерна для компаний,  попавших в кризисную ситуацию и злоупотребляющих кредитными средствами без достаточно обоснованного анализа и расчета  средневзвешенной стоимости заемного капитала в  целом по  компании.

Поэтому при использовании заемного капитала для получения эффекта необходимо постоянно контролировать средневзвешенную стоимость заемного капитала по предприятию.

    Показатель ФР  рассматривается как один из  важнейших при оценке предприятия банками и кредиторами с точки зрения финансового риска при заключении договоров и сделок.

    При ориентире на этот показатель следует учитывать некоторые факторы, которые оправдывают его высокую величину. Так при расчетах с заказчиками по авансовым платежам по частичной готовности, при предоплате продукции и услуг может быть оправдано превышение заемного капитала над собственным. В этом случае норма финансовой устойчивости (нормативная величина показателя ФР ) может быть увеличена сверх 1,0. Можно также согласиться с некоторыми аналитиками, что высокорентабельные предприятия, компании, имеющие высокую оборачиваемость средств могут позволить себе относительно высокий уровень заемного капитала, не теряя при этом финансовой устойчивости.

    Возвращаясь к примеру по мебельному производству «М»  на основе данных табл. 4.14  рассчитаем величину ФР. Если на 1.01.2008 г. он составлял 0,64, то за анализируемый период его величина выросла до 1,42 в конце 2008 г. и далее до 2.86 в конце 2009 г. Оценивается эффективность увеличения рычага обычно после анализа деловой активности предприятия на основе данных заключительной сводной таблицы финансового анализа.

 

      4.1.1.3       Оценка ликвидности и платежеспособности

 

     Важнейшими показателями финансовой устойчивости предприятия являются его ликвидность и платежеспособность.

     Ликвидность для владельца любых активов означает возможность продать свое имущество без существенных потерь. При этом различают быстро и медленно ликвидные активы. Например, если в активах компании имеются дорогостоющие коллекционные произведения искусства (картины, ювелирные изделия), то их продажа по реальным ценам потребует неделю или месяц на подготовку и проведение публичного аукциона. Это медленно ликвидные активы. В тоже время акции известных компаний на ту же сумму денежных средств могут быть реализованы на фондовой бирже в течении нескольких минут. Этот актив имеет высокую степень ликвидности.

    Ликвидность предприятия при финансовой диагностике характеризуется наличием у него оборотных активов ОА в размере, достаточном для погашения краткосрочных обязательств КО. Главное условие ликвидности:

       

                          Сумма ОА   ≥   Сумма КО

 

    Состав оборотных активов разнороден по степени их ликвидности.

    Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется временем периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче этот период, тем выше степень ликвидности данного вида активов. Т.е  наиболее ликвидными активами являются денежные средства предприятий.

          Платежеспособность предприятия характеризуется наличием у него денежных средств, необходимых для оплаты срочных платежей.

     Наиболее распространенными методами оценки ликвидности  и платежеспособности предприятий при внешнем финансовом анализе являются коэффициентные методы. Из-за сходства этих понятий часто показатели ликвидности отождествляют  с коэффициентами платежеспособности.

     При внешнем финансовом анализе к оценке платежеспособности предприятия относят обычно анализ состояния расчетных взаимоотношений.

     При внутреннем  финансовом анализе производится детальная группировка активов по степени их ликвидности: запасы по видам материалов и товаров, дебиторская задолженность по группам покупателей и т.д. Также детально производится группировка обязательств предприятия по группам кредиторов и срокам оплаты. Такая оценка эффективна для оперативного управления денежными потоками, так как соотнесение соответствующих сумм активов и пассивов позволяет планировать финансовую деятельность предприятия в текущем режиме времени.

     Однако и при проведении внешнего финансового анализа имеются способы провести не только коэффициентный, но и  более эффективный сравнительный анализ ликвидности и платежеспособности. Рассмотрим один из таких подходов.

 

    4.1.1.3.1   Сравнительный анализ ликвидности предприятия.

 

    Поскольку некоторые виды оборотных активов ОА, такие как производственные запасы или незавершенное производство, имеют достаточно низкую степень ликвидности и соответствуют по этой характеристике таким видам внеоборотных активов   Авн,  как технологическое, транспортное оборудование или долгосрочные финансовые вложения,  в литературе предлагается и практически  используется на предприятиях  методология оценки ликвидности по соотношению сумм всех активов компании и всех ее обязательств (пассивов).

    При этом подходе к оценке ликвидности,  в зависимости от скорости превращения в денежные средства, выделяются   четыре группы активов:

– наиболее ликвидные активы А1, к ним относятся денежные средства предприятий и краткосрочные финансовые вложения;

– быстрореализуемые активы А2, дебиторская задолженность и прочие активы;

– медленнореализуемые активы A3, к ним относятся все виды запасов из раздела баланса «Оборотные активы» и статья «Долгосрочные финансовые вложения» из раздела  баланса «Внеоборотные активы».

- труднореализуемые активы А4, сюда относятся оставшиеся  статьи раздела  баланса «Внеоборотные активы».

     Эта группировка носит достаточно условный характер. Ее цель – создать информационную базу для определения степени покрытия различных по временным параметрам обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму (степень ликвидности) соответствует сроку погашения (срочности возврата)   указанных выше обязательств.

    Для проведения этого анализа составляющие элементы пассива баланса группируются по степени срочности их возврата (погашения):

– наиболее краткосрочные обязательства П1, к ним относятся срочные по оплате статьи кредиторской задолженности КЗ и прочих краткосрочных обязательств;

– краткосрочные пассивы П2,  займы и кредиты, другие статьи раздела баланса «Краткосрочные обязательства».

– долгосрочные пассивы ПЗ, долгосрочные кредиты и заемные средства, другие составляющие ДО;

– постоянные пассивы П4, статьи раздела баланса «Капитал и резервы».

При определении ликвидности баланса указанные группы активов и пассивов сопоставляются между собой (рис. 4.4).

Рис. 4.4  Группировка статей актива и пассива для анализа ликвидности

                              баланса

Условия абсолютной ликвидности баланса:

А1>=П1;

А2>=П2;

АЗ>=ПЗ;

А4<=П4.

Необходимым условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трех неравенств. Четвертое неравенство носит так называемый балансирующий характер: его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств ЧОК. Если любое из неравенств имеет знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, то ликвидность баланса отличается от абсолютной.

     Недостаток средств по одной группе активов всегда  компенсируется избытком по другой, но при осуществлении реальных платежей менее ликвидные средства не могут заменить более ликвидные.

Сопоставление А1 – П1 и А2 – П2  в этой методике позволяет выявить общую ликвидность предприятия ( соотношение между ОА и КО), что косвенно свидетельствует о платежеспособности (неплатежеспособности) в ближайшее время. Сравнение A3 – ПЗ по мнению авторов этого подхода отражает перспективную ликвидность.

Для примера в табл. 21 приведены результаты сравнительного анализа ликвидности рассматриваемой мебельной компании «М»  за 2009 г.

                                                                                      Таблица 21

          Анализ ликвидности баланса фирмы за 2009год               

 

АКТИВ

на 01.01.09 г.

на 31.12.09 г.

ПАССИВ

на 01.01.09 г.

на 31.12.09 г.

Платежный недостаток/излишек

на 01.01.08 г.

на 01.01.09 г.

Наиболее ликвидные активы - А1

20236

43573

Наиболее краткосрочные обязательства - П1

12636

17924

7600

25649

Быстрореализуемые активы - А2

101092

71414

Краткосрочные пассивы - П2

80621

218962

20471

-147548

Медленно реализуемые активы - А3

58276

57661

Долгосрочные пассивы - П3

75933

116050

-17657

-58389

Труднореализуемые активы - А4

109106

303732

Постоянные пассивы - П4

119520

123444

-10414

180288

БАЛАНС

288710

476380

БАЛАНС

288710

476380

Х

Х

 

Данные таблицы показывают, что наиболее краткосрочные обязательства компании  П1 полностью покрываются наиболее ликвидными активами А1 и в начале, и в конце года. Краткосрочные пассивы П2 покрываются быстрореализуемыми активами А2 только в начале года, долгосрочные пассивы не покрываются ни в начале ни в конце года. Таким образом, для этого предприятия условие идеальной ликвидности не выполняется.

 

           4.1.1.3.2 Оценка финансовых коэффициентов ликвидности

 

    При проведении внешнего финансового анализа для оценки ликвидности предприятия в первую очередь определяется достаточно ли у него оборотных активов ОА  для погашения краткосрочных обязательств КО. С учетом разной степени ликвидности активов для оценки способности предприятия выполнить свои текущие обязательства используют три показателя ( см.табл. 4.4.):

-         коэффициент абсолютной ликвидности,

-         коэффициент промежуточной ликвидности,

-         коэффициент общей ликвидности.

 

    Коэффициент абсолютной ( немедленной ) ликвидности определяется как отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений предприятия по форме 1 баланса к сумме краткосрочных обязательств( см.табл. 4.4.) Этот коэффициент показывает какая часть краткосрочных обязательств, имеющихся на отчетную по балансу предприятия дату, может быть погашена немедленно.

    Следует иметь в виду, что денежные средства, будучи необходимым активом для текущей работы предприятия, тем не менее, находясь на расчетном счете или в кассе не приносят дохода. Поэтому оптимальная сумма имеющихся у предприятия денежных средств должна быть определена пределами, обеспечивающими необходимые суммы текущих платежей.

     Мало денежных средств – это сигнал о затруднениях, а если их много, то это можно воспринимать как неэффективное управление финансовыми ресурсами. Свободные денежные средства должны быть инвестированы в доходные активы, каковыми могут быть ценные бумаги, депозитные сертификаты, другие быстроликвидные активы или вложения с меньшей степенью ликвидности, но обязательно обеспечивающие доход компании. Практика показывает, что для финансово устойчивых предприятий  Кабл  находится на уровне не менее 0,1. По рекомендациям аналитиков  Кабл  для эффективно работающих компаний должен быть не более 0,2  -  0,3. Для конкретного предприятия оптимальная величина этого показателя зависит от организации и состояния расчетов, принятой платежной дисциплины.

    Для покрытия краткосрочных обязательств КО кроме денежных ресурсов могут быть направлены средства, находящиеся в расчетах – дебиторская задолженность  ДебЗ .  С учетом этого вида активов, требующего определенного времени для превращения в денежные средства, определяют коэффициент промежуточной ликвидности( см.табл. 4.4.). К оценке этого показателя следует подходить с осторожностью. В составе дебиторской задолженности может быть задолженность, срок погашения которой по условиям договора может составлять несколько месяцев и более года (например, задолженность работников предприятия по полученным ссудам на срок 1 – 2 года ), а также просроченная и безнадежная задолженность. Поэтому для более достоверной оценки  Кпрл  целесообразно рассмотреть состав дебиторов и сроки задолженности, и исключить из расчета те суммы, которые не могут быть получены относительно быстро.

    Рекомендуемое значение  Кпрл  =  0,9 – 1,0.

      Коэффициент общей ликвидности характеризует возможность погашения всех краткосрочных обязательств предприятия за счет общей суммы оборотных активов: денежных средств ДС, средств в расчетах ДебЗ, а также средств в запасах и затратах   З. ( см.табл.4.4.)

     Запасы и затраты относятся к наиболее труднореализуемым  из оборотных активов. Поэтому для более точной оценки  Кобщл  необходимо дать реальную оценку запасов и затрат. Реальная стоимость запасов может быть в зависимости от системы учета на  30 – 40 % меньше учетной.

    Кобщл  наиболее широко используемый показатель. Он служит не только для оценки ликвидности предприятия, но и может быть «мерилом» кромки безопасности, которую должна поддерживать управленческая служба с учетом неравномерности потока средств через счета оборотных активов и краткосрочных обязательств.

    Рекомендуемое значение  Кобщл  = 1,0 – 2,0.

Нижняя граница характеризует минимальный уровень финансовой устойчивости предприятия. Верхняя граница  может рассматриваться финансовым аналитиком, как залог высокой финансовой устойчивости предприятия.

    Использование трех различных показателей ликвидности позволяет уточнить возможную  степень выполнения текущих обязательств рассматриваемым предприятием. Так при одинаковом значении Кобщл   у двух компаний более ликвидной окажется та, у которой наиболее высока доля денежных активов, чем другая, у которой более высокой является доля запасов.

    Сторонние организации при оценке финансового состояния предприятия акцентируют внимание на различных показателях ликвидности. Так банки и другие кредитные организации, страховые компании, акционеры предприятия в большей мере используют Кобщл  без учета структуры оборотных активов. Поставщики, заинтересованные в своевременной оплате по своим счетам, больше ориентируются на  Кабл .

      Для коэффициентного анализа ликвидности в дипломной работе необходимо рассчитанные показатели свести в таблицу и дать оценку их изменения за рассматриваемый период времени. Ниже представлена в качестве примера таблица 4.22 коэффициентов ликвидности по рассматриваемому мебельному предприятию «М»  на три календарные даты.

                                                                                                Таблица 4.22

                 Показатели ликвидности предприятия

 

 

 

 

Показатели

01.01.08

01.01.09

01.01.10

Коэффициент общей ликвидности

1,90

1,87

0,72

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,21

0,22

0,18

Коэффициент промежуточной ликвидности

1,11

1,33

0,49

 

      Все три коэффициента на 1.01.08 г. имеют достаточно высокий уровень. Анализ изменения коэффициентов показывает, что имеется тенденция существенного снижения финансовой устойчивости, что вполне соответствует полученным выше результатам оценки использования пассивов (источников финансирования) этой компании. Коэффициент общей ликвидности на начало 2010 г. становится меньше минимального значения для финансово устойчивого предприятия  ( т.е. меньше 1,0 ). Коэффициент же абсолютной ликвидности остается в пределах норматива – от 0,10 до 0,30.

 

 

    4.1.1.3.3    Анализ  платежеспособности и состояния расчетных

                             взаимоотношений предприятия.

 

      Уровень платежеспособности – главная характеристика, по  уровню которой кредитор может определить свое отношение к покупателю, как к перспективному компаньону или как к потенциальному банкроту.

    В общем виде платежеспособность определяется, как способность предприятия своевременно рассчитываться с поставщиками, бюджетом, своими работниками, другими юридическими и физическими лицами. Как и другие финансовые характеристики предприятия платежеспособность многогранная характеристика, которая определяется различными соотношениями и коэффициентами.

     Наиболее общими показателями платежеспособности во внешнем анализе являются коэффициент долга Кдл и погашения срочной задолженности Кпл  ( см.табл.4.5.).  Они позволяют оценить достаточность доходов и имеющихся в  наличии у предприятия денежных средств для расчетов по кредитам и «срочной» кредиторской задолженности, требующей погашения в ближайшем периоде времени ( в течении предстоящего месяца ).

     К так называемой  «срочной» ( т.е. требующей уплаты в определенный срок ) кредиторской задолженности обычно относят :

-   задолженность работникам предприятия по зарплате,

-         задолженность перед бюджетом,

-         задолженность перед государственными внебюджетными фондами,

-         задолженность по возврату займов и кредитов, определенную соответствующими договорами,

-         задолженность поставщикам и подрядчикам, определенную договорами на предстоящий месяц.

  Однако во внешнем финансовом анализе только первые три вида задолженности могут быть учтены в расчетах, так как их величины фиксированы в форме 1 баланса.

Наряду с  двумя указанными для оценки уровня платежеспособности можно использовать такие показатели, как коэффициент покрытия периодических выплат Кпв  и период оплаты по счетам  Копл .

      Коэффициент покрытия периодических выплат:

                      Кпв =  ДС / ДСднев  ,    дней

 

где  ДСднев – средние ежедневные денежные расходы по предприятию.

     Кпв  показывает на сколько дней предприятию в среднем хватает имеющихся денежных средств для текущей деятельности.

      Период оплаты по счетам:

 

                      Копл = КОсрочн / ДСднев

 

При этом величина средних ежедневных денежных расходов по предприятию может быть определена по данным годового бухгалтерского баланса:

 

                 ДСднев = ( Зг – НР )/ 365

 

где   Зг – сумма начисленных затрат и платежей предприятия за

                предшествующий год ,

       НР – неденежные расходы предприятия (амортизация ).

 

    Важной характеристикой платежеспособности предприятия может служить наличие или отсутствие просроченных платежей в бюджет, внебюджетные фонды, по заработной плате, по расчетам с поставщиками и т.д.    Если анализ показателей ликвидности и платежеспособности показал, что баланс предприятия неликвиден, т.е.   ОА  <   КО , а денежные средства либо отсутствуют, либо имеются в незначительной сумме и недостаточны даже для покрытия срочной задолженности, следует провести детальную оценку краткосрочных обязательств по их виду и срокам образования. При этом прежде всего следует установить размер просроченной задолженности сроком свыше 3-х месяцев, наличие которой может говорить о неспособности предприятия удовлетворить требования кредиторов.

    Согласно Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 г. при размере денежных обязательств, неисполненных юридическим лицом в течении 3-х месяцев с момента наступления даты их платежа, в сумме не менее 100 тыс.руб. может быть возбуждено дело о банкротстве предприятия. 

     Неудовлетворительные показатели платежеспособности предприятия в значительной мере могут быть обусловлены  организацией и состоянием расчетов в компании.

    Правильная организация расчетов с поставщиками, покупателями, заказчиками,  бюджетом и т.д. – важнейшее условие нормального финансового состояния предприятия. От этого зависит и объем реализации продукции, и наличие денежных средств, и обеспеченность материальными и другими ресурсами.

    В процессе расчетов возникают два вида задолженности:

-           при расчетах с покупателями, заказчиками (дебиторами) – дебиторская задолженность, это задолженность организаций и лиц данному предприятию, составляющая активы компании;

-           при расчетах с поставщиками, бюджетом, персоналом предприятия, внебюджетными фондами и т.д. ( кредиторами ) – кредиторская задолженность, это долги нашего предприятия, являющиеся источником средств – заемного капитала и составляющие часть пассивов компании.

    При анализе расчетных взаимоотношений предприятия рекомендуется прежде всего рассмотреть общую величину задолженности, ее удельный вес в валюте баланса, соотношение сумм дебиторской и кредиторской задолженности.

     На предприятиях с неудовлетворительным финансовым положением нередко дебиторская задолженность составляет значительную долю в общей сумме оборотных активов, иногда до 80 – 90%. Это часто сопровождается такими же большими суммами кредиторской задолженности, когда она является единственным источником заемных средств. В таких случаях ее доля может существенно превышать величину собственного капитала.    Такое положение свидетельствует, как правило, о нарушениях финансовой и расчетной дисциплины. В то же время значительные суммы, как дебиторской, так и кредиторской задолженности могут наблюдаться и у финансово устойчивых предприятий. Если при этом отсутствует просроченная задолженность и высока оборачиваемость счетов дебиторов и кредиторов, состояние расчетов – нормальное.

В примере по мебельной компании «М»   дебиторская и кредиторская  задолженности достигают максимальной доли в имуществе и заемном капитале на 1.01. 2009 г. соответственно 56,3 и 58%%.(см.табл.4.7,4.9,4.12 и 4.16)

    Оценивая состояние расчетов необходимо установить причины возникновения дебиторской и кредиторской задолженности, давности образования, наличие просроченной задолженности и ее долю в общей сумме, кто относится к таким дебиторам и кредиторам. Для анализа используются данные бухгалтерского баланса, приложения к нему и реестр дебиторов и кредиторов в составе бухгалтерской отчетности. Эта работа может проводится только во внутреннем анализе.

    Платежеспособность предприятия существенно зависит от того насколько быстро дебиторская задолженность ДебЗ превращается в наличные денежные средства. Для оценки этого процесса используют показатели «оборачиваемость дебиторской задолженности» ОБдеб  и «средний срок инкассирования (период оборота) дебиторской задолженности» Ср инкдеб (см. табл.4.6):

 

                          ОБдеб = ВР / ДебЗср

                             

    Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности ОБдеб  показывает сколько раз за год обернулись счета дебиторов. Чем больше величина этого коэффициента, тем быстрее превращение дебиторской задолженности в денежные средства.

    Средний срок инкассирования дебиторской задолженности  Ср инкдеб показывает сколько дней, за которые был получен доход от реализации продукции, представлено в дебиторской задолженности, или , как их иногда называют, в счетах к получению.

    Для оценки состояния кредиторской задолженности  КЗ целесообразно определить средний срок давности счетов к оплате. Этот средний срок погашения кредиторской задолженности поставщикам Ср инккз рассчитывается по формуле (см.табл. 4.6).

    Знание среднего срока погашения кредиторской задолженности позволяет оценить выполнение предприятием договорных обязательств. Так, если согласно договорам средняя отсрочка платежей по закупкам составляет на предприятии 30 дней, а фактически за отчетный период Ср инккз – 45 дней,  значит фирма имеет просроченную задолженность, которую следует проанализировать по перечню кредиторов и определить возможность ее ликвидации. Один из путей ликвидации – пересмотр договорных обязательств по срокам и формам оплаты поставок. Наличие просроченной задолженности кроме того, что может стать основанием для начала процедуры банкротства, снижает прибыль предприятия и рентабельность деятельности в результате необходимости  оплаты штрафов и пени за несоблюдение договорных обязательств.

      Многообразие и разнонаправленность коэффициентов платежеспособности и ликвидности затрудняет кредиторов и инвесторов в принятии решений. Для них требуется относительно простая интегральная оценка этих характеристик для предприятия в целом. Поэтому в практической деятельности значительное распространение получили рейтинговые оценки кредитоспособности и инвестиционной привлекательности.( см. ЛИТЕРАт)

В дипломной работе необходимо рассчитанные показатели платежеспособности свести в таблицу по аналогии с показателями ликвидности. Возможно также составить общую таблицу показателей ликвидности и платежеспособности. По результатом расчетов и таблицам составляется словесное заключение по уровню ликвидности и платежеспособности предприятия.

 

4.1.1.4    Заключение по финансовой устойчивости предприятия

 

По результатам внешнего анализа финансовой устойчивости составляется сводная таблица и общее заключение по предприятию за анализируемый период времени. Ниже, на основании данных сводной  таблицы по мебельной компании «М»  (табл. 4.23), приведен пример заключения по оценке финансовой устойчивости предприятия за два анализируемых года.

                                                                                     Таблица 4.23

        Показатели финансовой устойчивости предприятия за

                                     2008 - 2009 гг.

 

 

 

 

 

 

 

Показатели

Ед.измер.

01.01.08

01.01.09

31.12.09

Финансовая независимость

Доля собственного капитала в активах dск

%%

61,10

41,40

25,90

Финансовый рычаг ФР

долях

0,64

1,42

2,85

Чистый оборотный капитал  ЧОК

млн.руб

67,96

86,30

-65,50

Коэффициент обеспеченности собственными

               оборотными средствами    Ксос

долях

0,50

0,49

-0,38

Ликвидность

Козффициент общей ликвидности

долях

1,90

1,87

0,72

Козффициент промежуточной ликвидности

долях

1,11

1,33

0,49

Козффициент абсолютной ликвидности

долях

0,21

0,22

0,18

Платежеспособность

Коэффициент долга (общий) Кдл

долях

0,37

1,11

1,64

Коэффициент долга (по краткосрочным кредитам)

долях

0,30

0,38

0,93

Коэффициент платежеспособности

(погашения срочной задолженности) Кпл

долях

1,31

1,97

2,43

Средн.срок инкассирования дебит.задолж.Ср инкдеб

дней

62

71

48

Средн.срок оплаты кредиторской.задолж.Ср инккз

дней

35

40

39

 

       Финансовая устойчивость предприятия существенно снижается из-за роста заемного капитала,  резкого падения коэффициентов финансовой независимости, общей и промежуточной ликвидности . Так, коэффициент долга (общий) возрастает с 0,37 до 1,64 , доля собственного капитала в валюте баланса снижается за два года с 61,1 до 25,9%, чистый оборотный капитал уменьшается на 133,4 млн.руб. и становится отрицательным, а

коэффициент общей ликвидности с 1,9 падает ниже минимальной нормы до 0,72.

        Тем не менее, платежеспособность предприятия остается на приемлемом уровне из-за наличия достаточных сумм денежных средств. Это видно по показателям платежеспособности и абсолютной ликвидности.  Так, срок инкассирования дебиторской задолженности сократился за рассматриваемый период времени с 62 до 48 дней, коэффициент абсолютной ликвидности уменьшился незначительно с 0,21 до 0,18, оставаясь в пределах норматива для финансово устойчивых предприятий (0,10  -  0,30), коэффициент же  платежеспособности (погашения срочной задолженности вырос с 1,31 до 2,43. Кроме того, хотя общий коэффициент долга превышает 1,0 и составляет 1,64 на конец 2009 г., коэффициент долга по краткосрочным кредитам остается в пределах норматива для финансово устойчивого предприятия

 0,93 < 1,0.

           С точки зрения перспектив развития компании следует отметить, что снижение финансовой устойчивости при сохранении достаточного уровня платежеспособности связано с развитием и значительным увеличением имущественного потенциала рассматриваемого предприятия: стоимость основных средств за два года возросла в два с половиной раза при сокращении дебиторской задолженности.

 

        4.1.2  Анализ деловой активности предприятия

 

Деловая активность предприятий проявляется в двух основных аспектах:

-         на рынке, среди конкурентов с точки зрения роста доли рынка, освоения новых сегментов, поглощения других предприятий и перехода на более высокие стадии развития;

-         в улучшении финансового состояния компании в части роста прибыльности и рентабельности.

Первый аспект деловой активности в дипломных работах рассматривается и изучается в разделе 3 « Комплексный анализ внешней среды организации». Для оценки достигнутых объемов реализации продукции с точки зрения деловой активности предприятия необходимо рассмотреть такие показатели как широта рынков и каналы сбыта, имидж предприятия, конкурентоспособность, наличие постоянных покупателей, ценовая политика. Сопоставление этих показателей с аналогичными предприятиями отрасли позволяет получить общее представление о деловой активности рассматриваемой компании.

           Второй аспект деловой активности рассматривается в разделе 4 «Финансовый анализ и диагностика финансового состояния предприятия». Здесь исследуется изменение оборачиваемости активов и рентабельности предприятия в анализируемом периоде времени. Основные показатели финансовой отчетности необходимые для расчета коэффициентов оборачиваемости и рентабельности – это объем реализации продукции и услуг ВР , сумма прибыли от продаж Пр и чистой прибыли предприятия Пч, активы А и используемый капитал.

Предприятие с высоким уровнем деловой активности имеет значительные темпы роста объемов реализации ТВР и прибыли ТПр. Для принятия решений здесь обычно проводится сравнительный анализ темпов роста используемого капитала и активов ТА, выручки ТВР и прибыли от продаж ТПр. Одно из «золотых правил» финансового управления  требует, чтобы сравнительная динамика этих показателей была следующей:

 

ТПр > ТВР > ТА > 1,00  

              

Прибыль должна возрастать более высокими темпами, чем объемы реализации и активы предприятия. Это означает, что в анализируемом периоде времени удельные затраты производства и обращения должны снижаться, а имущество, ресурсы предприятия использоваться более эффективно. Однако на практике даже у стабильно прибыльного предприятия возможно отклонение от этого соотношения. Причины могут быть разные: крупные инвестиции в освоение новых технологий, реорганизация структуры управления и производства (стратегические изменения, организационное развитие), модернизация и реконструкция и др. Эти мероприятия требуют значительных финансовых вложений, которые окупаются и приносят дополнительную прибыль не в рассматриваемом при проведении финансового анализа периоде времени, а в будущем.

Главным фактором улучшения использования ресурсов предприятия и получения высоких финансовых результатов является эффективная работа с активами компании, т.е. повышение оборачиваемости отдельных составляющих и активов в целом. Повышение оборачиваемости активов напрямую влияет на рост их рентабельности. Поэтому при анализе деловой активности в дипломных работах эти вопросы рассматриваются в первую очередь.

 

4.1.2.1   Анализ оборачиваемости активов.

 

     Оборачиваемость активов - это перенесение стоимости различных видов имущества на реализованную продукцию. Чем быстрее происходит процесс превращения элементов активов в реализованную продукцию и денежные средства, тем больше годовая прибыль предприятия и оно быстрее может вернуть и окупить инвестированный капитал.
     Оборачиваемость определяется двумя показателями:

-         число оборотов актива за год (или другой период времени - квартал, полугодие);

-         длительность оборота в днях.

     Оборачиваемость, как число оборотов, определяется частным от деления выручки от реализации за год (или квартал, полугодие) к средней величине рассматриваемого вида активов за этот же период времени. (Табл.4.6 ) Эта характеристика показывает с одной стороны количество оборотов исследуемого вида активов за год. С другой стороны этот же показатель дает представление об использовании или отдаче, выпуске продукции с 1 руб. рассматриваемого вида имущества в год.

     Оборачиваемость и эффективность использования активов предприятия определяют на основе расчета двух наиболее распространенных показателей числа оборотов (см. табл.4.6.):

                        активов       ОБа = ВР / Аср  

   

      и  оборотных активов      ОБоа =  ВР / ОАср     

         Для расчета коэффициентов оборачиваемости и прибыльности применяются  средние показатели стоимости активов и капитала Аср или ОАср за период. Средняя величина определяется как простая среднеарифметическая: сумма активов на начало и конец периода деленная на два:         Аср =  (Анач + Акон) / 2

       Для расчета показателей оборачиваемости, как длительности оборота активов,  рассчитывается среднее время одного оборота в днях:

 

                     ДОБа = 365 / ОБа = 365* Аср / ВР

 

    Например, если выручка от реализации продукции за год (см. табл.4.24.) состаляет 651,306 млн.руб., а средняя величина стоимости активов по балансу предприятия за этот же период времени – 382,545 млн.руб., то оборачиваемость активов составит :

 

                                  651,3 /  382,55  =  1,70 оборота в год.

 

    Кроме скорости оборота этот результат говорит о том, что использование имущества предприятия характеризуется показателем реализованной продукции 1,7 руб. с 1 руб. активов в год.

        Показатель длительности оборота активов для рассмотренного выше примера при ОБа = 1,70 оборота в год

 

                           ДОБа = 365 / 1,70  = 214  дней

 

    При необходимости более детального анализа проводят оценку оборачиваемости отдельных элементов активов – запасов, незавершенного производства, готовой продукции, дебиторской задолженности.

    Оборачиваемость запасов ОБз – важная характеристика в оценке эффективности использования оборотных активов:

                                 ОБз =  ВР / Зср

 

Она показывает скорость, с которой  запасы товаров и материалов движутся в ходе предпринимательской деятельности. Оборачиваемость запасов ( скорость оборота ) широко варьируется в зависимости от профиля и характера деятельности предприятия:  у супермаркета может быть  50, а у ювелирного магазина – 1,0 оборот в год .

      Длительность одного оборота запасов в днях может быть определена по аналогии с вышеприведенными показателями :

 

                           ДОБз = 365 / ОБз  =  365* Зср / ВР   дней

 

     Ниже приведена таблица 4.24 результатов расчета показателей оборачиваемости рассматриваемого ранее мебельного предприятия«М»    за  2009 г.  В таблице Обз определена на основе данных о годовой выручке от реализации 651,306 млн.руб. и средней за год величины запасов 57,931 млн.руб. :

 

                    Обз =  651,3 / 57,931  = 11,24 оборота в год

 

При этом длительность оборота запасов в днях составит:

 

                     ДОБз = 365 / 11,24 =  32 дня

 

                                                                                    Таблица 4.24

   Исходная информация и расчет показателей оборачиваемости

                          предприятия за 2009 г.

 

 

 

 

 

Показатели

Ед.измер.

На 01.01.09

На 31.12.09

 

 

 

 

 

 

 

 

Выручка от реализации  ВР

млн.руб

 

       651 306

Стоимость активов (валюта баланса)

млн.руб

       288 710

       476 380

Средняя стоимость активов   Аср  

млн.руб

 

       382 545

Оборотные активы

млн.руб

       179 529

       172 642

Средняя стоимость оборотных активов Оаср

млн.руб

 

       176 086

Запасы

млн.руб

         58 201

        57 661

Средняя стоимость запасов  Зср

млн.руб

 

        57 931

Собственный капитал предприятия

млн.руб

       119 520

       123 444

Средняя величина собственного капитала

млн.руб

 

       121 482

 

 

 

 

 

 

 

 

Показатели оборачиваемости

 

 

 

 

 

 

 

Число оборотов активов  Оба

оборот/год

 

            1,70

Число оборотов оборотных активов  Обоа

оборот/год

 

            3,70

Число оборотов запасов    ОБз

оборот/год

 

          11,24

 

 

 

 

Длительность оборота активов  ДОБа

дней

 

           214  

Длительность оборота оборотных активов 

дней

 

             99  

Длительность оборота запасов  ДОБз

дней

 

             32  

 

 

 

 

 

 

           

     Финансовые результаты и рентабельность деятельности предприятия  зависят от обеспеченности компании активами (имуществом и хозяйственными средствами) и эффективности их использования. В особенности от использования мобильной части средств – оборотных ( текущих ) активов.

     Увеличение оборачиваемости характеризуется увеличением количества оборотов средств  ОБа в течении года и уменьшением длительности их оборота в днях ДОБа . Ускорение оборачиваемости активов и оборотных средств уменьшает потребность в них  и позволяет предприятию либо высвободить часть этих средств, либо использовать их для дополнительного выпуска продукции. Поэтому при анализе важно рассмотреть динамику показателей оборачиваемости на основе горизонтальных сравнений, а также факторы их изменения. В дипломных работах целесообразно проводить горизонтальное сравнение показателей оборачиваемости совместно с коэффициентами рентабельности. Т.е. горизонтальный анализ делать сразу для всех показателей деловой активности. Поэтому примерная таблица для горизонтального анализа оборачиваемости активов и рентабельности за три года приведена далее см. табл. 4.28 .

Необходимо также отметить, что расчет показателей оборачиваемости активов может проводиться по различным расчетным формулам в зависимости от поставленной задачи финансового анализа. В некоторых случаях, особенно при детализации и использовании методологии внутреннего финансового анализа в качестве числителя формулы для определения количества оборотов в год запасов используют не выручку от реализации, а себестоимость произведенной продукции в целом или только ее часть в виде материальных затрат. Иногда в знаменателе расчетной формулы оборачиваемости  используют не среднюю величину активов, а ее сумму на конец рассматриваемого периода. Такое разнообразие подходов к расчету коэффициентов связано с отсутствием стандартов в этой области и характерно для всех финансовых показателей. Важным является положение, что в одной методике финансового анализа должна использоваться единая система показателей и одинаковая система сравнений.

       4.1.2.2 Анализ финансовых результатов  и  рентабельности

 

    Функционирование компании зависит от ее способности приносить достаточный доход – «нормальную» прибыль, устраивающую владельцев данного предприятия. Эта способность обеспечивает  стабильное финансовое состояние и возможность расширения деятельности, накопление собственного капитала.

    Финансовый результат - чистая прибыль предприятия, получаемая за отчетный период, зависит от использования и оборачиваемости активов. Она складывается из прибыли от реализации продукции (работ, услуг) и прибылей (убытков) от прочей операционной и внереализационной  деятельности, финансовых операций. При анализе финансовых результатов используются те же  приемы сравнительной оценки, что и при вертикальном и горизонтальном анализе активов и пассивов предприятия.

    Данные о прибылях и убытках содержатся в форме 2 бухгалтерской отчетности «Отчет о прибылях и убытках». Ниже приведена эта форма в агрегированном виде по транспортному предприятию (табл. 4.25 ).

       Для оценки финансовых результатов деятельности предприятия за отчетный период необходимо провести анализ структуры прибыли и установить характер влияния ее составляющих на сумму чистой прибыли.

      Величина чистой прибыли предприятия зависит от соотношения доходов и расходов по всем видам продукции и услуг, реализуемых компанией, величины коммерческих и управленческих расходов, работы с ценными бумагами и инвестиционной деятельности фирмы, продажи и покупки имущества, многих других составляющих, включая действующую систему налогообложения. При внешнем финансовом анализе  рассматриваются только основные составляющие чистой прибыли предприятия, данные по которым имеются в финансовой отчетности.

 

             Отчет о прибылях и убытках

 

Таблица 4.25

 

 

 

 

тыс.руб

 

наименование показателя

Отчетный год

Предыдущий год

I.  Доходы и расходы по обычным видам деятельности

Выручка  от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)

514713

319096

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг

501236

316185

Валовая прибыль

13477

2911

Коммерческие расходы

891

1

Управленческие расходы

0

0

Прибыль (убыток) от продаж

12586

2910

II. Прочие расходы и доходы

Проценты к получению

650

537

Проценты к уплате

0

0

Доходы от участия в других организациях

0

0

Прочие операционные доходы

1796

1176

Прочие операционные расходы

5507

5778

Внереализационные доходы

5716

1781

Внереализационные расходы

7700

604

Прибыль (убыток) до налогооблажения

7541

22

Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи

2534

493

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

5007

-471

 

   Для анализа структуры и динамики полученной прибыли и ее использования рекомендуется аналитическая таблица 4.26 .

 При нормальной деятельности предприятия основной составляющей общей прибыли является прибыль от реализации продукции (или прибыль от продаж)  Пр. Поэтому при анализе структуры финансовых результатов сначала оцениваются результаты основной деятельности, а затем «вклад» других сторон деятельности предприятия в общую прибыль (а возможно и в убыток).

     Главная характеристика финансовых результатов работы предприятия – сумма чистой прибыли Пч. Для анализа тенденций или горизонтального анализа используются расчетные данные столбцов 6 и 7 таблицы 4.26. Рост чистой прибыли за год на 5,478 млн. руб  свидетельствует об эффективной  деятельности и наращивании собственного капитала предприятия.

 

 

 

 

 

 

Таблица 4.26

        Структура и динамика финансовых результатов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Прошлый год

Отчетный год

Изменение за год    (+ прирост, - снижение )

Показатели

тыс.руб.

% к общей прибыли

тыс.руб.

% к общей прибыли

в тыс. руб (ст.4- ст.2)

в % к прошлому году (ст.4/ст.2)

1

2

3

4

5

6

7

Прибыль от реализации продукции  (Пр)

2910

13227

12586

167

9676

333

Прибыль (убытки ( - )) по %% и участию в других организациях

537

2441

650

9

113

21

Прибыль (убытки ( - )) от операционной деятельности

-4602

-20918

-3711

-49

891

19

Прибыль (убытки ( - )) от внереализационных операций

1177

5350

-1984

-26

-3161

-269

Прибыль общая (ст.1 + 2+ 3 + 4 )

22

100

7541

100

7519

34177

Распределение прибыли:

а. Налог на прибыль и иные аналогичные платежи

493

Х

2534

34

2041

414

б.Отвлеченные средства

в.Чистая прибыль(убыток ( - ))  (Пч)

-471

Х

5007

66

5478

Х

 

     Для анализа структуры полученной прибыли (вертикальный анализ) используются расчетные данные столбцов 2 – 5 таблицы 4.26. Их рассмотрение показывает, что наиболее весомую часть общей прибыли предприятия составляет прибыль от реализации продукции Пр ( 167% в отчетном периоде от общей прибыли без учета налогообложения ). При этом за год общая сумма Пр увеличилась более, чем в три раза на 9,676 млн.руб. ( 333%).

     Достаточно стабильную часть чистой прибыли составляют доходы от участия (от инвестиций) в другие организации – 537 и 650 тыс.руб. за прошлый и отчетный годы. Операционная же и внереализационная деятельность фирмы приносят существенные потери: в отчетном году убытки составили соответственно 3,711 и 1,984 млн.руб.

    Таким образом, можно сделать вывод, что  в течение рассматриваемого года исследуемое (табл.4.25 и 4.26)транспортное предприятие имело высокий уровень деловой активности в части основной деятельности, где и получен наибольший объем прибыли от продаж.  В области же прочей операционной и внереализационной деятельности имеются убытки, что требует более детального анализа с целью выяснения причин и устранения отрицательных факторов, воздействующих на величину финансового результата деятельности предприятия.

  Оценивая динамику прибыли от реализации следует установить чем обусловлен ее рост (или снижение) по отношению к предшествующему периоду. Изменение может быть как за счет роста объема реализуемой продукции, повышения цен так и в связи со снижением себестоимости этой продукции. При этом могут быть различные ситуации, которые возможно оценить по относительным величинам роста или снижения этих показателей.

    Детальная оценка финансовых результатов проводится  при внутреннем анализе. Здесь следует установить какие факторы и в какой мере влияют на прибыль предприятия. Среди них необходимо выделить факторы, зависящие непосредственно от предприятия: применяемые материалы, технология и организация производства и продаж, элементы управления и т.д. Кроме того необходимо определить внешние обстоятельства, оказавшие влияние на рост или снижение прибыли: изменение структуры рыночных цен, системы налогообложения и другие. Такое выделение позволит определить мероприятия и тактику поведения, способствующие повышению прибыли в предстоящем периоде.

    

                                                                                                Таблица 4.27

Исходная информация и расчет основных показателей рентабельности за 2009 г.

 

 

 

 

Показатели

Ед.измер.

На 01.01.09

На 31.12.09

 

 

 

 

 

 

 

 

Выручка от реализации  ВР

млн.руб

 

       651 306

 

 

 

 

Прибыль от продаж   Пр

млн.руб

 

        29 374

 

 

 

 

Чистая прибыль   Пч

млн.руб

 

          3 924

 

 

 

 

Стоимость активов (валюта баланса)

млн.руб

       288 710

       476 380

Средняя стоимость активов   Аср  

млн.руб

 

       382 545

Собственный капитал предприятия

млн.руб

       119 520

       123 444

Средняя величина собственного капитала

млн.руб

 

       121 482

 

 

 

 

Показатели рентабельности

 

 

 

 

 

 

 

Рентабельность продаж ROS

%%

 

          4,51  

Рентабельность активов   ROA

%%

 

          1,03  

Рентабельность собственного капитала  ROE

%%

 

          3,23  

 

 

 

 

 

После анализа и уточнения финансовых результатов по предприятию проводится заключительная часть внешнего финансового анализа: оценка прибыльности и рентабельности. Основные показатели рентабельности для внешнего финансового анализа в дипломных работах (см.табл. 4.6):

      -    рентабельность продаж,

-         рентабельность активов,

-         рентабельность собственного   капитала .

В различных методиках и программных продуктах по внешнему финансовому анализу используется достаточно много показателей прибыльности .  Их можно использовать в дипломных работах, но только дополнительно к указанным основным. Как и в других случаях таблицы результатов составляются в свободной форме.  Можно использовать вариант  табл. 4.27, где  приведены результаты расчета показателей рентабельности по рассматриваемой мебельной компании «М»   за 2009 г.

 

 

                        4.1.2.3  Заключение о деловой активности предприятия 

                  

Для заключения по анализу деловой активности предприятия, также как и по показателям финансовой устойчивости необходимо провести горизонтальный анализ за несколько временных периодов. Таблицы составляются в свободной форме. Ниже приведен пример таблицы 4.28 и анализа показателей деловой активности для рассмотренной в разделе финансовой устойчивости мебельной компании «М»  .

 

                                                                                           Таблица 4.28

 

Показатели чистой прибыли и деловой активности предприятия

                                        за 2007 - 2009 гг.

 

 

 

 

 

Показатели

Ед.измер.

2007

2008

2009

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Чистая прибыль предприятия

тыс.руб.

9843

203

3924

 

 

 

 

 

Показатели оборачиваемости

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Число оборотов активов

оборот/год

       1,85

        1,69

       1,70

Число оборотов оборотных активов

оборот/год

       3,20

        2,61

       3,70

Число оборотов запасов

оборот/год

     11,60

        9,55

      11,24

 

 

 

 

 

Длительность оборота активов

дней

        197

         216

      214  

Длительность оборота оборотных активов

дней

        114

         140

        99  

Длительность оборота запасов

дней

          31

           38

        32  

 

 

 

 

 

Показатели рентабельности

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рентабельность продаж

%%

       5,20

        4,60

       4,51

Рентабельность активов

%%

       2,40

        0,09

       1,03

Рентабельность собственного капитала

%%

       8,25

        0,17

       3,23

 

 

 

 

 

   

  

 

 

На основании данных таблицы можно сделать следующие выводы:

-         оборачиваемость активов и все показатели рентабельности в 2008 г. существенно снижаются по сравнению с 2007 г.,

-         в 2009 г. показатели растут, но большинство из них не достигает уровня 2007 г.,

-         чистая прибыль 2009 г. достаточна для относительно небольших инвестиций в развитие компании на уровне примерно 8 млн.руб. (исходя из соотношения 50%  собственный капитал СК, 50% - заемный ЗК )

-         рентабельность собственного капитала ROE в каждом из рассматриваемых периодов существенно превышает рентабельность активов ROA  ( 8,25 и 2,40%, 0,17 и 0,09% , 3,23 и 1,03% в 2009 г.), что говорит об эффективном использовании финансового рычага.

 

 

        4.1.3  Обобщающая оценка финансового состояния предприятия.

 

Цель обобщающей оценки в дипломной работе – оценить возможности рассматриваемого предприятия по инвестированию развития. Эта работа включает определение финансовых ресурсов: наличие чистой прибыли и резервных фондов, т.е. собственного капитала, и возможности кредитования, зависящие от имущественного состояния, уровня финансовой устойчивости и деловой активности (рост объемов реализации и прибыли от продаж, рентабельности и оборачиваемости активов в анализируемом периоде). Обобщающая оценка должна обоснованно ответить на следующие основные вопросы:

-         улучшилось или ухудшилось финансовое состояние предприятия за последний год,

-         как изменилась финансовая устойчивость и деловая активность, рентабельность рассматриваемого предприятия,

-         какова общая сумма собственных средств для финансирования развития,

-         какая должна быть сумма кредитования на длительные и короткие сроки.

        Для обобщающей оценки финансового состояния предприятий применяются несколько основных методов. При дипломном проектировании, при разработке магистерских и бакалаврских диссертаций наиболее целесообразно использовать для определения финансового состояния фирмы оценку  на основе системы показателей. Эта методология анализа системы показателей финансовой устойчивости и деловой активности ориентирована на цели совершенствования управления компанией. Поэтому она является основной в широком круге дипломных работ, имеющих целью разработать стратегию и план дальнейшего развития предприятия.

        При оценке финансового состояния предприятий часто возникает ситуация, когда одни оценочные показатели возрастают и характеризуют повышение уровня финансовой устойчивости и эффективности деятельности фирмы. Другие же снижаются и достигают нижнего предела. Многообразие финансовых показателей создает предпосылку их разнонаправленности и неравномерного изменения в процессе деятельности компании. Предприятие может иметь высокий уровень финансовой устойчивости и низкую рентабельность.

     Возможно в отдельные периоды времени получить убытки от основной деятельности и достаточно высокий уровень рентабельности активов. Или наоборот, имея высокий уровень рентабельности продаж, получать убытки по чистой прибыли за счет высокого уровня прочих операционных и внепроизводственных расходов. Например, если мы вернемся к таблицам 4.25 и 4.26 (столбец 2), то увидим, что прибыль от продаж за прошлый год равна 2,91 млн.руб., а вместо чистой прибыли предприятия за этот период получен убыток в размере  -0,471 млн.руб.

        При использовании методологии финансового анализа на основе системы показателей необходимо в процессе анализа получить ответы на вопросы:

-         какие характеристики работы компании являются приемлемыми и их необходимо сохранять на сложившемся уровне,

-          какие - являются неудовлетворительными и требуют оперативного вмешательства,

-         имеет ли смысл финансировать на этом предприятии нововведения в области технологии и управления, и  если имеет, то в каких размерах.

     Сторонники этого подхода в финансовом анализе ( 14, 16, 17, 18 и другие) сравнивают эту оценку с диагностикой здоровья человека. Это означает, что при современных возможностях всеобъемлющего диагностирования требуется оценить множество характеристик состояния здоровья таким образом, чтобы правильно выявить главную болезнь и ее причины. При этом в счет могут не идти мелкие царапины и ушибы, а виды диагностического оборудования и приемы могут быть разнообразны, как и финансовые показатели.

     Основной принцип здесь - это то, что гораздо важнее понимать, что является причиной высокой температуры больного, чем обсуждать, каким термометром и по какой шкале ее измерять (можно по Цельсию, можно по Фаренгейту).

     В различных ситуациях и при различной постановке задач финансового анализа методика его проведения на основе системы показателей может совмещаться  с другими подходами. Например, в программном продукте  V&M ( 13 ) при финансовом  анализе используется расчет многочисленных показателей, отражающих все стороны финансового состояния предприятия, и интегральная оценка вероятности банкротства на основе трех многофакторных моделей.

Наиболее сложной задачей при таком подходе к внешнему финансовому анализу является подбор относительно небольшого количества наиболее значимых показателей для принятия решений. Как отмечается в ( 16 ): «Без понимания основных закономерностей в экономике предприятия бесконечный строй показателей превращается в ненужный хлам. И наоборот, четкое знание этих взаимосвязей позволяет проводить качественную диагностику компании и строить эффективное управление на основании минимума показателей»

    Какие же финансовые показатели предприятия наиболее значимы при обобщающей оценке финансового состояния? Какие из них целесообразно использовать при разработке дипломных работ?

    В соответствии с главной целью бизнеса – получить удовлетворительную прибыль на вложенный капитал, поддерживая при этом устойчивое финансовое положение, для общей оценки финансовых результатов и состояния предприятия могут быть приняты такие важнейшие показатели как

-         рентабельность собственного капитала ROE и рентабельность активов ROA, 

-         коэффициент финансовой независимости (общей платежеспособности – доля собственного капитала в валюте баланса),

-         коэффициенты платежеспособности и общей ликвидности.

    Остальные показатели рассматриваются как факторы, обусловившие соответствующий уровень основных оценочных показателей.

    При принятии решений об уровне финансового состояния предприятия, достигнутый уровень каждого коэффициента оценивается путем сравнения с уровнем предыдущих периодов, с плановыми показателями, а также со среднеотраслевыми или предприятиями аналогичной специализации и величины. Решение обычно формулируется как «улучшение» или «ухудшение» финансового состояния с обоснованием этого основного вывода характеристикой изменения важнейших финансовых показателей.

    Рентабельность собственного капитала фирмы ROE   зависит от рентабельности активов предприятия ROA и эффективности использования финансового рычага ФР(см. п.3.1.2.3.). Поэтому в качестве одного из наиболее значимых показателей при обобщающей оценке деятельности предприятия обычно принимается рентабельность используемого капитала ROA. Для принятия решений его величина может сравниваться со средней ставкой банковского процента по депозитам. Если величина ROA меньше или равна банковской ставке, то это говорит о малой эффективности бизнеса на рассматриваемом предприятии.

      Однако следует помнить, что при экономических и финансовых оценках важнейшее значение для правильного принятия решений имеет достоверность и сопоставимость стоимостных показателей, используемых в расчетах. Если стоимость активов значительно переоценена (завышена), расчетная величина ROA может быть существенно ниже ее действительного уровня. Поэтому при обобщающей оценке эффективности деятельности предприятия нельзя механически подходить к сравнению показателей. На первом месте у дипломника должен быть логический анализ показателей в их взаимосвязи друг с другом, информационной базой расчетов,    реальной ситуацией на рынке и в системе управления предприятием.

    Рассмотрим фрагмент обобщающей оценки финансового состояния предприятия на базе основных показателей финансовой устойчивости и деловой активности по одному из средних предприятий пищевой промышленности  С.Петербурга. Цель анализа – разработка плана развития на два ближайших года. Расчет и анализ показателей проведен за полтора года в полугодовом разрезе, т.е. рассматриваются три полугодовых периода изменения рассматриваемых финансовых показателей.

  В таблице 4.29 приведены результаты расчета показателей финансовой устойчивости.

     Анализ тенденций этих показателей позволяет сделать следующий вывод:

      -существенный спад финансовой устойчивости в первом полугодии сменяется ростом всех основных показателей во втором и третьем периодах,

      -уровень финансовой устойчивости на начало первого из рассматриваемых периодов так и не достигнут.

    

                                                                                    Таблица 4.29

Показатели финансовой устойчивости предприятия за три периода

 

 

На 1-ое число полугодового периода анализа

 

 

 

 

 

 

1

2

3

4

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Коэффициент финансовой независимости

0,682

0,305

0,339

0,360

(доля собственного капитала в активах)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Финансовый рычаг

0,47

2,28

1,95

1,78

 

 

 

 

 

Коэффициент общей ликвидности

1,044

0,356

0,633

0,919

 

 

 

 

 

Коэффициент промежуточной ликвидности

0,417

0,117

0,143

0,407

 

 

 

 

 

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,128

0,064

0,039

0,112

 

   По отдельным показателям происходит следующее:

-         доля собственного капитала (коэффициент финансовой независимости) возросла во втором и третьем периодах с 0,305 до 0,360 при среднеотраслевом значении этого показателя по С.Петербургу 0,398, но осталась существенно меньше начальной величины 0,682 ;

-          финансовый рычаг (отношение величины заемных средств к собственным средствам предприятия) уменьшился за этот же период с 2,28 до 1,78 , что характеризует некоторое уменьшение долговой нагрузки, но значительно превышает ее начальный уровень 0,47;

-         коэффициент общей ликвидности предприятия, составлявший на начало первого исследуемого полугодия 1,044 за второй и третий  период увеличился с 0,356 до 0,919 при минимальном значении этого показателя для финансово устойчивых предприятий 1,0;

-         коэффициенты промежуточной и абсолютной ликвидности также после резкого падения в первом полугодии увеличиваются во втором и третьем, но не достигают первоначального уровня.

Основные показатели деловой активности этого предприятия за те же три периода представлены в табл. 4.30

                                                                                          Таблица 4.30

 

За полугодовой период анализа

 

 

 

 

 

1

2

3

 

 

 

 

 

 

 

 

Удельный объем произведенной продукции

12,23

13,77

16,23

на 1 руб. заработной платы, руб

 

 

 

 

 

 

 

Удельный объем прибыли от продаж

 

 

 

на 1 руб. заработной платы, руб

1,04

1,06

1,86

 

 

 

 

Рентабельность инвестированного капитала, %

11,0

7,7

3,9

 

 

 

 

Рентабельность активов, %

5,5

4,5

7,9

 

 

 

 

Рентабельность собственного капитала, %

11,0

7,7

5,8

 

 

 

 

 

Анализ тенденций этих показателей позволяет сделать следующий вывод:

      -значительный спад рентабельности инвестированного и собственного капитала за три рассматриваемых периода с 11 до 3,9 и 5,8%%;

      -удельные показатели объемов производства и прибыли на 1 руб. заработной платы существенно возрастают;

     - значительно возрастает рентабельность активов ROA  с   5,5 до 7,9%

   По отдельным показателям происходит следующее:

-         рентабельность собственного капитала за рассматриваемые три периода сократилась на 5,2%. На последний период значение этого показателя составило 5,8%  при среднеотраслевом значении этого показателя по С.Петербургу    21,4%.

-         рентабельность всего капитала за рассматриваемый период возросла на 2,4%. На последний период значение этого показателя 7,9% при среднеотраслевом значении этого показателя по С.Петербургу  8,5%;

-          удельный объем произведенной продукции на 1 руб. заработной платы увеличился на 4,00 руб. (32,7%). В последнем периоде этот показатель равен 16,23 руб.;

-          удельный объем прибыли от основной деятельности на 1 руб. заработной платы поднялся на 0,82 руб. (78,4%). В последнем периоде этот показатель составил 1,86 руб.

    Для формулировки общего вывода по изменению финансового состояния рассматриваемого предприятия необходимо вернуться к анализу деловой активности и уточнить рост объемов производства, изменение прибыли от продаж и рентабельности продаж за анализируемый период времени. На основе этой информации становится понятной причина снижения рентабельности собственного капитала и общая тенденция изменения финансового состояния за рассматриваемые полтора года.

Общий вывод

    Анализ финансового состояния показывает, что состояние предприятия за анализируемый период в целом улучшилось.

    Этот вывод базируется на росте показателей выручки от реализации на 43,4% и прибыли от продаж на 131,6% в третьем полугодии по сравнению с первым периодом. Рентабельность продаж  ROS  возросла при этом с 8,7 до 11,4%   при среднеотраслевом значении по С.Петербургу  9,1%.  Кроме того  существенно  возросли  оборачиваемость активов и чистый оборотный капитал, все  коэффициенты ликвидности что позволяет сделать вывод о повышении финансовой устойчивости предприятия. Рост выручки и рентабельности продаж повлиял также на увеличение рентабельности всего капитала ROA с 5,5 до 7,9% при среднеотраслевом значении по С.Петербургу  8,5% .

    Тем не менее следует отметить отрицательную тенденцию, связанную с уменьшением эффективности использования финансового рычага. Это привело к значительному уменьшению рентабельности собственного капитала ROE c 11,0% в 1 пг. до 5.8% ( при ROA = 7,9% ) в третьем рассматриваемом периоде.

       С точки зрения цели работы (построение плана развития компании) результаты финансового анализа позволяют планировать развитие предприятия, на основе использования в качестве источника финансирования чистой прибыли. Величина заемного капитала и финансовый рычаг в плане развития этого предприятия (основываясь на сложившемся уровне финансовой устойчивости) требуют либо сохранения на уровне последнего из исследуемых периодов,  либо – снижения.

 

 

              Обобщающая оценка финансового состояния мебельной

                                                 компании «М»

 

    Для подведения итогов раздела рассмотрим порядок составления общего заключения по внешнему финансовому анализу мебельной компании, по которой в этом разделе  была проведена (в пп.4.1.1.4  )  оценка изменения имущественного состояния, структуры и эффективности использования заемных средств и изменения коэффициентов финансовой устойчивости и деловой активности за 2007 – 2009 гг.  Для обобщающей оценки финансового состояния этой компании, результаты финансовой диагностики которой, отдельно по финансовой устойчивости и, отдельно по деловой активности, приведены в разделах 4.1.1.4 и 4.1.2.3  и таблицах и 4.23 и 4.28 составим сводную таблицу 4.31. Общее заключение составляем на основе выводов, сделанных в каждом из ранее рассмотренных разделов.

     Имущественный потенциал предприятия вырос в два с половиной раза по сравнению с 1.01.2008 г. При этом рост произошел в основном за счет основных средств, при сокращении незавершенного строительства и дебиторской задолженности в 2009 г.

       Финансовая устойчивость предприятия существенно снижается из-за роста заемного капитала,  резкого падения коэффициентов финансовой независимости, общей и промежуточной ликвидности . Так, коэффициент долга (общий) возрастает с 0,37 до 1,64 , доля собственного капитала в валюте баланса снижается за два года с 61,1 до 25,9%, чистый оборотный капитал уменьшается на 133,4 млн.руб. и становится отрицательным, а коэффициент общей ликвидности с 1,9 падает ниже минимальной нормы до 0,72.

          Из-за существенного уменьшения чистого оборотного капитала ЧОК,  обеспеченность рассматриваемого мебельного предприятия собственными средствами и «длинными деньгами» в 2008 и 2009 гг. снижается. На конец 2009 г. чистый  оборотный капитал становится отрицательным. Это говорит о том, что финансирование роста основных средств осуществляется за счет использования краткосрочных кредитов - «коротких денег», что в свою очередь повышает финансовый риск деятельности и снижает финансовую устойчивость предприятия.

 

                                                                                                      Таблица 4.31

 

 

 

 

 

           Показатели финансовой устойчивости и деловой активности

 

                      мебельной компании  за 2007 - 2009 гг.

 

 

 

 

 

 

 

 

Показатели

Ед.измер.

01.01.08

01.01.09

01.01.10

Финансовая устойчивость

Доля собственного капитала в активах dск

%%

61,10

41,40

25,90

Финансовый рычаг ФР

долях

0,64

1,42

2,85

Чистый оборотный капитал  ЧОК

млн.руб

67,96

86,30

-65,50

Коэффициент обеспеченности собственными

               оборотными средствами    Ксос

долях

0,50

0,49

-0,38

Козффициент общей ликвидности Кобщл

долях

1,90

1,87

0,72

Козффициент абсолютной ликвидности  Кабл

долях

0,21

0,22

0,18

Коэффициент долга Кдл

%%

0,37

1,11

1,64

Средн.срок инкассирования дебит.задолж.  Ср инкдеб

дней

62

71

48

Средн.срок оплаты кредиторской.задолж.   Ср инккз

дней

35

40

39

2007

2008

2009

Деловая активность

Выручка от реализации  ВР

млн.руб.

360,40

416,60

651,30

Прибыль от продаж  Пр

млн.руб.

18,74

19,16

29,37

Чистая прибыль предприятия  Пч

млн.руб.

9,84

0,20

3,92

Длительность оборота активов  ДОБа

дней

         197

          216

       214  

Длительность оборота оборотных активов  Обоа

дней

         114

          140

         99  

Длительность оборота запасов  ДОБз

дней

           31

            38

         32  

Рентабельность продаж  ROS

%%

        5,20

         4,60

        4,51

Рентабельность активов  ROA

%%

        2,40

         0,09

        1,03

Рентабельность собственного капитала  ROE

%%

        8,25

         0,17

        3,23

 

 

 

 

 

      Так как чистый оборотный капитал в нашем примере становится в 2009 г. отрицательным, то для рассматриваемого предприятия не имеет смысла рассчитывать такие показатели, как  Ксос,   ДСОА,  Ксос м   и  Кмоб.

        Несмотря на общее снижение финансовой устойчивости  предприятия, его платежеспособность остается на приемлемом уровне из-за наличия достаточных сумм денежных средств. Это видно по показателям платежеспособности и абсолютной ликвидности.  Так, срок инкассирования дебиторской задолженности сократился за рассматриваемый период времени с 62 до 48 дней, коэффициент абсолютной ликвидности уменьшился незначительно с 0,21 до 0,18, оставаясь в пределах норматива для финансово устойчивых предприятий (0,10  -  0,30), коэффициент же  платежеспособности  (погашения срочной задолженности) вырос с 1,31 до 2,43. Кроме того, хотя общий коэффициент долга превышает 1,0 и составляет 1,64 на конец 2009 г., коэффициент долга по краткосрочным кредитам остается в пределах норматива для финансово устойчивого предприятия  0,93 < 1,0.

         По деловой активности, на основании данных таблицы 4.31 можно сделать следующие выводы:

-         оборачиваемость активов и все показатели рентабельности за рассматриваемые два года существенно снижаются на фоне значительного, почти в два раза, роста выручки и прибыли от продаж,

-         основное падение показателей происходит за 2008 г., в 2009 г. показатели растут, но большинство из них не достигает уровня 2007 г.,

-         чистая прибыль в 2008 г., в отличие от выручки и прибыли от продаж , резко падает с 9,84 млн.руб. до 0,2 млн.руб. , в 2009 г. она возрастает  и достаточна для относительно небольших инвестиций в развитие компании на уровне примерно 8 млн.руб. (исходя из соотношения 50%  собственный капитал СК, 50% - заемный ЗК )

-         рентабельность собственного капитала ROE в каждом из рассматриваемых периодов существенно превышает рентабельность активов ROA  ( 8,25 и 2,40%, 0,17 и 0,09% , 3,23 и 1,03% в 2009 г.), что говорит о наличии эффекта финансового рычага и, соответственно,  об эффективном использовании больших объемов привлеченного в анализируемом периоде заемного капитала.

 

           С точки зрения перспектив развития компании следует отметить, что предприятие в 2009 г. показало высокий уровень деловой активности на базе роста имущественного потенциала. Снижение финансовой устойчивости при сохранении достаточного уровня платежеспособности говорит об умении работать с большими объемами заемного капитала даже в кризисной ситуации 2009 г. Существенная часть прироста заемного капитала 109,267 млн.руб. из  276,859 млн.руб. обеспечена «длинными деньгами», долгосрочными кредитами. 

 

      При оценке рентабельности активов ROA необходимо учитывать связь этого показателя с характеристиками рентабельности продаж ROS и оборачиваемости :

 

                     ROA   =  ROS *  х  ОБа = ROS * х  ОБоа  х  dоа

 

где   ROS *   - рентабельность всех продаж (чистая прибыль к выручке от реализации),

        ОБа(оа)  - коэффициент оборачиваемости активов (оборотных активов),

        dоа     - доля оборотных активов в общей сумме активов.

         Тогда в сложившейся системе расчетов рентабельность активов (используемого капитала)  ROA  можно рассматривать как совокупный результат влияния двух факторов: рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Используя методологию факторного анализа ( в данном случае можно воспользоваться способом «цепных подстановок») и оценивая уровень рентабельности капитала ROA в сравнении с предшествующим годом или с планом возможно установить в какой мере изменение этого показателя произошло за счет повышения рентабельности продаж, а в какой за счет улучшения использования активов предприятия.

      Здесь возможна следующая логика рассуждений - имеется два основных пути повышения рентабельности используемого капитала  ROA:

-         во-первых за счет увеличения прибыли на рубль реализации продукции,

-         во-вторых за счет увеличения оборачиваемости средств.

Оборачиваемость активов можно повысить, либо увеличив объем реализации продукции при сохранении общей суммы активов, либо, сократив сумму активов для обеспечения заданного объема реализации ( например, уменьшив страховые запасы на складах или дебиторскую задолженность предприятия на основе пересмотра условий платежей за готовую продукцию ).  Рассмотренные факторы в свою очередь могут быть разбиты на составные элементы, что позволит более конкретно оценить влияние отдельных финансовых и экономических показателей, характеристик затрат как предприятия в целом, так и его отдельных подразделений на уровень рентабельности капитала. Но определение влияния изменения себестоимости продукции и определяющих ее технологических характеристик производства,  рыночных цен по отдельным видам закупаемых товаров и производимой продукции на величину рентабельности капитала - это уже предмет внутреннего финансового анализа.

     Для большей полноты внешнего финансового анализа исходная информация в виде форм 1 и 2 квартальной бухгалтерской отчетности должна быть дополнена минимумом экономических показателей:

-           средняя  величина общей численности персонала в рассматриваемом квартале,

-           фонд оплаты труда всего персонала предприятия за рассматриваемый период времени,

-           соотношение постоянных и переменных затрат в себестоимости выпускаемой продукции.

     На базе этих данных возможно рассчитать показатели производительности и эффективности труда, которые необходимы для анализа взаимосвязей между ростом заработной платы, с одной стороны, объемом произведенной продукции  и чистой прибылью предприятия, с другой.

        Кроме того эти дополнительные данные позволяют уже во внешнем финансовом анализе определить порог безубыточности и  «запас прочности» по объему реализации. 

 

          4.1.4  Анализ безубыточности и вероятности банкротства

                                                     

 

      На основе обобщающей оценки финансового состояния в дипломном проекте необходимо определить порог безубыточности исследуемого предприятия или проекта, а также вероятность банкротства в будущем плановом  периоде (году).

      Оценка безубыточности позволяет в первом приближении определить чувствительность предприятия к изменению покупательского спроса и соответственно к уменьшению объемов продаж и производства.

 

 

 

4.1.4.1      Анализ безубыточности предприятий.

 

          Точка или порог безубыточности (break-even point) предприятия (проекта) определяется суммой годового (или месячного) объема продаж, которая по своей величине равна текущим затратам (себестоимости реализованной продукции)  по содержанию предприятия за этот же период времени. Т.е. точка безубыточности характеризует нижний предел объема продаж, при котором предприятие не получает ни убытков, ни прибыли, но полностью покрывает собственные затраты на производство и реализацию продукции    или услуг.

         Рис.  4.5  График определения безубыточности предприятия                            

 

       На рис. 4.5 представлен график определения безубыточности предприятия. Постоянные затраты не изменяются при росте объемов продаж. Так, например расходы на арендную плату, заработную плату административно-управленческого персонала и некоторые другие сохраняются на определенном уровне вне зависимости от объемов реализации продукции. С другой стороны, переменные затраты, например, расходы на закупку товара в торговой организации, увеличиваются пропорционально возрастанию выручки от продаж. Точка безубыточности определяетс пересечением линии выручки и общих затрат ( сумма постоянных и переменных расходов) предприятия и равна на графике величине 2,0.

         Эта норма – порог безубыточности очень важна для планирования деятельности предприятий, так как позволяет количественно оценить риск снижения спроса и объемов реализации. Разность между фактическим или плановым объемом реализации и точкой безубыточности называется «запас финансовой прочности предприятия».

          Например, если точка безубыточности торговой компании составляет 2,0 млн.у.е. , а плановый объем продаж, рассчитанный на основании заказов покупателей равен 2,3 млн.у.е, то запас финансовой прочности компании составляет   2,3 – 2,0= 0,3 млн.у.е   или     0,3*100/ 2,3 = 13,0% . Это означает, что при падении спроса на 13%   предприятие сохраняет плюсовую рентабельность продаж. Если же продажи снизятся на большую величину, предприятие станет убыточным. Устойчивым к рискам снижения продаж считается предприятие, имеющее 20% запас финансовой прочности.

      В дипломных работах анализ безубыточности проводится либо в разделе финансовой диагностики предприятия, либо при коммерческой оценке проектов в разделе планирование (расчет)  объемов продаж и оценка рисков по вариантам проекта.

      Для расчета точки безубыточности предприятия текущие расходы необходимо разделить на две составляющие: переменные (Зпер) и постоянные (Зпост) затраты. К переменным относятся затраты, изменяющиеся пропорционально изменению выручки от реализации. Для торговых предприятий это обычно стоимость закупки товаров и оплата менеджеров в виде процента от суммы продаж. Для каждого предприятия и проекта расчет величины переменных затрат носит индивидуальный характер в зависимости от технологии производства и управления, поскольку к ним могут относится транспортные расходы, расходы на технологическую электроэнергию или другие энергоносители, расходы на оплату труда и некоторые другие.

      При разработке дипломных работ следует исходить из положения, что в плановых расчетах величина точки безубыточности определяется достаточно укрупненно, поэтому переменные затраты рассчитываются только по основным статьям.

Точка безубыточности (Тбу) или порог рентабельности предприятия определяется по формуле :

 

            Тбу =  Зпост / ( 1 – Кмарж), где

 

Кмарж  -  маржинальный коэффициет, представляющий собой долю переменных затрат в выручке от реализации продукции предприятия.

 

           Кмарж = Зпер / ВР , где

 

ВР – выручка от реализации продукции предприятия за год (месяц).

Переменные и постоянные затраты в расчетах берутся за тот же промежуток времени, что и выручка от реализации.

 

          Пример расчета точки безубыточности по производственному предприятию представлен в табл. 4.32 

                                                                                       Таблица 4.32

Расчет точки безубыточности предприятия

 

Наименование

 

Сумма

1. Выручка от реализации продукции  (ВР), т.у.е/год.

2 471,04

2. Переменные затраты (Зпер), т.у.е/год

1 352,50

3. Постоянные затраты (Зпост), т.у.е/год

868,20

4. Прибыль от продаж  (Пр) (стр.1-стр.2-стр.3), т.у.е/год

250,34

5. Маржинальный коэффициент (Кмарж) (стр.2: стр.1)

0,55

6. Порог рентабельности (Тбу) (стр.3 : (1-стр.5)) т.у.е/год

1 929,3

7. Запас финансовой прочности (стр.1 – стр.6) т.у.е/год

541,7

 

        Точка безубыточности предприятия равна 1929,3 т.у.е. и ее определение графически представлено  на рис. 4.6 . Запас финансовой прочности 541,7 т.у.е. или 21,9%    ( 541,7*100/2471,04).

Выручка

 


Затраты                                                          Прибыль            Общие затраты

                                                                    

              

                                                         Переменные затраты

Постоянные затраты

                                           

 


            2471,04          Объем реализации

 

 

Рис. 4.6    Точка безубыточности предприятия

 

Вывод: запас финансовой прочности предприятия составляет 541,7 т.у.е., а коэффициент финансовой безопасности составляет 21,9%, что свидетельствует о достаточно высокой финансовой устойчивости.

 

 

    4.1.4.2   Оценка вероятности банкротства предприятий на основе

                                 интегральных коэффициентов.

 

 

     Прогнозирование вероятности будущего банкротства является одной из главных задач внешнего финансового анализа. Особенно важной эта задача является для предприятий, находящихся в кризисной или предкризисной ситуации. Здесь необходимо решить вопрос: инвестировать развитие и выход предприятия на приемлемый уровень рентабельности и финансовой устойчивости или заняться продажей активов и ликвидацией компании.

     Для оценки вероятности будущего банкротства предприятий применяются специальные модели, разработанные на основе анализа статистики промышленности и торговли по ранее обанкротившимся компаниям.

    Первые исследования, направленные на разработку аналитических методов предсказания банкротства появились в конце 30-х годов ХХ века в Соединённых Штатах. В результате изысканий, продолжающихся до настоящего времени,  в которых независимо друг от друга приняло участие множество консалтинговых фирм, был осознан тот  факт, что основные финансовые коэффициенты внешнего анализа обанкротившихся  предприятий (примерно за год до объявления несостоятельности) значительно отличаются от аналогичных  характеристик  стабильно и  эффективно  работающих  компаний.                

       Применять анализ финансовых коэффициентов, как метод предсказания банкротства, впервые начал В. Х. Бивер ( 20 ). На основе исследования данных финансовой отчетности по 79 предприятиям, где по одному сравнивались показатели неплатежеспособных фирм с такими же коэффициентами нормально работающих фирм, он обнаружил, что ещё задолго до объявления банкротства между этими показателями появляется существенная разница.

            После сравнительных методов Бивера появилось много способов решения проблемы, основанных на математическо-статистических методах с несколькими переменными. Наиболее популярным среди них является дискриминантный анализ. Начиная с середины 80-х годов, при разработке интегральных показателей вероятности банкротства начинает использоваться также метод  логистической  регрессии — Logit.     

           Из всех интегральных, комплексных показателей, предлагаемых за рубежом  для оценки вероятности банкротства, наиболее популярным в России оказался показатель Эдварда Альтмана. Он рассчитывается по следующей, адаптированной к российской терминологии, формуле ( 13 )

 

Это комплексный, интегральный  коэффициент, включающий в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности предприятия: структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость:

ЧОК     чистый оборотный капитал

Акт                 активы

Пч                  накопленный капитал (нераспределенная прибыль)

УК                  уставный капитал

Пр                  прибыль от продаж

ДобК             добавочный капитал

ЗаемСр       заемные средства

ВР                  выручка от реализации

 

 Степень близости предприятия к банкротству определяется по следующей шкале:

Значение Z

Вероятность банкротства

Менее 1,8

Очень высокая

От 1,81 до 2,7

Высокая

От 2,71 до 2,99

Средняя

Более 3,0

Низкая

 

      Следует принимать во внимание то, что формула расчета показателя Альтмана, используемая в модели, отличается от оригинала. В частности, вместо суммы уставного и добавочного капиталов в классическом варианте используется рыночная стоимость акций - пока еще трудно определяемая для большинства российских предприятий величина. Кроме того, оценочная шкала, представленная выше, разработана на базе американских статистических данных. Поэтому при ретроспективном анализе предприятия рекомендуется обращать внимание не столько на саму шкалу вероятности банкротства, сколько на динамику этого показателя.

      В программном продукте «Мастер финансов» V&M (13)для предсказания вероятности банкротства предлагается комплексный показатель Конан-Холдера . Этот показатель мало известен в России, однако его использование в анализе по рекомендации разработчиков программного продукта V&M может эффективно дополнить использование показателя Альтмана. Западная практика финансового анализа свидетельствует, что в ряде случаев качественные оценки вероятности банкротства, рассчитанные по Альтману и по Конану-Холдеру, разнятся. Это свидетельствует не о дефектности методов, а о специфике анализируемого предприятия, выявление которой может дать аналитику серьезный повод для совершенствования своих выводов и рекомендаций.

       Весовые коэффициенты в формулах Альтмана и Конана-Холдера построены на основе американской и французской статистики банкротств предприятий, собранной 20 - 30 лет тому назад. Поэтому в сегодняшних российских реалиях абсолютные значения этих коэффициентов неприменимы. В условиях отсутствия российской статистики банкротств специалистами КГ "Воронов и Максимов" предлагается комплексный финансовый V&M-показатель, построенный с применением теории нечетких множеств.

       Соотношение для расчета V&M-показателя имеет вид:

где lij - степень принадлежности значения j-го показателя нечеткому подмножеству Вi, ai - набор весовых коэффициентов: a1 = 0.075, a1 = 0.3, a1 = 0.5, a1 = 0.7, a1 = 0.925.

Полученное значение V&M-показателя классифицируется следующим образом:

 

 

Интервал значений

Классификация уровня  показателя V&M

Степень риска банкротства

Степень оценочной уверенности (функция принадлежности)

0 £ V&M £ 0.15

"предельное неблагополучие"

"наивысшая"

1

0 .15 < V&M < 0.25

"предельное неблагополучие"

"наивысшая"

m1 = 10 ´ (0.25 - V&M)

"неблагополучие"

"высокая"

1- m1 = m2

0.25 £ V&M £ 0.35

"неблагополучие"

"высокая"

1

0.35 < V&M < 0.45

"неблагополучие"

"высокая"

m2 = 10 ´ (0.45 - V&M)

"среднего качества"

"средняя"

1- m2 = m3

0.45 £ V&M £ 0.55

"среднего качества"

"средняя"

1

0.55< V&M < 0.65

"среднего качества"

"средняя"

m3 = 10 ´ (0.65 - V&M)

"относительное благополучие"

"низкая"

1- m3 = m4

0.65 £ V&M £ 0.75

"относительное благополучие"

"низкая"

1

0.75 < V&M < 0.85

"относительное благополучие"

"низкая"

m4  = 10 ´ (0.85 - V&M)

"предельное благополучие"

"незначительная"

1- m4 = m5

0.85 £ V&M £ 1.0

"предельное благополучие"

"незначительная"

1

 

 

     Исследования в области разработки интегральных моделей финансового анализа продолжаются и позволяют получить достаточно приемлемые и надежные результаты при обработке однородного и достаточно представительного статистического материала по отраслям производства и видам деятельности предприятий. Тем не менее эти модели, как и рейтинговые, а также любые другие методы внешнего финансового анализа следует использовать лишь как вспомогательные средства оценки инвестиционной привлекательности компаний. Они не позволяют  оценить причины попадания предприятия в зону  высокой или низкой инвестиционной привлекательности и кредитоспособности. Эффективно этот вопрос позволяют разрешить лишь методы внутреннего финансового анализа.

  Наиболее простой для использования в дипломных работах можно считать модель Э.Альтмана. Ниже приведен пример расчета Z- коэффициента Альтмана для электромонтажного предприятия строительной отрасли.

    На основе данных форм 1 и 2 бухгалтерского баланса предприятия подготавливается информация для расчета коэффициента Z за три , четыре временных периода. В табл 4.33. представлены данные по предприятию за три года.

      Результаты расчетов в соответствии с нормативной шкалой показывают, что вероятность банкротства в 2008 г. снизилась с высокого до среднего уровня. В  2009 г. вероятность банкротства снова выросла до уровня «высокая».

 

 

 

                                                                       Таблица 4.33  

 

 

 

 

в тыс.у.е.

 

 

 

 

Показатели формы 1 и 2 баланса для

2007

2008

2009

расчета Z- коэффициента Альтмана

 

 

 

 

 

 

 

Чистый оборотный капитал ЧОК

11651

8165

5852

Активы (валюта баланса)  Акт

21637

16720

13549

 

 

 

 

Уставный капитал УК

25

25

25

Добавочный капитал ДобК

280

280

290

Нераспределенная прибыль  Пч

945

910

783

 

 

 

 

Заемный капитал ЗаемСр

9915

8502

7662

 

 

 

 

Выручка от реализации  (ф.2) ВР

20028

25085

22597

Прибыль от продаж (ф.2) Пр

2345

2909

838

 

 

 

 

Z- коэффициент Альтмана

2,01

2,76

2,50

 

 

Для студентов, пользующихся при разработке дипломных работ и в расчетах программным продуктом «Мастер финансов» оценка вероятности банкротства выполняется на основе трех моделей: Альтмана, Конан-Холдера. Пример распечатки результатов расчета приведен в таблице 4.34

                                                                                    Таблица 4.34  

Оценка вероятности банкротства предприятия

 

 

     Показатель Альтмана за период увеличился на 0,381 (17,2%). На последний период значение этого показателя 2,601. При значении показателя от 1,81 до 2,7 – вероятность банкротства – «высокая».

     Показатель Конана - Холдера за период увеличился на 0,133 (156,6%). На последний период значение этого показателя 0,218. . При значении показателя менее 4 – вероятность банкротства «более 65%»

      Показатель V&M за период увеличился на 0,123 (28,4%). На последний период значение этого показателя 0,557. При значении этого показателя от 0,55 до 0,65 – степень риска банкротства «средняя».

Общее заключение: увеличение показателей говорит о снижении вероятности банкротства предприятия в 2009 г. по сравнению с 2008 г. и нахождении этой вероятности на среднем уровне.

 

         На основе расчета финансовых коэффициентов, их вертикального и горизонтального анализа, сравнения с аналогичными показателями других предприятий и нормативными данными, оценки безубыточности и вероятности банкротства в дипломной работе можно констатировать приемлемый, высокий или наоборот низкий уровень ликвидности и платежеспособности, оборачиваемости и эффективности деятельности. Однако при проведении этих расчетов нельзя достаточно глубоко оценить и понять причины неудовлетворительной динамики и достигнутого уровня финансовых показателей. Для решения этой задачи в дипломных работах необходимо провести внутренний финансовый анализ предприятия, который основывается не только на бухгалтерской отчетности предприятия, но и на детальной информации внутреннего экономического и управленческого учета компании.

 

 

4.2.          Особенности проведения внутреннего финансового анализа    предприятий при подготовке дипломных работ

 

   Внутренний финансовый анализ имеет целью выявить факторы и причины низкого или высокого уровня финансовых показателей, рассчитанных на основе методов внешней оценки. Для его проведения требуется большой объем дополнительной исходной информации по исследуемому предприятию и специальные методы расчетов. Теоретической базой внутреннего финансового анализа является факторный анализ сложных систем.

    Внутренний анализ отличается значительно большей трудоемкостью по сравнению с внешним, так как он не ограничивается рассмотрением предприятия в целом, а всегда направлен на анализ отдельных подразделений, видов и направлений деятельности предприятия, а также типов продукции.

 

                                 4.2.1.  Факторный анализ

 

     Факторный анализ заключается в разложении исследуемого объекта на составные элементы и определении  влияния этих элементов на объект в целом. Факторный анализ базируется  на системном подходе и использует методологию теории систем.

   Факторный финансовый анализ включает два вида операций:

       -аналитическое разложение обобщающих финансовых и экономических показателей предприятия  на элементы - факторы, определяющие величину этих показателей,

      -оценка количественного влияния каждого из выделенных элементов – факторов на исследуемый финансовый показатель.

    Модель факторной системы финансового анализа выражает причинно-следственные связи между объектом – финансовым показателем предприятия (ФП) и факторами – частными показателями (ЧП). В общем виде эта модель выглядит следующим образом:

 

           ФП  =  f ( ЧП1 , ЧП2  …… ЧПn )

 

     Главная цель факторного анализа - выявить причины изменения финансовых показателей за рассматриваемый период времени. Поэтому частные показатели (ЧП) – это экономические, организационные и технологические характеристики предприятия, его подразделений или видов деятельности, прямо или косвенно влияющие на уровень финансового состояния предприятия.

     Например, объем прибыли, получаемой производственным предприятием от реализации продукции, напрямую зависит от соотношения выручки от продаж и себестоимости реализованной продукции, величина которых определяется, с одной стороны, уровнем продажных цен, а с другой, затратами на закупки сырья, тарифами  по оплате труда и  электроэнергии,  производительностью  технологического оборудования, затратами на  транспорт   и  другими. Уменьшение суммы прибыли предприятия в отчетном периоде может определяться такими причинами,  как рост себестоимости за счет повышения уровня оплаты труда или тарифов на транспортные перевозки, увеличение других видов затрат. С другой стороны - снижением среднего уровня продажных цен за счет увеличения скидок крупным клиентам, которые составляют большую долю в объеме реализации.        

     Причинные связи между  (ФП)  и   (ЧП) могут носить достаточно сложный характер. В факторном финансовом анализе в первую очередь устанавливаются логические связи. Например, как может повлиять повышение финансовой независимости и финансовой устойчивости предприятия на уровень доходности собственного капитала компании. Здесь не может быть однозначного решения. С одной стороны снижение финансового и предпринимательского риска является предпосылкой уменьшения прибыльности предприятия, с другой, сокращение процентных платежей по заемному капиталу может существенно увеличить чистую прибыль компании. В связи с этим фактор финансовой устойчивости предприятия может оказать как положительное, так и отрицательное воздействие   на прибыльность собственного капитала предприятия при различной ситуации в отрасли, банковском секторе и системе управления компанией.

     При количественной оценке влияния различных факторов на финансовые показатели предприятий наиболее распространено определение долевого участия фактора в изменении рассматриваемой характеристики финансового состояния. При этом применяется расчет таких показателей, как «средне взвешенный процент прироста» или «доля абсолютного прироста» частного показателя в общем приросте величины итогового показателя.  В зависимости от характера факторной модели используются различные методы расчетов показателей долевого участия.

    Для моделей аддидивного характера, где объект представляет собой сумму элементов – факторов:

 

                 ФП  =  ЧП1 + ЧП2  +……+ ЧПn

 

расчеты базируются на простом определении соотношения абсолютного прироста ФП и ЧП. Например, прирост себестоимости реализованной продукции на 10% ( с 200 до 220 тыс.у.е. )  за квартал обусловлен на 60% ростом затрат на закупку сырья и материалов ( со 140 до 152 тыс.у.е.).

    Для моделей мультипликативного характера, где объект представляет собой произведение элементов – факторов:

 

                 ФП  =  ЧП1 * ЧП2  *……* ЧПn

 

наиболее распространено использование метода цепных подстановок.

          Задача факторного анализа при разработке дипломных работ - выявить технико-экономические элементы производства и бизнеса, воздействуя на которые с помощью оперативного управления, возможно увеличить доходность активов, собственного капитала и финансовую устойчивость предприятия.

         Первым этапом внутреннего анализа в дипломной работе является разложение объекта исследования (предприятия) и его финансовых показателей на более мелкие элементы. В качестве таких элементов выделяются подразделения, виды бизнеса и технологических процессов, отдельные товары и виды услуг. По этим элементам и должны быть получены ответы: какие факторы являются важнейшими и наиболее весомыми в оценке финансового состояния рассматриваемого предприятия. На какие из них можно эффективно воздействовать, чтобы повысить финансовую устойчивость и деловую активность компании.

      Для средних и крупных компаний с большим количеством подразделений и видов бизнеса этих элементов оказывается очень много. Поэтому методология факторного анализа предполагает разложение структурных элементов активов и статей себестоимости сначала на основные составляющие. И только после выявления наиболее весомых из них, дальнейшее разложение на более детальные элементы:

-         по видам бизнеса и подразделениям компании,

-         по видам и типам продукции и услуг,

-         по видам технологии производства,

-         по поставщикам сырья и материалов и т.д.

 

4.2.2     Основные вопросы внутреннего финансового анализа

                              

      Внутренний финансовый анализ предприятия направлен на получение данных для планирования развития компании и составления бизнес-плана на три – четыре года. (см. схему  на  рис.4.1.)

    Основные блоки исходной информации для внутреннего финансового анализа:

-         данные по отгрузке, продажным ценам и рентабельности отдельных видов и типов продукции за последние 3 – 4 года,

-         информация отделов сбыта, маркетинга и закупок по организации транспортных и складских работ, управлению персоналом и оплате труда, ведению учета и планирования продаж по районам и каналам сбыта,

-         данные финансовой службы по денежным потокам предприятия в целом и его отдельных подразделений, с разбивкой поступлений и платежей по видам деятельности, регионам,  дебиторам и кредиторам,

-         детализированная по подразделениям и видам деятельности, типам продукции и услуг  информация о постоянных и переменных затратах с разделением по затратам на энергоресурсы, оплату труда, содержание зданий и оборудования, закупки сырья и  материалов, комплектующих  изделий,

-         детальная информация по технологическому оборудованию и его загрузке, транспортным средствам, численности обслуживающего персонала, его функциям,  используемым площадям.

     Эти блоки содержат тысячи технико-экономических и финансовых показателей, которые концентрируются в различных службах предприятия. Такая ситуация требует значительных затрат на подготовку и обработку информации еще до проведения анализа. Исходя из требования поддерживать при проведении финансового анализа на рациональном уровне соотношение  «выгоды/затраты»,  возникает необходимость уточнения целей анализа в каждом конкретном случае (по каждому объекту внутреннего анализа). Это позволяет ограничить объем исходной информации и, соответственно, уменьшить трудоемкость работ по внутреннему финансовому анализу.

     При больших объемах разнородной технико-экономической и финансовой информации весьма сложной является задача обеспечения ее сопоставимости за разные периоды времени, а также объективности и достоверности.

     Таким образом, подготовка информации для финансового анализа является сложной и самостоятельной задачей, без решения которой, результаты расчета показателей и коэффициентов могут представить неверную картину финансового состояния компании.

     На рис.4.7 представлены основные блоки внутреннего финансового анализа при антикризисном управлении. Главные задачи этого анализа:

-         определение величины и целесообразности инвестирования развития компании и выхода из кризисной ситуации,

-         определение цены продажи-покупки компании в целом или ее отдельных подразделений,

-         определение договорных условий передачи предприятия в управление.

Для решения этих задач, кроме анализа данных управленческого и внутреннего бухгалтерского учета, необходимо разработать варианты стратегии и планов развития компании на долгосрочную и краткосрочную перспективу. Результаты анализа позволяют создать нормативную базу для такой работы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Внутренний финансовый

 

 

 

 

 

анализ компании

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Анализ реализации

 

 

Анализ работы

 

 

отдела продаж и закупок

 

 

 

 

 

 

 

 

Анализ  прибыли

 

Анализ работы

 

 

и рентабельности

 

складского хозяйства

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Анализ технологии

 

Анализ работы

 

 

и организации

 

транспортной службы

 

 

производства

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Анализ системы

 

 

 

 

 

управления

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                       Рис.4.7   Основные блоки внутреннего финансового

                                             анализа

 

 

При оценке целесообразности инвестирования развития предприятия и вывода его из кризисного состояния необходимо решить несколько вопросов, связанных с финансированием:

-         можно ли и в каком размере использовать привлечение инвесторов и собственные средства компании,

-         какие виды заемных средств и кредитования являются наиболее целесообразными для рассматриваемого предприятия,

-         какая может быть использована максимальная процентная ставка по кредиту,

-         каковы возможные сроки возврата заемных средств.

   На все эти вопросы можно сформулировать ответы после проведения внутреннего финансового анализа компании и разработки бизнес-плана развития предприятия.

Рассмотрим содержание основных блоков внутреннего анализа, представленных на рис.4.7.

При анализе реализации продукции и денежных потоков по предприятию за период  2 – 4 года, главной целью является определение перспективных изделий и услуг, которые дают и будут давать большую долю выручки от продаж (более 50%). Здесь целесообразно использовать методику АВС и анализ инновационной деятельности компании.

 Если продукция и услуги, реализуемые предприятием, мало конкурентоспособны, устарели и не пользуются спросом требуется перепрофилирование компании, нахождение для плана развития новых видов товаров или новых направлений деятельности.

При оценке продукции целесообразно разобраться в следующих вопросах:

·        Какими основными характеристиками обладает продукция?

·        Какие из этих характеристик способствуют наибольшему успеху реализации продукции на рынке?

·        На какой стадии жизненного цикла находится данная продукция фирмы?

·        Какова степень соотношения спроса и предложения?

·        Каковы возможности удовлетворения спроса за счет местных ресурсов, поставок из других регионов и импорта?

·        Какова динамика продаж товара в регионе?

·         Каковы колебания средней продажной цены товара за последние 3 – 4 года?

      Инновационная деятельность фирмы в условиях экспоненциального роста новых технологий, создания новых рынков и потребностей является актуальной для всех видов бизнеса. Очень часто инновации приводят к устойчивому конкурентному преимуществу, а в высокотехнологичных отраслях – активная инновационная деятельность - единственный путь выживания в конкурентной борьбе. В этом разделе целесообразно ответить на вопросы:

·        Каково влияние достижений НТП на изменение качественных характеристик товара и технологии его производства?

·        Когда целесообразно прекратить продажу определенных товаров и по каким причинам?

·        Какими товарами и с какими свойствами их следует заменить?

Методологической основой разработки этого блока внутреннего анализа являются схемы маркетинговых исследований. Эта работа, позволяет подойти к разработке стратегии развития компании или вывода предприятия из кризисного состояния .

Анализ прибыли и рентабельности при внутреннем анализе также как и первый блок направлен на исследование номенклатуры продаваемой продукции и услуг, но уже не с точки зрения объемов продаж и денежных поступлений, а со стороны прибыльности каждого наименования товара. Значительные объемы реализации по отдельным видам продукции могут достигаться за счет низких продажных цен и высоких скидок для крупных покупателей. В этом случае продукция группы «А» (при анализе реализации) может оказаться убыточной. Убыточными могут оказаться и новые товары или виды деятельности из-за высоких затрат на освоение.

 При такой ситуации в плане развития необходимо рассмотреть вопросы более эффективной организации продаж и снижения себестоимости. При реализации этого блока наиболее приемлемо использовать маржинальный анализ с расчетом коэффициентов покрытия по каждому наименованию продаваемых изделий.

Для решения вопросов снижения себестоимости, текущих затрат по производству и торговле предназначен следующий блок внутреннего анализа – анализ технологии и организации производства. Это самый большой и трудоемкий раздел внутреннего анализа. Сюда входит экономическая оценка технологии и применяемого на предприятии оборудования, площадей, использования персонала и производительности труда. Цели реализации этого блока:

–                         определить требующее замены оборудование, процессы и выявить инвестиционную привлекательность для рассматриваемого предприятия новых технологий,

–                         разработать план по экономии материальных, энергетических и трудовых ресурсов на основе использования новых технологий и оборудования,

–                         рассчитать уровень безубыточности производства.

     При реализации этого блока анализа можно выделить отдельные части работы:

-         исследование затрат и организации закупок (включая энергоресурсы) по типам сырья, материалов, товаров и т.д.,

-         анализ работы персонала и производительности труда по группам, подразделениям,

-         оценка деятельности по содержанию и ремонту различного оборудования, обновлению технологических процессов,

-         анализ затрат по содержанию и использованию помещений, оценка фондоотдачи по их видам.

   Анализ системы управления включает несколько вопросов, основными и наиболее трудоемкими из которых являются:

-         исследование организационной структуры предприятия и уровня постоянных затрат компании,

-         оценка организации бухгалтерского и управленческого учета, бюджетирования на предприятии.

В связи со значительной важностью для разработки плана развития предприятия вопросов организации продаж, складирования и транспортировки продукции во внутреннем анализе выделены специальные блоки для проработки этих проблем.

Анализ работы отдела продаж и закупок  имеет целью подготовить информацию для разработки плана развития этого подразделения, ориентируясь на стратегию фирмы и прогнозирование рынков сбыта. Основные вопросы, подлежащие исследованию в этом блоке:

-         организация оплаты труда и стимулирования персонала на увеличение объемов продаж и денежных поступлений с одной стороны, и на минимизацию закупочных цен с другой стороны,

-         вопросы ценообразования на готовую продукцию и услуги, анализ системы скидок для различных клиентов,

-         порядок установления и согласования отсрочки платежей как на продаваемую продукцию, так и на закупки, работа с дебиторской и кредиторской задолженностью,

-         численность, занимаемые площади, оборудование, используемые в подразделении, общие ежемесячные затраты и производительность труда.

При анализе работы складского хозяйства компании главной проблемой является оценка оборачиваемости складских запасов по типам и видам товаров, сырья и материалов, выявление неликвидов и их реализация. Важными вопросами для исследования являются также организация складского учета, функции и производительность труда персонала складов предприятия.

Эффективная деятельность транспортной службы компании определяется такими характеристиками как средний ежедневный пробег автомобилей и затраты на единицу доставляемых грузов, время простоя автотранспорта в ремонте и другими специфическими показателями эффективности транспортных работ. Анализ работы транспортной службы и должен выявить возможности развития или сокращения этого направления работ на основе принципа экономии затрат.

В результате проведения внутреннего анализа в первую очередь должна быть сформулирована стратегия компании. На ее основе и расчете нормативного бюджета можно разработать бизнес-план вывода предприятия из кризисного состояния.

        На базе заключения по внешнему финансовому анализу, выполнения некоторых фрагментов внутреннего анализа и оценки рыночной ситуации возможно перейти к разработке стратегии и плана развития компании на ближайшие 2 – 3 года.

 

 

              5. РАЗРАБОТКА  СТРАТЕГИИ     ПРЕДПРИЯТИЯ

 

Стратегия компании представляет собой набор задач, правил и приемов, с помощью которых достигаются  главные  цели предприятия в длительном промежутке времени. Стратегия развития разрабатывается обычно на качественном уровне. Долгосрочные цели предприятий должны достигаться на основе использования эффективных технико-экономических методов, которые могут обеспечить рост рентабельности и конкурентоспособности фирмы, а также увеличение стоимости собственного капитала.

Методика разработки стратегии фирмы основывается на исследовании рынков сбыта и конкуренции, оценке финансового состояния компании и применении эффективных инноваций. Поэтому основными системами аналитических расчетов по обоснованию и подготовке материалов для разработки стратегии и текущего плана развития компании являются методологии маркетингового анализа рынков, финансовой диагностики и коммерческой оценки инновационных проектов.   Результаты этих расчетов и их анализ позволяют представить развитие ситуации в будущем, разработать стратегию компании и, на базе этого, обоснованно подойти к разработке бизнес-плана развития предприятия.

         Крупные, средние и многие малые  предприятия являются сложными экономико-социальными системами с разнообразными целями, для достижения которых необходимо использовать принцип экономической целесообразности. Это означает, что долгосрочные цели предприятий должны достигаться путем применения эффективных технико-экономических методов, обеспечивающих рост прибыльности и стоимости собственного капитала. Базой для разработки проекта развития компании, финансового планирования и разработки бюджета на предстоящий год (полугодие, квартал) является долговременная стратегическая программа деятельности предприятия.

    Стратегия развития строится  в зависимости от размера компании на срок от двух до пяти лет. Для крупнейших транснациональных и Российских компаний этот срок может быть значительно увеличен. Построение стратегии в дипломной работе предприятий включает проработку следующих основных вопросов:

-         цели компании,

-         виды бизнеса и деятельности,

-         организация инновационного процесса,

-         работа с персоналом,

-         источники финансирования.

Ключевой проблемой стратегии является определение целей предприятия:

-         рост компании и расширение рынков сбыта,

-         сохранение размеров предприятия и снижение уровня затрат,

-         подготовка предприятия к продаже или передаче в управление какой-либо фирме и другие глобальные решения.

Остальные вопросы стратегического развития являются подчиненными первой задаче и решаются либо в комплексе с ней, либо во вторую очередь.

    Для разработки стратегии на качественном уровне в дипломной работе можно использовать известную  «матрицу планирования» рис.5.1.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

          Что есть

       Что должно быть

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

       Как достичь

           Первый шаг

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                          Рис. 5.1  Матрица  планирования

 

     Методология разработки стратегии фирмы изложена в обширной литературе и базируется на исследовании рынков сбыта и конкуренции (первый и второй блоки внутреннего анализа). При решении этой проблемы целесообразно использовать известные модели и в первую очередь «Бостонскую матрицу», с помощью которой определяется место и роль предприятия на сегодняшний день (что есть) и на будущий период (что должно быть) см. рис. 5.2.

    В кризисную ситуацию компания может попасть по различным причинам, находясь перед этим в любом из секторов матрицы. Но вот цели, которые можно поставить на будущее, существенно зависят от того являлась ли она «Звездой», «Собакой» или находилась в каком либо другом секторе.

Для анализа конкуренции и принятия решений по дальнейшему развитию требуются количественные и качественные оценки состояния рынков сбыта и факторов роста. Здесь при разработке стратегии необходимо использовать такие известные модели исследования, как модель Майкла Е. Портера « Пять сил конкуренции », SWOT – анализ, модель «Ключевые факторы успеха» и другие(см.раздел 3).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Высокий

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Звезда"

"Трудный

 ребенок " 

 

 

 Высокий деловой

Очень высокий деловой

 

Темп

 риск

 риск

 

 

Нейтральный

Отрицательный

 

роста

денежный поток

денежный поток

 

 

 

 

 

 

 

 

 Низкий финансовый

Очень низкий финансовый

 

 

риск

риск

 

рынка

 

 

 

 

 

 

Средний деловой

Низкий деловой

 

 

 риск

 риск

 

 

Положительный

Нейтральный

 

 

денежный поток

денежный поток

 

 

 

 

 

 

 

 

Средний финансовый

Высокий финансовый

 

 

риск

риск

 

 

"Дойная корова"

"Собака"

 

 

 

 

 

 

 

 

Низкий

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Высокая

Низкая

 

 

Относительная доля рынка

 

 

 

 

 

 

 

 

              Рис. 5.2  Схема для выбора стратегических целей

                                          предприятия.

 

       Разработка стратегии предприятия – это специальный вопрос, который требует исследования в бакалаврских и магистерских диссертациях.   Очевидно, что для его решения необходим сравнительный анализ с  очень четким определением рынка и отрасли, к которым относится рассматриваемая компания. Действительно от этого анализа напрямую зависит, какова будет относительная доля рынка. Если вернуться к схеме внутреннего финансового анализа на рис.4.7., то видно, что он может дать достаточный объем информации для решения этого вопроса.

        Анализ рынка и конкурентной позиции компании позволяют решить первые две задачи «матрицы планирования» : «что есть» и «что должно быть». Для решения оставшихся двух задач «как достичь» и «первые шаги» необходимо использовать специальные модели развития. Например, в период спада, кризисной ситуации в отрасли и на предприятии можно использовать матрицу М.Портера  рис.5.3.

 

   

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Есть преимущества перед

       Нет преимуществ

 

 

 

            конкурентами

    перед   конкурентами

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

    Благоприятная

             Стратегия    

             Стратегия    

 

       структура

 

 

 

 

 

 

 

        отрасли

         лидерства  или

          сбора урожая

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

       удержания  ниши

     или  быстрого выхода

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

   Неблагоприятная

             Стратегия    

             Стратегия    

 

       структура

 

 

 

 

 

 

 

        отрасли

       удержания  ниши

         быстрого выхода

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

       или сбора урожая

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

              Рис.5.3  Схема для выбора стратегии фирмы в период спада

       

После проведения внутреннего финансового анализа компании и разработки стратегии развития возможно перейти к  коммерческой оценке проекта развития, бизнес-планированию и бюджетированию предприятия.

 

 

              6. КОММЕРЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ПРОЕКТОВ

                             В ДИПЛОМНЫХ РАБОТАХ

 

Любые мероприятия, направленные на совершенствование деятельности предприятий и их подразделений требуют инвестиций (первоначальных капитальных затрат), эффективность которых на стадии планирования работ общепринято определять методами коммерческой оценки. Поэтому коммерческая оценка проектов – наиболее распространенный вид работ в дипломных проектах, бакалаврских и магистерских диссертациях. Эти расчеты могут быть как базой и основным содержанием проекта или диссертации, имеющих целью выбор и обоснование эффективных направлений развития коммерческих предприятий. Так и отдельной, но существенной частью дипломной работы, которая направлена на разработку стратегии и плана развития конкретной компании.

      Дипломные работы выпускников Политехнического университета основываются обычно на инновациях в области технологии производства различных видов продукции или нововведениях в управлении предприятиями. Нововведения в технологии, производстве и реализации продукции, эксплуатации  оборудования, использовании  материалов и в различных видах услуг обеспечивают рынок новыми конкурентоспособными товарами, создают условия для эффективной деятельности и развития фирм и предприятий. Нововведения - инновации требуют специальной организации работ, вложений капитала и управления производственными и финансовыми ресурсами.

         Для эффективного стратегического и оперативного планирования развития компаний необходим выбор наиболее перспективных нововведений, позволяющих быстро повысить доходность организации и вернуть вложенные в инновационный процесс средства в приемлемые сроки.  Решение этих вопросов осуществляется на основе использования методов коммерческой оценки проектов и практики бизнес-планирования.

 

          6.1. Общие понятия и состав работ по коммерческой оценке

 

    Методология коммерческой оценки проектов начала применяться в России в период перехода к рыночной экономике в конце 80-х годов ХХ века. Для реализации этих расчетов в различных производственных, финансовых и торговых ситуациях  разработаны многочисленные методики и программные продукты. В их основе лежит методология расчетов, соответствующая общепринятым в мировой практике подходам к оценке экономической эффективности решений в сфере корпоративных финансов, в частности - рекомендациям по оценке эффективности инвестиций, так называемой "Методики ЮНИДО" (Manual for the Preparation of Industrial Feasibility Studies). Русский перевод этой книги [1] опубликован в 1995 г.     

       В основу методологии коммерческой оценки в первую очередь заложено четкое разграничение двух видов расчетов по проекту:

-         экономическая оценка проекта (расчет экономической эффективности вложения капитала) на основе анализа затрат и прибыли,

-         оценка финансовой состоятельности проекта (финансовые расчеты) на основе анализа источников финансирования проекта, стоимости используемого капитала и денежных потоков.

      Экономическая оценка базируется на расчете прибыли, как разницы между плановым среднегодовым объемом реализации продукции по проекту и плановой, тоже среднегодовой, величиной текущих затрат. Для принятия решений по экономической оценке определяются простые срок окупаемости и норма прибыли по проекту ( см. далее п. 6.2.3). Следует помнить, что расчеты выручки от реализации продукции и текущих затрат основываются на методе начислений в соответствии с правилами РСБУ (Российский стандарт бухгалтерского учета) и не учитывают план поступлений и платежей денежных средств.

       Оценка финансовой состоятельности, напротив, базируется на анализе денежных потоков, т.е. полного учета поступлений и платежей денежных средств  по проекту. Здесь исследуются различные источники финансирования проекта, учитывается стоимость используемого капитала и рассчитываются для принятия решений такие показатели, как чистая текущая стоимость NPV, внутренняя норма прибыли  IRR и другие ( см. далее п.

6.2. 3).

         На рис. 6.1.  представлена схема коммерческой оценки проектов, которая включает, как указано выше, два вида работ: экономическая оценка и оценка финансовой состоятельности проекта.  Цель экономической оценки - определение прибыльности проекта и срока возврата вложенных в него инвестиций.

    Цель финансовой оценки - определение источников финансирования проекта в течении всего срока его реализации и показателей коммерческой эффективности на основе анализа денежных потоков по проекту. Здесь должны быть определены соотношения между плановыми активами и обязательствами по проекту, между поступлениями и платежами денежных средств.

      В результате экономической оценки по проекту рассчитываются два  простых показателя эффективности для принятия решений:

-         простой срок окупаемости единовременных вложений (инвестиций) ,

-         простая норма прибыли по проекту .

 

        

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Коммерческая оценка

 

 

 

 

 

 

проектов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Экономическая оценка

Оценка финансовой

 

 

 

состоятельности проекта

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчет

 

Построение

 

Определение

 

 

 

объемов

графика

 

источников

 

 

 

реализации

денежного

 

финансирова-

 

 

 

 

потока

 

ния проекта и

 

 

 

Расчет

по

 

стоимости

 

 

 

текущих го-

проекту

 

капитала

 

 

 

довых затрат

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Построение

 

 

Расчет инве-

 

планового бал-

 

 

 

стиционных

 

 

анса по проекту

 

 

 

затрат

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Анализ 

 

 

 

 

 

ликвидности

 

 

 

 

 

по периодам

 

 

 

 

 

 

 проекта

 

 

Определение простых

 

 

 

 

 

 

показателей

 

1.Расчет дисконтированных

 

эффективности проекта

 

 показателей

 

(срок окупаемости и

 

эффективности проекта ( NPV  и  IRR)

 

простая норма прибыли)

 

2.Анализ рисков проекта (оценка

 

 

чувствительности)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

          Рис. 6.1  Схема коммерческой оценки проектов.

 

      При анализе финансовой состоятельности проекта рассчитываются дисконтированные показатели коммерческой оценки:

-         чистой текущей стоимости (net prezent value - NPV),

-         внутpенней ноpмы пpибыли (internal rate of return - IRR).

      В заключение расчетов определяются характеристики рисков проекта на основе анализа чувствительности.

      Круг рассчитываемых показателей может быть расширен в зависимости от целей анализа и особенностей проекта. Порядок и формулы для расчета показателей см. п. 6.2.3 и 6. 2.4.

       Каждый вид оценки имеет четыре расчетных блока.

Экономическая оценка включает:

              -   расчет плановых объемов реализации новой продукции ,

              -  определение текущих годовых издержек на расчетный объем

                        реализации при производстве новой продукции,

                   -   расчет инвестиционных издержек в новую технологию

                                                         и оборудование,

                   -  расчет простых показателей эффективности проекта;

     Оценка финансовой состоятельности состоит из следующих основных разделов:

             -   определение источников финансирования проекта и стоимости

                 используемого капитала, разработка схемы финансирования

                 и возврата заемных средств,

              -  построение графика денежного потока по проекту,

              -  анализ денежного потока и расчет дисконтированных

                  показателей эффективности проекта с оценкой риска

                  и       чувствительности ,

                    -  разработка планового баланса и анализ ликвидности по

 всем периодам проекта.    

 

       Перечисленные расчетные блоки и разделы коммерческой оценки проектов, должны быть проработаны в любой дипломной работе. В проектах и диссертациях где коммерческая оценка носит не основной, а вспомогательный характер, эти разделы могут не выделяться в отдельные параграфы. В этом случае все расчетные блоки должны быть выполнены, но в пояснительной записке они могут быть объединены в такие разделы, как «расчет затрат и экономической эффективности вариантов проекта» и «финансовые расчеты и оценка коммерческой эффективности».

 

   При проработке в дипломных проектах и магистерских диссертациях вопросов коммерческой оценки необходимо обратить внимание на следующие особенности:

-         роль экономической и финансовой оценки в принятии решений,

-         использование бюджетного подхода при анализе проекта,

-         расчет амортизационных отчислений,

-         использование баланса активов и пассивов по проекту.

     Экономическая оценка вложения капитала направлена на определение потенциальной возможности рассматриваемого проекта обеспечить требуемый или ожидаемый уровень прибыльности. При выполнении инвестиционного анализа именно задача оценки эффективности капиталовложений является главной, определяющей судьбу проекта в целом. Но экономически эффективный проект может оказаться убыточным при использовании дорогого капитала с высокой процентной ставкой. Поэтому экономическая оценка проводится на первых стадиях анализа проектов. Окончательное же решение всегда принимается на основе финансовой оценки (показатели NPV и IRR) после учета стоимости используемого по проекту капитала.

     Бюджетный подход при анализе проекта основан на разработке смет денежных поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций по проекту. Разность между поступлениями и платежами - есть денежный поток инвестиционного проекта.

     При коммерческой оценке инвестиционный проект рассматривается во временном периоде, равном заранее определенному «сроку жизни проекта». Чем больше «срок жизни проекта» при прочих равных условиях (уровень затрат, выручка, финансовые показатели проекта), тем выше его коммерческая эффективность. «Срок жизни проекта» является важной и неотъемлемой характеристикой для расчетов. Определяется он в соответствии с известными правилами -(см. п. 6.2.2. ). «Срок жизни проекта» в разных методиках и программных продуктах может называться анализируемый период или горизонт исследования. Для расчетов он разбивается на несколько равных промежутков - интервалов планирования.

      В дипломных проектах и магистерских диссертациях интервал планирования чаще всего принимается равным году. В соответствии со спецификой проекта могут быть и другие интервалы планирования. Для оперативных, краткосрочных проектов интервал планирования выбирается дипломником по своему усмотрению, но не должен быть меньше 1 месяца. Количество таких интервалов в расчетах, проводимых дипломниками, наиболее целесообразно в пределах от 4 до 8.

     Для каждого интервала планирования составляются бюджеты - сметы денежных поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций, выполнявшихся в этом временном промежутке. Сальдо такого бюджета  (разность между поступлениями и платежами)  представляет собой денежный поток инвестиционного проекта на данном интервале планирования.

      Если все составляющие инвестиционного проекта будут выражены в стоимостной оценке, мы получим ряд значений денежных потоков (равных количеству интервалов планирования), описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта. В этом заключается суть бюджетного подхода к подготовке исходной информации для инвестиционного анализа.

      На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционная стадия) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это соответствует оттоку ресурсов, происходящему в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала). 

      После завершения инвестиционной и перехода к эксплуатационной стадии, связанной с началом реализации продукции по проекту, величины денежных потоков на интервалах планирования, как правило, становятся положительными.

      Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного «срока жизни проекта». В частности, принципиально важно, будет ли она положительна. Эффективный проект должен иметь положительный денежный поток за весь «срок жизни проекта».

     Амортизационные отчисления представляют собой особый вид затрат предприятия по проекту. Эти затраты только начисляются, но не выплачиваются. Поэтому амортизационные отчисления относятся к неденежным  расходам предприятия и суммируются с чистой прибылью по проекту при определении суммарной величины денежного потока в каждом интервале планирования.

      Использование баланса активов и пассивов является   основным способом представления информации, характеризующей экономическое состояние предприятия и результаты его развития на основе инвестиционного проекта. В балансе отражаются два подхода к анализу структуры капитала: с одной стороны, в нем представлена структура имущества, находящегося в распоряжении предприятия (активы), а, с другой стороны, - структура источников финансирования, благодаря которым это имущество приобретено (пассивы). Главный принцип баланса - равенство его обеих частей.

    Состав и величина активов по проекту определяются при экономической оценке в расчете инвестиционных затрат. Первым расчетным блоком финансовой оценки является определение источников финансирования проекта и стоимости капитала, т.е. структуры пассивов.(см. рис.6.1. )

Далее в разделе 6.3  методика коммерческой оценки проектов для использования при разработке дипломных работ подробно изложена по основным разделам.

В первую очередь рассмотрим  основные теоретические положения коммерческой оценки проектов.

 

            6.2. Теоретические вопросы коммерческой

                                  оценки проектов

      6.2.1. Виды   инвестиционных и инновационных проектов

 

 

Инвестиционный проект - это план вложения денежных средств и капитала с целью получения прибыли или социальных, политических и других выгод. В результате реализации инвестиционного проекта могут осуществ­ляться меры в широком диапазоне - от создания нового предприятия, освоения в производстве новой продукции, организации торговли новыми товарами или технического перевооружения, автоматизации действующего производства до организа­ции различного рода фестивалей или спортивных праздников.

        Среди различных видов инвестиций  необходимо выделить специфическую группу -  инновационные проекты, где главным заинтересованным лицом на первой стадии является изобретатель - разработчик новой техники или технологии, не имеющий возможности полностью финансировать реализацию своего проекта. В такого же рода инновациях часто заинтересованы малые и средние предприятия, а также крупные компании, тоже не имеющие свободного  капитала для финансирования  нововведений. В этих случаях возникает необходимость поиска инвесторов и кредиторов для разработки плана реализации проекта.

Инвестор – главное действующее лицо (физическое или юридическое) инвестиционного проекта, вкладывает в него собственные средства и является его владельцем в соответствии с долей финансирования.

При выборе объектов для инвестирования его интересуют ответы на два основных вопроса:

-                    вернет ли он свои деньги обратно и за какой срок;

-                    какова будет сумма дополнительного дохода  от того, что он вложит капитал именно в данный проект, а не в другой.

Кредитор – банк или другая кредитная организация, промышленная или торговая компания, которые предоставляют денежные средства на реализацию инвестиционного проекта на условиях возвратности и платности (% ставка по договору кредита). Его также как и инвестора интересует вопрос о  возврате предоставленных в кредит средств и получении вознаграждения в виде процентов. Кредитор в отличие от инвестора компенсирует свои риски залогом, поручительством или гарантией. Тем не менее и его интересует вопрос о плановой эффективности кредитуемого проекта.

Методология коммерческой оценки проектов позволяет достаточно полно ответить на эти вопросы. Конкретные методы расчета эффективности проектов в значительной мере зависят от вида и типа инвестиционного проекта, от его отраслевых особенностей, целенаправленности и источников финансирования.

Инвестиционный про­ект представляет собой совокупность намерений, обоснований и плана практи­ческих действий по осуществлению инвестиционного процесса. Инвестиционный проект первоначально реализуется в системе документов, в которых планируются и обосновываются эти действия. Инвестиционные и инновационные проекты чрезвычайно многообразны в зависимости от сроков реализации и целевой направленности, источников финансирования, взаимной связи, масштабов влияния на экономику отдельных компаний, регионов и страны в целом.

Укрупненная группировка проектов по основным видам и работам, по методам экономической и финансовой оценки приведена на рис. 6.2.

       Вид проекта зависит от срока его реализации и целевой направленности. По срокам реализации инвестиционные проекты можно разделить на  краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (1-3 года) и долгосрочные (свыше 3 лет). Краткосрочные проекты обычно называются оперативными  или оперативно-производственными. Инвестиционными проектами  чаще всего называют средне и долгосрочные проекты.

По целевой направленности проекты делятся на коммерческие, рассчитанные на получение прибыли, и общественные, целью которых являются социальные, экологические, политические и другие общественные выгоды, не определяемые в стоимостном выражении.

        В зависимости от направления инвестиций и целей их реализации инвестиционные проекты можно разделить на производствен­ные, научно-технические, торговые, финансовые, экологические и социальные.

 

 

 

 

         Рис. 6.2. Виды проектов и методы оценки.

 

Реализация производственных инвестиционных проектов предполагает вложение средств в создание новых, расширение, модернизацию или рекон­струкцию действующих производств для различных отраслей экономики.

Научно-технические  инвестиционные проекты связаны с разработкой и созданием современных высокоэффек­тивных машин, аппаратов, оборудования, приборов, технологий и техно­логических процессов. Разработка и реализация научно-технических и производственных инвестиционных проектов часто связаны друг с дру­гом, в частности, реализация производственного инвестиционного проекта может являться продолжением и необходимым этапом осуществления на­учно-технического проекта.

Цель торговых инвестиционных проектов - получение прибыли от осуществляемых инвестиций в закупку, продажу и пере­продажу различных, часто новых для компании, видов продукции, использование (например, сдача в аренду) какого-либо имущества - продукции, товаров, услуг, имущественных прав. Торговые проекты, как и производственные также могут быть инновационными.

Научно-технические, производственные и торговые инвестици­онные проекты могут быть связаны друг с другом технологически. Кроме того доход от реализации торговых инвестиционных проектов может стать источником финансирования  производст­венных или научно-технических инвестиционных проектов.

Финансовые проекты связаны с приобретением цен­ных бумаг и других финансовых активов, с формированием портфеля до­левых и долговых ценных бумаг и их реализацией, по­купкой и реализацией финансовых обязательств, а также с эмиссией и ре­ализацией ценных бумаг.

К экологическим инвестиционным проектам относятся проекты, ре­зультатом которых являются природоохранные объекты. Другой вариант - улучшение параметров действующих производств, либо реализация мер по снижению вредного воздействия на природу, например уменьшение или изменение структуры выбросов вредных веществ в атмосферу.

Результатом реализации социальных инвестиционных проектов яв­ляется достижение определенной общественно полезной цели, в частнос­ти улучшение состояния здравоохранения, образования, культуры, спор­та и т.п.

Экологические и социальные проекты обычно не преследуют цель непосредственного получения прибыли и относятся к общественным проектам.

 В зависимости от степени взаимного влияния инвестиционные про­екты можно разделить на зависимые и независимые друг от друга .

Независимые инвестиционные проекты - это проекты, решение о ре­ализации одного из которых не влияет на решение о реализации другого. Для того чтобы один проект был независим от другого, необходимо выпол­нение двух условий:

- должны существовать технические, технологические, финансовые, временные, правовые и другие факторы и возможности осуществлять один проект не­зависимо от того, будет или не будет принят к реализации другой проект;

- на величину и структуру денежных потоков, ожидаемых от реали­зации одного проекта, не должно влиять принятие другого проекта к реа­лизации либо отказ от него.

Зависимые (взаимоисключающие) инвестиционные проекты - это такие проекты, которые не могут быть реализованы одновременно. Дру­гими словами, принятие одного из них означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы (например, варианты строительства окружной дороги в С.Петербурге, или проекты жилищного строительства на одном участке застройки).

Зависимые (взаимодополняющие) инвестиционные проекты - это проекты, кото­рые реализуются совместно. При этом взаимодополняющие инвестицион­ные проекты подразделяются на два типа:

-                    проекты, принятие одного из которых приводит к увеличению доходов по дру­гим проектам( например, проекты автоматизации и обновления технологии новых предприятий, проекты по аутсорсингу);

-                    проекты, когда принятие нового приводит к некоторому снижению доходов по действую­щим проектам.

            По масштабу реализации и влиянию на экономику страны в целом инвестиционные проекты подразделяются на следующие виды:

-                    глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную, политическую или экологическую ситуацию в мире;

-                    народно-хозяйственные проекты, которые оказывают действенное влияние на всю страну в целом или ее регионы;

-                    крупномасштабные проекты, охватывающие крупные территори­альные образования или отдельные отрасли экономики;

-                    локальные проекты, действие которых сказывается в рамках пред­приятия, осуществляющего инвестиционный проект.

В дипломных работах студентов рассматриваются в основном локальные коммерческие проекты. В силу особенностей и оригинальности каждого проекта требуется и индивидуальный подход при оценке их эффективности. Различия в оценке обычно проявляются в различных схемах расчета доходов и сопоставления затрат, выявлении стоимости используемого капитала и в нормативах для принятия решений. (см. Рис. 6.2. )

     6.2.2.   Стадии развития и срок инвестиционного проекта

 

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта уклады­вается в несколько стадий, в рамках которых ставятся свои цели и решаются соответствующие задачи: прединвестиционная, инвестиционная и эксплуатационная (иногда ее называют операционной или производственной). На рис. 6.3. представлена схема стандартного графика инвестиционного проекта, отражающая темп расходования и поступления денежных средств на прединвестиционной стадии, а также в процессе инвестирования и эксплуатации.

Для конкретного проекта нововведений в бизнес-плане обычно разрабатывается график реализации для двух основных стадий: инвестиционной и эксплуатационной. Длительность этих стадий определяет «срок жизни проекта» - одну из важнейших характеристик исходных данных для коммерческой оценки. Чем короче «срок жизни проекта», тем труднее получить достаточный объем прибыли для покрытия, окупаемости инвестиционных затрат. Практически, при предварительной коммерческой оценке проектов, «срок жизни проекта» определяется на основе срока службы основного оборудования по проекту. Этот способ можно рационально использовать в курсовых и дипломных проектах студентов.

 

 

 

     

  Рис. 6.3. Схема стандартного графика инвестиционного проекта.

 

Первая стадия проекта – прединвестиционная  имеет целью найти инвестора, что в свою очередь требует выполнения юридических (правовых), технологических и финансово-экономических обоснований рассматриваемой  инновации. Для открытия финансирования инвестор должен быть убежден в своих правах на планируемое новое производство, иметь полное представление о будущих затратах и доходах по проекту с достаточно полной и обоснованной оценкой рисков. Именно для этих целей и на этой стадии проводится коммерческая оценка проектов, а на ее базе разрабатывается бизнес-план проекта.

Коммерческая оценка инвестиционных проектов является основой бизнес-планирования и одним из важнейших элементов для обоснования и принятия инвестором решения о финансировании рассматриваемого проекта. Прединвестиционная стадия проводится на средства заинтересованных в проекте физических или юридических лиц с целью определения и уточнения источников финансирования проекта. Кроме поиска инвесторов на этой стадии оцениваются возможности по кредитованию, определяются возможные для использования кредитные организации. Банковские организации, как и инвесторы, требуют для рассмотрения вопроса о кредитовании представления бизнес-плана проекта, основанного на его коммерческой оценке.

Длительность прединвестиционной стадии обычно не входит в срок  жизни проекта и не планируется. По некоторым сомнительным или слишком рискованным проектам длительность поиска источников финансирования (инвесторов и кредиторов) может тянуться годами.

Следующая стадия проекта - инвестиционная начинается с момента открытия финансирования и  включает следующие основные виды работ:

а) проектирование;

б) заключение договоров и решение юридических вопросов, подбор ведущих менеджеров для реализации проекта;

 в) закупка и доставка оборудования, строительно-монтажные работы;

 г) организационные вопросы производства и торговли, создание производственных запасов, пусконаладочные работы и др.

Третья стадия - эксплуатационная (операционная, производственная) начинается с момента начала реализации продукции по проекту и получения выручки от продаж. На этой стадии начинается возврат денег и капитала, инвестированных в проект.

В ходе эксплуа­тации объекта инвестирования формируются планировав­шиеся в бизнес-плане результаты, осуществляется оценка соответствия фактических результатов запланированным, вносятся необходимые корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта. Основные проблемы, связанные с этой стадией, - управление оперативной деятельностью, организация производства и сбыта про­дукции, финансирование текущих затрат.

Заключительная стадия проекта – ликвидационная. Для значительной части проектов эта стадия не проявляется в явном виде. Она обычно совмещается с инвестиционной стадией нового проекта дальнейшего развития предприятия. Для крупных же проектов, для которых эта стадия существенна, она включает следующие работы:

-                    ликвида­ция возможных отрицательных последствий (главным образом экологичес­кого характера) закончившегося или прекращенного проекта,

-                     высвобождение оборотных средств и переориентация производствен­ных мощностей,

-                     анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инве­стиционного проекта.

 

    6. 2.3.  Критерии принятия решений

                    по инвестированию и реализации проектов

 

    Принятие решений по инвестированию денежных средств и капитала в инвестиционные проекты развития предприятий может базироваться на систематизированном  и интуитивном подходе.

    Значительная часть решений по вложению денежных средств  принимается без специальных аналитических расчетов и основывается именно на интуитивном подходе. Эффективность этих решений базируется на профессиональном опыте, знании тенденций рынка и конкретной технологии, реальной интуиции каждого инвестора, руководителя и предпринимателя. Этот подход наиболее часто применяется для оперативно-производственных проектов при краткосрочном инвестировании относительно небольших сумм.

    Для сложных по технологии и долгосрочных инвестиционных проектов более целесообразно использовать систематизированный подход и формализованные методы экономической оценки ожидаемой доходности капиталовложений.    Применение формализованных методов экономической оценки, даже при условии значительной неопределенности проектов, позволяет людям, принимающим решения, лучше понять факторы риска в альтернативах вложений, получить информацию для более объективного выбора экономичных вариантов. Применение систематизированных методов экономической оценки позволяет исключить волевые решения и " причуды руководства" как основу для выбора инвестиционных решений.

 

     Прежде всего об общих критериях принятия решений инвестором, которые используются всегда, в независимости от методологии аналитических расчетов. Они касаются следующих вопросов, требующих при серьезном подходе специальной экспертизы:

-                    полнота и достоверность исходной информации по проекту

     (например, кроме данных о планируемых затратах и доходах,

    права      собственности всех участников проекта, общественное

    мнение и  множество  другой, часто не финансовой и не

    экономической    информации),

-                    надежность и авторитет предполагаемых операторов и разработчиков проекта, оценка возможности решения ими финансовых и организационных вопросов, их финансовая и технологическая состоятельность,

-                    надежность и авторитет аналитиков и экспертов по коммерческой оценке проекта .

  В пояснительной записке к программному расчету инвестор должен получить ответы на эти вопросы.

    При использовании методологии коммерческой оценки проектов (методики UNIDO) рассчитываются показатели экономической эффективности и финансовой состоятельности проектов.

     В процессе экономической оценки для принятия решений по проекту рассчитываются два  простых показателя эффективности:

-                    простой срок окупаемости единовременных вложений (инвестиций) (payback period - PBP),

-                    простая норма прибыли по проекту ( i прост).

  При анализе финансовой состоятельности проекта рассчитываются дисконтированные показатели коммерческой оценки:

-                    чистая текущая стоимость по проекту, иначе чистый дисконтиpованный доход (чистая прибыль плюс амортизация) за весь «срок жизни проекта» (net prezent value - NPV),

-                    внутpенняя ноpма  пpибыли  проекта, иначе норма прибыли дисконтированного денежного потока по проекту (internal rate of return - IRR).

      Часто при расчетах финансовой состоятельности проектов рассчитывается также третья характеристика - индекс рентабельности инве­стиции  ( profitability index,      PI  ). 

     Порядок и формулы для расчета критериальных показателей принятия решений по инвестиционным проектам, их перечень, приведенные в различных литературных источниках, могут существенно различаться. Ниже приводятся наиболее распространенные понятия и расчетные формулы показателей коммерческой эффективности, принятые в большинстве методик,  а также в программном продукте  V&M "МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Бюджетный подход".

 

Простой срок окупаемости инвестиций и простая норма прибыли

Синонимы: Срок возврата капиталовложений.

Английские эквиваленты: Pay-back period (PBP).

       Срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций.  Цель его расчета  состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, "на себя". При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений, засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.

        Расчет простого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений.

       В самом простом случае при предварительной оценке проектов инвестиций простой срок окупаемости определяется как частное от деления инвестиционных затрат по проекту на плановую среднегодовую прибыль от продаж. В этой ситуации простая норма прибыли по проекту определяется как величина обратная простому сроку окупаемости, т.е. как частное от деления плановой среднегодовой прибыли от продаж на инвестиционные затраты по проекту.

      Например(Пр6.1), кондитерская компания планирует организовать производство и продажи нового набора шоколадных конфет. По расчету инвестиционные затраты в этот проект составят 150 тыс. у.е., а срок жизни проекта – 4 года. На основе анализа рыночной ситуации установлено, что среднегодовой объем продаж этих наборов по плану должен составлять 110 тыс.у.е. Себестоимость же этой продукции (без учета амортизации) тоже по плановому расчету составляет 65 тыс.у.е. в год. Тогда простой срок окупаемости по этому проекту (payback period - PBP) составит:

 

                                        150 / (110 – 65)  = 3,33 года

А простая норма прибыли ( i прост) :

 

                            (110 – 65) * 100  / 150   =  30 %

 

      В случае более детального подхода, когда по проекту построен плановый график денежных поступлений и платежей, расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций.  Так для рассмотренного выше примера(Пр6.1) плановый денежный поток (в нашем случае – прибыль от продаж)  по годам проекта составляет:

    в первый год -  30,0 , во второй - 50,0 , в третий -70,0 и в четвертый - 30,0  тыс.у.е.    (всего (110 – 65)* 4 =180 тыс.у.е.)

       В этом случае при инвестиционных затратах 150 тыс.у.е. окупаемость проекта наступает в конце третьего года.

 

             Дисконтированные показатели коммерческой оценки проектов

Чистая  текущая стоимость проекта (NPV)

Синонимы: Чистая современная ценность инвестиций. Чистый дисконтированный доход. Интегральный эффект инвестиций. Чистая приведенная стоимость проекта.

Английские эквиваленты: Net present value (NPV). Net present worth (NPW).

     Показатель чистой текущей стоимости входит в число наиболее часто используемых критериев коммерческой эффективности инвестиций. В общем случае методика расчета NPV заключается в суммировании пересчитанных на текущий момент времени (дисконтированных на нулевой момент) величин чистых денежных потоков по всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования. При этом, как правило, учитывается и ликвидационная или остаточная стоимость проекта, формирующая дополнительный денежный поток за пределами горизонта исследования. Для пересчета всех указанных величин используются коэффициенты приведения, основанные на выбранной ставке сравнения (дисконтирования).

Классическая формула для расчета NPV выглядит следующим образом:

 

где NCFi - денежный поток на i-ом интервале планирования, RD - ставка дисконтирования (в десятичном выражении), Life - горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования.

       Для нашего примера(Пр6.1) в качестве источника финансирования используются собственные средства компании, имеющей рентабельность активов за последний отчетный период 6%. В этом случае ставка сравнения при расчете NPV составит  0,06 , а сама величина чистой текущей стоимости:

 

NPV=  30 / 1,06 + 50 / 1,06^2 + 70 / 1,06^3 + 30 / 1,06^4 – 150 = 5,34 тыс.у.е.

 

      Коммерческая эффективность этого проекта невелика и при более дорогом капитале он становится убыточным, несмотря на приемлемый уровень окупаемости. Так, если для финансирования использовать кредитные средства с годовой процентной ставкой 20%, чистая текущая стоимость этого проекта станет отрицательной:

 

NPV= 30 / 1,20 + 50 / 1,20^2 + 70 / 1,20^3 + 30 / 1,20^4 – 150 = -35,3 тыс.у.е.

 

        Интерпретация расчетной величины чистой текущей стоимости может быть различной, в зависимости от целей инвестиционного анализа и характера ставки дисконтирования. В простейшем случае NPV характеризует абсолютную величину суммарного эффекта (чистая прибыль плюс амортизация)  за весь срок жизни проекта, пересчитанного на момент принятия решения (нулевой момент по графику денежного потока) при условии, что ставка дисконтирования отражает стоимость используемого капитала. Таким образом, в случае положительного значения NPV рассматриваемый проект может быть признан как привлекательный с инвестиционной точки зрения, нулевое значение соответствует равновесному состоянию, а отрицательная величина NPV свидетельствует о невыгодности проекта для потенциальных инвесторов.

      Индекс рентабельности инвестиций (PI)

Синонимы:. Индекс доходности инвестиций

Английские эквиваленты: Profitability index (PI).

Рассматриваемый показатель тесно связан с показателем чистой текущей стоимости, но, в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле:

        где TIC - полные инвестиционные затраты проекта.

Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений. Для нашего примера(Пр6.1)  индекс рентабельности составит:

 

                   PI = 1,0 +  5,34/150,0 = 1,0356

 

       Показатель PI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.

 

     Внутренняя норма прибыли (IRR)

Синонимы: Внутренняя ставка доходности инвестиций. Внутренняя норма рентабельности. Внутренний коэффициент окупаемости. Внутренняя норма отдачи.

Английские эквиваленты: Internal rate of return (IRR).

       Для использования метода чистой текущей стоимости нужно заранее устанавливать величину ставки дисконтирования. Решение подобной задачи может вызывать определенные затруднения. Поэтому весьма широкое распространение получил метод, в котором оценка эффективности базируется на определении критического уровня стоимости капитала, который может быть использован в данном инвестиционном проекте. Этот расчет получил название – метод "внутренней нормы прибыли проекта".

        Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиционного проекта обращается в ноль:

        

При расчете показателя IRR предполагается полная капитализация всех получаемых доходов. Это означает, что все генерируемые денежные средства направляются на покрытие текущих платежей либо реинвестируются с доходностью, равной IRR. Указанное предположение является, к слову, одним из самых существенных недостатков данного метода.

   В нашем примере(Пр6.1)   NPV = 0  при ставке сравнения 0,075:

 

NPV= 30 / 1,075 + 50 / 1,075^2 + 70 / 1,075^3 + 30 / 1,075^4 – 150 = 0,0 тыс.у.е.

 

 В связи с этим внутренняя норма прибыли IRR рассматриваемого проекта составит 7,5%

             Интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором собственник (держатель) проекта не несет убытков.

      Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Синонимы: Дисконтированный срок возврата капиталовложений.

Английские эквиваленты: Discounted pay-back period.

      Метод определения дисконтированного срока  окупаемости инвестиций в целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако свободен от одного из  недостатков последнего, а именно - от игнорирования факта не равноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

      Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда текущая стоимость доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат.

     Для определения  дисконтированного срока окупаемости необходимо решить следующее уравнение:

        ,

где DPBP - дисконтированный срок окупаемости, NCFi - чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования, RD - ставка дисконтирования (в десятичном выражении).

        Важнейшим из возможных вариантов интерпретации расчетной величины дисконтированного срока окупаемости является его трактовка как минимального срока погашения инвестиционного кредита, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования.

 

                6.2.4.   Оценка рисков по инвестиционным

                                                      проектам

 

       Одно из ключевых понятий финансового управления - это определение соотношения «риск / доходность». Поэтому оценка проекта только по критериальным показателям доходности (срок окупаемости, внутренняя норма прибыли, NPV и другие) не может считаться полной. Действительно, если существует неопределенность получения доходов по проекту, то плановая рентабельность определяется как вероятностная величина – вероятность будущего дохода.

     Вероятность будущего развития событий или уровень риска может определяться тремя основными видами плановых расчетов: определение математического ожидания, оценка статистического ожидания событий и результатов, и сценарный подход. Расчеты математического ожидания применяются в игровом бизнесе.

     Для планирования рисков по проекту на основе статистического ожидания требуется проведение обширных исследований аналогичных событий прошлых периодов времени. Здесь действует закон больших чисел.

        Например(Пр6.2), на основе статистического анализа  за длительный период времени в рассматриваемом геологическом районе получены данные, что из тысячи нефтяных скважин, каждая из которых в среднем потребовала 5 млн.у.е. для бурения,  30% оказались эффективными со средней стоимостью 20 млн.у.е., а  70% - сухими. На основе этих данных можно прогнозировать вероятность будущего дохода при планировании бурения еще 1000 скважин в этом же районе. Без учета различных поправок на временные и стоимостные факторы она будет составлять:

               0,3 * ( 20,0 – 5,0 ) – 0,7 * 5,0 =  1,0 млн.у.е.  на одну скважину

 

    Т.е. при инвестировании  1000 х 5,0 = 5,0 млрд.у.е. мы можем получить прибыль от продаж 1,0 млрд.у.е. или  рентабельность продаж 20%.  А если мы планируем инвестировать относительно небольшую сумму, например, 50 млн. в бурение 10 скважин?  В этом случае закон больших чисел не действует и все десять скважин могут оказаться сухими. Или наоборот в случае неожиданной удачи мы получим все десять скважин с максимальной стоимостью.

       Отсюда следует, что для оригинальных по своему содержанию инвестиционных и инновационных проектов статистический подход не приемлем. Здесь используется другая система расчетов, а именно - сценарный подход при вероятностной оценке будущих доходов.

      При коммерческой оценке проектов исследование рисков на основе сценарного подхода производится несколькими методами. Наиболее широко применяемый количественный механизм  - это методология анализа чувствительности проекта к изменению внешней и внутренней ситуации. Стадия проведения анализа чувствительности в процессе оценки инвестиционного проекта, как правило, является заключительной. Одним из ее результатов может быть, в частности, определение "узких мест" проекта, что, в свою очередь, может потребовать пересмотра и  корректировки исходных данных.

      Анализ чувствительности заключается в определении предельных (критических) значений  исходных параметров проекта (например, минимальный уровень планового объема продаж), при которых достигается предельное по фактору безубыточности значение целевого критериального показателя (чаще всего чистая текущая стоимость NPV). Например, если предельное (критическое) значение снижения объема продаж (дохода от продаваемой по проекту продукции) составляет 80% от базового уровня, то уменьшение объема  реализации ниже этого критического значения сопряжено с возникновением убытков (и соответственно отрицательной NPV) по рассматриваемому проекту инвестиций.

    Анализ чувствительности – обязательный заключительный элемент разработки дипломных работ и магистерских диссертаций, связанных с коммерческой оценкой инвестиций. При этом не имеет значения:  проводятся расчеты с использованием или без использования специальных программных продуктов.    

         При анализе чувствительности в дипломных работах необходимо провести         сценарное определение реакции целевых критериальных показателей (срок окупаемости и чистая текущая стоимость NPV) на изменение таких расчетных параметров проекта как объем реализации продукции, величина текущих затрат, стоимость используемого капитала (ставка дисконтирования). При этом определяются критические значения следующих расчетных параметров инвестиционного проекта:

     § объем производства и продаж (снижение в %% от планового объема реализации по проекту),

     § цены на продукцию (снижение в %% от принятых для расчета планового объема реализации по проекту),

§     инвестиционные затраты (рост в %% от планового объема единовременных затрат по проекту),

§      текущие годовые затраты по проекту (рост в %% от планового объема текущих затрат по проекту),

§       стоимость используемого по проекту    капитала  (рост в %% от принятой для расчета ставки сравнения ).

          Сопоставляя плановое значение параметра с критическим его значением, можно оценить "запас прочности" проекта по данному параметру и, таким образом, косвенно определить степень риска инвестиций в данный проект. В результате анализа чувствительности выявляются устойчивые (низкая степень риска) и неустойчивые (высокая степень риска) к изменению внешней ситуации проекты. Для устойчивых проектов «запас прочности» равен или более 20%. Если «запас прочности» меньше 20% проект считается неустойчивым по данному параметру.

Например(Пр6.3), при снижении плановых объемов реализации продукции по проекту на 20% от расчетной величины из-за уменьшения спроса или других причин (с 15,0 млн.у.е. в год до 12,0 млн.у.е.),  чистая текущая стоимость NPV остается положительной. Здесь «запас прочности» больше 20% и проект будет считаться устойчивым. Или, в другом случае, при увеличении текущих затрат по содержанию проектируемого предприятия на 20% от расчетной величины( с 10,0 млн.у.е. в год до 12,0 млн.у.е.), чистая текущая стоимость NPV становится отрицательной (т.е. проект становится убыточным). В этом случае «запас прочности» менее 20% и проект будет считаться высоко рискованным или неустойчивым.

      При использовании для коммерческой оценки проектов программного продукта  "МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Бюджетный подход"  имеются более широкие возможности для анализа чувствительности. В программе предусмотрена возможность проигрывать стандартные сценарии одновременного взаимоувязанного изменения параметров, например, "рост цен со снижением объема реализации" (для эластичных по цене товаров) или "снижение стоимости покупного оборудования при возрастании эксплуатационных издержек" (при наличии зависимости качества оборудования от цены) и т.д.

 

    6.3. Порядок выполнения расчетов и принятия решений

                     по  коммерческой оценке проектов

 

Главной целью расчетов по коммерческой оценке проектов в дипломных работах и магистерских диссертациях является обоснование экономической эффективности и финансовой состоятельности плановых вариантов технологических, производственных или управленческих решений и нововведений в коммерческих компаниях.

В процессе разработки всей темы дипломной работы или отдельного раздела по коммерческой оценке студент должен решить следующие задачи:

- разобраться с методологией коммерческой оценки проектов по лекциям, специальной литературе  и учебному пособию,

- собрать и обосновать исходные данные для экономических и финансовых расчетов по выбранной теме проекта или диссертации,

- выполнить расчеты, необходимые для предварительной укрупненной коммерческой оценки выбранных вариантов проекта, без использования  или с использованием программного продукта фирмы V&M,

- составить стандартную сводную заключительную таблицу результатов расчетов (см. Т10),

- составить в соответствии с планом пояснительную записку (текстовый отчет) о коммерческой эффективности рассмотренных в дипломной работе вариантов проекта; обычно результаты коммерческой оценки проектов представляются во второй и третьей главах проекта.

Коммерческая оценка в дипломных работах может проводиться студентами как без использования программных продуктов, на основе общих методов предварительной оценки проектов, так и на основе более углубленных расчетов с использованием специальной компьютерной модели  "МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Бюджетный подход". Эта модель разработана   консалтинговой компанией  V&M в соответствии с общепринятой в отечественной и мировой практике схемой (методика UNIDO) коммерческой оценки проектов. Она представляет собой дальнейшее развитие известных программных продуктов "Альт-Инвест" и "Альт-Инвест-Прим", разработанных в период с 1992 по 1995 годы. 

 Студенты полного дневного обучения, а также студенты, заканчивающие магистратуру, знакомятся  в процессе обучения в дисплейном классе  с методикой коммерческой оценки проектов инноваций на основе использования указанного выше программного продукта "МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Бюджетный подход". Эта компьютерная модель является наиболее приемлемой для использования в дипломных проектах и магистерских диссертациях.

       Обоснование экономической эффективности и финансовой состоятельности проектов предполагает, с одной стороны (экономическая эффективность) оценку возможности полного возмещения (окупаемость) вложенных средств и  получение прибыли, размер которой оправдывает отказ от любого другого способа инвестиций, а также компенсирует риск, возникающий в силу неопределенности конечных результатов рассматриваемого проекта. Информационной базой расчетов экономической эффективности являются сметы текущих и инвестиционных затрат, планы объемов реализации продукции по проекту.(см.рис. 6.1. – три расчетных блока экономической оценки)

       С другой стороны (финансовая состоятельность),  коммерческая оценка предполагает  выбор такой схемы финансирования проекта, которая позволит реализовать определенный в первой части потенциал экономической эффективности. Расчетной основой финансовой оценки проектов служат результаты анализа источников финансирования проекта и варианты плановых поступлений и платежей денежных средств по проекту, т.е. плановые денежные потоки. (см.рис.6.1. – четыре расчетных блока оценки финансовой состоятельности проекта)

      В соответствии с этим следует различать две составляющих коммерческой эффективности инвестиционного проекта, ее необходимые и достаточные условия:         экономическая эффективность инвестиций и финансовая состоятельность проекта.

    При начальной проработке проекта инноваций и его предварительной оценке  (на прединвестиционной стадии) в первую очередь  обычно проводятся экономические  расчеты и определяются простые показатели эффективности. Это связано главным образом с недостатком финансовой информации на первых стадиях разработки проекта. Кроме того на основе  экономических расчетов определяется уровень привлекательности проекта и необходимость его дальнейшей детальной проработки.

      Если вернуться к примеру развития кондитерского производства (Пр6.1)  п.6.2.3. на стр.  , то первоначально на основе только данных по плановым объемам реализации, текущим и инвестиционным затратам ( это результаты расчетов по трем блокам экономической оценки см.рис. 6.1) мы определяем простой срок окупаемости и простую норму прибыли. Уже результаты этого расчета показывают, что проект не является сверх эффективным:  срок окупаемости 3,33 года. Тем не менее необходима его дальнейшая проработка на основе уточненной и более детальной информации. Эта дальнейшая проработка и заключается в обосновании и выполнении финансовых расчетов, в первую очередь определении источников финансирования проекта. Для финансирования проекта планируется использование собственных средств компании со стоимостью 6% годовых в соответствии с рентабельностью активов. Далее на основе планового денежного потока проводится полный расчет коммерческой эффективности, который  в примере заканчивается определением

     -    чистой текущей стоимости NPV=   5,34 тыс.у.е. ,

-                    индекса рентабельности PI = 1,0356  и

-                     внутренней нормы прибыли IRR = 7,5%. 

Для окончательного принятия решения по этому проекту необходимо провести анализ рисков (оценку чувствительности) и выявить возможности повышения NPV  и IRR. При полученных низких значениях этих показателей, рассматриваемый проект инноваций является рискованным и может при реализации принести существенные убытки.

При разработке дипломных работ и магистерских диссертаций следует иметь в виду, что наиболее сложной и трудоемкой работой при определении коммерческой эффективности проекта является сбор необходимой для расчетов информации. В качестве источников информации для разработки дипломных работ и магистерских диссертаций могут использоваться специальные журналы по финансовому, инвестиционному и производственному менеджменту, а также статистические сборники. Значительная часть информации по инновациям, рынкам различной продукции и услуг, продажным ценам и тарифам содержится на специальных сайтах  интернета.

     Далее в этой главе излагается порядок выполнения работ по коммерческой оценке при разработке магистерских диссертаций и дипломном проектировании  по следующим разделам:

-                    продуктовые и технологические проекты развития  предприятий,

-                    идея и технология организации проекта,

-                    расчет объемов реализации продукции по проекту,

-                    расчет инвестиционных затрат по проекту,

-                    расчет текущих затрат по проекту,

-                    выбор источников финансирования и расчет дисконтированных показателей коммерческой эффективности проекта,

-                    анализ чувствительности проекта к изменению внешней и внутренней ситуации.

 

       6.3.1. Продуктовые и технологические проекты

                             развития    предприятий

По различным темам дипломных проектов и магистерских диссертаций с точки зрения методики коммерческой оценки выделяются две группы работ:

- продуктовые проекты развития, создание нового производства изделий или услуг, расширение действующего (проектирование создания новых предприятий и фирм, филиалов, цехов, участков).

- технологические проекты развития, техническое перевооружение производственных предприятий, инжиниринговых, транспортных, торговых или других фирм  - вводится новое оборудование, новая технология производства или управления взамен действующих с целью более эффективного использования ресурсов.

      К  проектам первой группы  относятся темы (см.разд.1.1) по исследованию  эффективности инвестиций в новые товары, продукты, услуги, открытие новых предприятий  ( эффективность продуктовых проектов развития). Они предусматривают проекты  создания новых предприятий, фирм и производств, расширения действующих. Здесь, как правило, должны быть предложены несколько различных вариантов проекта с целью определить из них наиболее выгодный. Коммерческая оценка этих проектов выполняется на основе расчета прироста абсолютных показателей прибыли от реализации по нескольким вариантам для последующего решения об экономической  и финансовой эффективности  инвестиций в один из них.  Например, лучший из трех рассмотренных вариантов проекта открытия нового предприятия позволяет получить плановую прибыль, которая обеспечивает срок окупаемости 3,2 года, а внутреннюю норму прибыли 28%. 

      В  проектах второй группы, к которым относятся (см.разд.1.2 и 1.4)  исследования эффективности инвестиций в новые технологии, переосна-щение действующих предприятий  (эффективность технологических проект-ов развития) и исследование эффективности применения различных форм   менеджмента на промышленных предприятиях, в торговых и аутсорсинговых компаниях,  оценка, как правило, осуществляется на основе расчета экономии от снижения текущих затрат.  При этом сопоставляются затраты двух – трех вариантов проекта с новым оборудованием или организационно-технологическим процессом с затратами по заменяемому варианту (базовый вариант проекта). Здесь выполняется сравнительная оценка вариантов развития предприятия в ситуациях "с проектом" и "без проекта".  В этом случае возникает необходимость , с одной стороны, учета альтернативной стоимости всех видов ресурсов, вовлеченных в проект, а с другой - исключения из рассмотрения ранее понесенных и необратимых затрат.

 

Для проведения расчетов по коммерческой оценке проектов первой группы в дипломных проектах и магистерских диссертациях необходимо четко установить вид товара или услуг, подлежащих оценке,  состояние рынка по этой продукции. Состояние рынка определяется по результатам маркетингового анализа и включает такие характеристики как объем рынка, спрос и предложение, конкурентные цены. Анализ рынка проводится на основе методических рекомендаций, изложенных в разделе 3. На основе маркетингового анализа должны быть определены две наиболее важные характеристики для коммерческой оценки проекта:

-         величина спроса на планируемую продукцию или услуги для расчета плановых объемов реализации по проекту;

-         уровень конкурентных, рыночных цен также для планирования объемов продаж по вариантам проекта.

Для второй группы работ анализ начинается с оценки состояния технологии, организации и управления на рассматриваемом предприятии с целью выявления устаревшего оборудования и организационных форм, требующих эффективной замены. Здесь необходимо использовать методы внутреннего финансово-экономического анализа (см. раздел 4.2. ).

Процессы развития предприятий на основе инноваций и расширения, диверсификации всегда многовариантны. Возможны различные ситуации развития производства, торговли, транспорта, закупок и сбыта товаров, а также разные виды нововведений: новые виды продукции или закупаемого сырья, энергоносителей, новые технологии и оборудование. Кроме того, каждое малое предприятие, тем более крупные компании могут использовать для инноваций различные источники финансирования (собственные  средства действующих предприятий, привлечение инвесторов, разнообразные схемы кредитования, включая лизинг и франчайзинг, товарный кредит, венчурное финансирование и т.д.). Это многообразие возможных решений необходимо отразить в дипломной работе: коммерческая оценка в бакалаврской диссертации должна быть выполнена не менее, чем по двум вариантам реализации проекта. При разработке дипломных проектов и магистерских диссертаций минимальное количество просчитываемых и сравниваемых при коммерческой оценке вариантов – три. Организационно-технологические характеристики вариантов проекта развития разрабатываются и рассматриваются студентами в специальном разделе «Идея и технология организации проекта».

  

        6.3.2.    Идея и технология организации проекта

 

До начала экономических расчетов студент должен полностью разобраться с технологическими вопросами рассматриваемого проекта. Именно при разработке этого раздела коммерческой оценки проектов выявляется вся необходимая для расчетов информация. На основе проработки технологии проекта составляется перечень необходимых по проекту активов, т.е. состав основных средств (зданий, помещений, земельных участков, оборудования), запасов, дебиторской задолженности для производственных и торговых предприятий, денежных средств для оперативных текущих платежей. На основании этого перечня рассчитываются инвестиционные издержки в основные и оборотные средства по проекту.

          Кроме сведений об основных и оборотных средствах по проекту нововведений для расчета текущих затрат, себестоимости следует определить   необходимую численность персонала по категориям, количество рабочих мест, выполняемые функции и уровень оплаты труда.

       Решение технологических вопросов по проекту основывается на уточнении цели и идеи проекта. Чтобы сформулировать идею проекта необходимо оценить возможности осуществления рассматриваемых нововведений с точки зрения маркетинговых, производственных, юридических и других аспектов. Исходной информацией для этого служат сведения о макроэкономическом окружении проекта, предполагаемом рынке сбыта продукции, технологиях, налоговых условиях и т.п.

    Для продуктовых проектов развития, отличающихся освоением в производстве или торговле новых изделий, товаров и услуг, на первом этапе проводится маркетинговое исследование предполагаемых рынков сбыта, анализ конкурентов, определение ключевых факторов успеха, сильных и слабых сторон будущего предприятия или производства. При этом необходимо использовать известные стандартные модели М.Портера, Бостонской консалтинговой группы, СВОТ-анализ и другие. (см.разд.3)

    Для  технологических проектов развития, имеющих целью снижение затрат и себестоимости, на этом этапе выполняется анализ производства и управления, организации на действующем предприятии. Цель здесь определить узкие, низко производительные места в технологии обработки, торговли или менеджмента, которые и требуют эффективных инноваций. При проведении этой работы необходимо пользоваться количественными методами, основанными на внешнем и внутреннем финансовом анализе. (см.разд.4)

       Главная цель этого этапа коммерческой оценки разработать укрупненную технологию проекта или как ее иногда называют  «структурированное описание идеи проекта».

      При разработке этого раздела необходимо руководствоваться следующим основным принципом:  технология проекта должна давать полное представление о требуемых для реализации нововведения активах (площадях, оборудовании, запасах, денежных средствах), персонале, юридических, организационных и других работах по внедрению инноваций. Критерий правильности разработки этого раздела – возможность рассчитать все виды инвестиционных и текущих затрат по проекту.

     При разработке идеи и  технологии студент должен в первую очередь полностью разобраться c составом основных средств по рассматриваемому проекту.

     Предполагает ли проект технологические нововведения на действующем предприятии, организацию нового производства или расширение действующего?

     Где возможно   место размещения нового производства, какие требуются производственные площади, здания и сооружения (использование свободных или освобождение неэффективно занятых помещений, расконсервирование, аренда или строительство, покупка) ?

     Какой требуется для проекта комплект основного оборудования, возможные  его поставщики или изготовители, порядок поставки, потребность в растамаживании?

   Например, (Пр6.4),  для инновационного проекта организации нового производства пластиковых кабеленесущих систем для электротехнической  части строительных комплексов в первую очередь рассматривался вопрос о месте размещении нового предприятия. Оценка проводилась  по следующим критериям:  условия аренды (стоимость производственной площади), возможность покупки или нового строительства; близость к транспортным артериям; близость к потребителям; близость к поставщикам; наличие трудовых ресурсов; уровень средней  заработной платы. Результаты этого анализа представлены в таблице 6.1.

                                                                                                   Таблица 6.1 

                     Выбор месторасположения предприятия

Город

Стоимость кв.м. производств. помещения, у.е.

Средняя зарплата, у.е.

Расстояние до рынков сбыта,

км

Наличие квалифицированного персонала

Псков

9600

9000

0

+

Москва

34800

25500

689

+

Санкт - Петербург

24000

18000

280

+

Тверь

15600

15000

559

+

Нижний Новгород

21600

14000

212

+

Петрозаводск

21600

19000

702

+

 

      На основе анализа стоимостных характеристик по различным городам было принято решение: рассмотреть в качестве первого варианта проекта размещение будущего производства на действующем электротехническом предприятии в г. Пскове с выкупом производственных помещений у собственника.      

      Следующий вопрос: какие требуются площади для нового производства?

 В табл.6.2. представлена расчетная потребность в площадях по пяти производственным цехам, двум складам и  помещению управления. Состав производственных и хозяйственных подразделений, складов, перечень необходимого оборудования и запасов определяется в процессе разработки проекта нового производства. Общая потребность в площадях по проекту составила 3140 кв.м.                                                                                      

 

                                                                                                Таблица 6.2

         Площади для размещения нового производства  

                                              

 

Подразделение

Площадь, м.кв

Цех производства металлорукава

275

Цех кабельного лотка

320

Цех  по производству лестничных  кабельных лотков, короба для подвеса светильников и профиля для подвеса лотков

575

Цех по производству проволочных лотков

440

Цех по производству гофрированных труб из ПЭ и ПВХ

430

Склад готовой продукции (упаковка гофрированной трубы из ПВХ и ПЭ)

500

Склад сырья

400

Дирекция и управление

200

 Итого

3140

 

 

     Аналогично определению необходимых производственных подразделений в проекте определяется потребность в оборудовании для организации производства рассматриваемой продукции. В табл.6.3. приведены результаты этих расчетов для двух производственных подразделений: цехов металлорукава и кабельного лотка.

        Далее для экономических расчетов необходимо определить: 

                 объемы поставок и оценочную величину складских запасов по основным видам сырья, материалов и комплектующих изделий; возможных поставщиков сырья, материалов и комплектующих изделий, транспортные схемы поставок и вывоза готовой продукции,

                 потребность и наличие подъездных транспортных путей (авто и ж/д), складских помещений и площадок, подъемно-транспортного оборудования  (крановое, автомобильное, авто и электропогрузчики и т.д.),

                  потребность в специальном электро и теплоснабжении,

        оффисные и торговые площади, оборудование, компьютеры и оргтехника.

                                                                                                          Таблица 6.3.                        Оборудование для первого варианта проекта                                                                              

              (фрагмент общей таблицы по всем подразделениям предприятия)                                    

Подразделение

N

наименование

кол-во

Цех призводства металлорукава

1

Станок МР 3

1

2

Станок МР10

2

3

Станок МР18

2

4

Станок МР32

1

5

Станок МР75

1

6

Степпинг машина

2

7

Тележка

1

 

 

 

Цех кабельного лотка

1

автоматическая линия для производства неперфорированных кабельных коробов

1

2

автоматическая линия для производства неперфорированных кабельных коробов

1

3

Электротельфер 3.2

1

4

Тележка

1

 

 

 

 

       Как видно из приведенного примера, раздел «Идея и технология проекта» должен включать значительный объем расчетов и результирующих таблиц.

     Возвращаясь к нашему проекту(Пр6.4),, следует отметить, что для производства кабеленесущих систем требуется довольно значительный перечень материалов, комплектующих и других ресурсов, по каждому из которых необходим расчет потребности для производства и для складирования. В табл.6.4. представлены результаты расчета потребности первого варианта нового производства в  расходе только одного из видов ГСМ: смазочного масла для станков цеха производства металлорукава. На основе этого расчета определяются поставщики, цены и размеры складских запасов.

На основе проработки технологии проекта составляется перечень необходимых по проекту активов. Надо понимать, что приведенный пример организации нового производства кабеленесущих систем отражает, только часть этих активов, касающуюся основных средств. На основании полного перечня активов рассчитываются инвестиционные издержки в основные и оборотные средства по проекту ( см.далее п. 6.3.4.).

 

 

                                                                                                          Таблица 6.4.                        Потребность в масле для смазки технологического                                                     

                                                           оборудования

 

Наименование станка

Кол-во

станков, шт

Расход масла

л/час

Время работы станка,

час

Расход масла,

л/год

Количество фильтраций, шт

Расход масла с учетом повторных фильтраций,

л/год

Станок МР 3

1

0.3

3750

1125

3

375

Станок МР10

2

0.3

3750

2250

750

Станок МР18

2

0.3

3750

2250

750

Станок МР32

1

0.3

3750

1125

375

Станок МР75

1

0.3

3750

1125

375

 

   

    Кроме сведений об основных и оборотных средствах по проекту нововведений и развития предприятия для расчета текущих затрат, себестоимости следует определить   необходимую численность персонала по категориям  (основные и вспомогательные рабочие, техническая и финансово-экономическая службы, менеджеры, управление).

       Именно в этом разделе, при разработке технологии проекта необходимо предусмотреть для экономических и финансовых расчетов 2-3 варианта, различающихся оборудованием, организацией работ, размещением или другими элементами.

 

6.3.3     Расчет объемов реализации продукции по проекту

 

      Расчет объемов реализации по проекту – это первый расчетный блок в схеме коммерческой оценки Рис. 6.1. Он основывается либо на статистике продаж, показатели которой могут быть получены в результате маркетингового анализа рыночной ситуации. Либо, для действующих предприятий – на исследовании заказов покупателей. Объем реализации продукции по проекту представляет собой для действующих предприятий:

-                    объем продаж новой продукции в плановых ценах, как произведение планируемого объема реализации в год в шт.(кг., комплектах или других учетных единицах) на плановую продажную цену единицы,

-                    объем выполненных новых услуг тоже в плановых ценах, как произведение количества услуг (или количества клиентов) на среднюю плановую цену этой услуги (средний чек на клиента).

Для вновь открываемых предприятий, в отличие от действующих, объем реализации определяется всей планируемой к выпуску продукцией или услугами.

      При расчете объемов реализации необходимо установить баланс между двумя величинами: возможным объемом продаж в рассматриваемом сегменте рынка и производственной мощностью оборудования, которое планируется использовать по проекту. Первичным является рынок. И объемы реализации новой продукции, и продажные цены по проекту, как уже указывалось, в первую очередь определяются на основе анализа рыночной ситуации. Соотношение между плановыми объемами производства новой продукции и производственной мощностью проектируемых подразделений определяет коэффициент загрузки оборудования. Величина этого коэффициента для эффективно работающего предприятия в плановых расчетах не должна быть ниже 0,75.

     Например, анализ рынка пластиковой упаковки для пищевых продуктов в С.Петербурге показывает, что здесь возможно дополнительно продать 1,0 млн. типовых контейнеров в год. Производственная мощность (производительность) же автоматизированной производственной линии для изготовления этих контейнеров оставляет 1,2 млн.шт. В этом случае в качестве планового объема продаж необходимо принять 1,0 млн.шт. в год. Коэффициент загрузки производственной линии составит

 

                                               Кз = 1,0 / 1,2   = 0,83  или  83%

Или другой пример: кафе быстрого питания с 50 посадочными местами и 10 часами работы в день. Здесь, при 30 минутах на одного клиента, пропускная способность (производственная мощность)  кафе в день составит

                                         50 х 10 х 2 = 1000 чел.           

Реально же статистика посещаемости дает среднюю цифру 80 человек в день. Она и принимается в качестве плановой для расчета объема реализации по другой среднестатистической величине - среднему чеку на одного посетителя. Тогда при среднем чеке 400 руб/чел. дневной объем реализации в кафе составит 

                          80 х 400 = 32 000 руб.         

     Важность правильного расчета объемов реализации в приведенных примерах  очевидна. Завышенный объем реализации, принятый не по данным маркетингового анализа, а по производительности оборудования, или пропускной способности помещения даст и завышенную эффективность проекта. Явное завышение коммерческой эффективности проекта оказывает негативное воздействие на инвесторов или потерю в будущем собственных средств.

      Расчет объемов реализации необходим :

-                    для разработки и уточнения  идеи и технологии проекта, 

-                    для выявления рыночного спроса и конкуренции в области  рассматриваемых нововведений,

-                    для оценки и определения будущих доходов, текущих затрат и прибыли по проекту развития компании.

       В процессе разработки этого раздела проекта определяются   предпосылки и цели организации производства новых изделий или предприятий, современное состояние производства в отрасли (в регионе). Расчет плановых объемов реализации по проекту основывается на маркетинговом исследовании, направленном на определение конкурентоспособности новых изделий, разработку политики продаж и установление плановых  цен реализации новой продукции.

          Расчет носит плановый характер: если инвестиционные затраты в разработку и реализацию нововведений должны быть внесены сегодня или в ближайшие недели и месяцы, то отдача от проектов развития растягивается по инвестиционным проектам на весь  «срок жизни проекта». Этот срок , как указывалось в разд. 6.2.2., устанавливается в соответствии со сроком службы оборудования по проекту и составляет для большинства проектов от 3-4 до 8-10 лет.

     Расчет объемов реализации производится по плановым периодам срока проекта («интервалам планирования»), чаще всего по годам. Однако для небольших кратковременных проектов расчет может производиться по полугодиям или кварталам. Для эффективной коммерческой оценки проекта количество плановых периодов должно быть в пределах от 4 до 8.

   Базой для расчета объемов реализации по годам проекта являются две величины, для определения которых и выполняются специальные маркетинговые исследования и обоснования:

-         объем продаж продукции (услуг) в натуральном выражении в шт., тоннах или комплектах, количестве человек обслуживаемых посетителей или клиентов и т.д. в месяц, квартал или год ( Ni );

-         плановая продажная цена одной шт., тонны или комплекта продукции, принятая для плановых расчетов, средний «чек» на одного клиента, покупателя ( Цi ).

При расчете объемов реализации по проекту используются три основных варианта установления цен ( Цi )для плановых расчетов:

-         цены сегодняшнего дня;

-         плановые цены с учетом тенденций развития рынка рассматриваемой продукции;

-         специально рассчитываемые постоянные цены.

Следует отметить, что методически наиболее простым является расчет в ценах сегодняшнего дня. Этот расчет носит укрупненный характер и базируется на предположении, что структура продажных цен и затрат в период срока проекта остается неизменной.

     Раздел должен завершаться сводной таблицей расчета объемов реализации продукции по проекту развития или инноваций. Эта таблица может иметь различную форму по разным проектам. Она составляется в свободном виде, но обязательно по годам (или другим принятым интервалам планирования) проекта. Ниже приведены два варианта таблиц с результатами расчета плановых объемов реализации по проекту обновления номенклатуры выпускаемой продукции в производственной компании в ценах сегодняшнего дня (табл. 6.5)  и в плановых ценах (табл. 6.6)

                                                                                                                  Таблица 6.5

 

  

Годы (периоды ) проекта

Показатели

Ед.

В среднем

измер.

1

2

3

4

за год

1.Объем продаж БПК

шт

      27 900  

      50 800  

      67 000  

      67 000  

    53 175  

2.Объем продаж ЦПК

шт

      22 800  

      41 400  

      55 200  

      55 200  

    43 650  

3.Плановая среднегодовая цена БПК

руб/шт

3,385

3,385

3,385

3,385

Х

4.Плановая среднегодовая цена ЦПК

руб/шт

4,602

4,602

4,602

4,602

Х

5.Объем реализации новой продукции в плановых ценах

т.руб/год

199,4

362,5

480,8

480,8

     380,9  

    В табл. 6.5 приведены, полученные на основе маркетингового анализа рынка строительных материалов БПК и ЦПК в С.Петербурге,  плановые объемы продаж этой продукции в натуральном выражении (в шт.) для рассматриваемого проекта развития компании, цены продаж («сегодняшнего дня») и рассчитанные на их основе плановые объемы реализации продукции по проекту.

     Из таблицы видно, что в первый и второй годы по проекту предусмотрено освоение производства и продаж новой продукции, которые достигают максимума в третьем и четвертом годах проекта. Среднегодовой объем продаж по проекту составляет 380,9 тыс.руб. На основе этой величины определяется в дальнейших расчетах среднегодовая прибыль по проекту и его срок окупаемости.

     В таблице 6.6 приведена другая  схема результирующей по этому разделу таблицы. Здесь приведены объемы производства и продаж новой продукции в натуральном выражении (в шт.), и объемы реализации продукции в  стоимостном выражении, рассчитанные на основе «плановых цен», изменяющихся по годам проекта.

                                                                                               Таблица 6.6       

 

Годы (периоды ) проекта

Показатели

Ед.

В среднем

измер.

1

2

3

4

за год

1.Объем производства новых изделий

шт

500

800

1000

1000

        825  

2.Объем продаж новых изделий

шт

450

820

1050

950

        818  

3.Плановая среднегодовая цена

руб/шт

1800

2000

2120

2200

Х

4.Объем реализации новой продукции в плановых ценах

т.руб/год

810

1640

2226

2090

   1 691,5   

 

   Расчетная величина объемов реализации продукции по годам проекта используется далее при коммерческой оценке для определения показателей прибыли и окупаемости при расчете простых показателей эффективности. При расчете дисконтированных показателей эффективности эта характеристика используется для определения величины денежных поступлений при построении графика денежного потока.

 

 

6.3.4     Расчет инвестиционных затрат по проекту

 

      Инвестиционные затраты представляют собой вложения капитала в реальные или финансовые активы. В дипломных проектах и магистерских диссертациях кафедры СМ обычно рассматриваются инвестиции в реальные активы. Они представляют собой единовременные вложения капитала в основные и оборотные средства предприятий. Вложения в основные средства по большинству дипломных проектов и магистерских диссертаций предполагают закупку оборудования, оснастки, оргтехники, мебели, а также ремонт и подготовку к работе торговых, производственных  и офисных помещений, складов. Вложения в оборотные средства предполагают закупку и приобретение товаров для торговых предприятий, создание запасов материалов и комплектующих для производственных компаний.

          В общем случае инвестиционные затраты по проекту включают :

-                            стоимость основных средств (земельные  участки, здания и помещения, если они строятся или покупаются, стоимость оборудования и затраты на его пуск, наладку) по каждому варианту проекта,

-                            стоимость оборотных средств (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства),

-                            орграсходы  ( регистрация, лицензии и разрешения, презентация и реклама, ремонтные работы и фонд оплаты труда персонала, принятого на работу по проекту, до начала поступления стабильной выручки, страхование и т.д.).

В инвестиционные затраты в части орграсходов включаются текущие затраты за 1-6 месяцев работы проектируемого предприятия. Конкретный срок определяется в соответствии с технологией проекта и плановыми расчетами поступления выручки от реализации в первый период работы проектируемого предприятия. В период освоения новых производств (первые месяцы работы по проекту) выручка от реализации продукции может быть меньше и не покрывать текущие расходы предприятия.

        Сумма инвестиционных затрат по проекту составляет стоимость проекта.

      В результате инвестиционных затрат формируются и создаются активы предприятия по проекту инноваций и развития. Состав этого имущества (активов), его цены и затраты на доставку и монтаж, перечень запасов и нематериальных активов, виды строительных и ремонтных работ, другие составляющие единовременных затрат  определяются при разработке технологии проекта и вариантов его исполнения. Как уже указывалось, при разработке дипломных работ подлежат рассмотрению минимально три варианта технологии внедрения или организации работ по рассматриваемому проекту.

      Арендуемые здания, помещения и оборудование не включаются в стоимость активов по проекту и не входят в расчет инвестиционных затрат. При использовании лизинга, к единовременным (инвестиционным)  затратам относится только первоначальный взнос. Лизинговые платежи включаются в текущие затраты по проекту.

       Для технологических инноваций (ввод нового оборудования, новой технологии взамен действующих с целью более эффективного использования ресурсов) оценка проектов, как правило, осуществляется на основе сопоставления показателей нового оборудования или техпроцесса с заменяемыми. В этом случае величина инвестиционных затрат

( первоначальных единовременных вложений )  по проекту определяется как сумма:

        первоначальная стоимость нового  обоpудования  (цена  пpиобpетения 

        + затpаты на доставку и монтаж)   плюс

        стоимость pазpаботки пpоекта и технологической документации   плюс

        затpаты на демонтаж высвобождаемого обоpудования и его pеализацию

        минус стоимость пpодажи высвобождаемого обоpудования    плюс

        затраты на увеличение запасов и других составляющих оборотных

        средств. 

 

        Расчеты инвестиционных затрат проводятся по каждому виду активов в отдельности. Результаты расчетов сводятся в таблицы. Например, ниже приведены таблицы расчета затрат на производственные и административные помещения, на оборудование для первого варианта проекта организации производства кабеленесущих систем для строительных комплексов. В заключение приведена таблица результатов расчета полных инвестиционных затрат по рассматриваемому варианту проекта.

    В таблице 6.7   приведен расчет затрат на выкуп производственных и административных помещений у собственника для нового предприятия (исходные данные для расчета см.Пр6.4 табл.6.2.). При цене 1 кв.м. 7,2 тыс.у.е. общие затраты на покупку составят 22,608 млн.у.е.

 

                                                                                                                                                               Таблица 6.7.

Расчет затрат на производственные и административные площади

Подразделение

Площадь,

м2

Стоимость

тыс.у.е./м2

Итого

тыс.у.е.

Цех призводства металлорукава

275

7,200

1980

Цех кабельного лотка

320

2304

Цех  по производству лестничных  кабельных лотков, короба для подвеса светильников и профиля для подвеса лотков

575

4140

Цех по производству проволочных лотков

440

3168

Цех по производству гофрированных труб из ПЭ и ПВХ

430

3096

Склад готовой продукции (упаковка гофрированной трубы из ПВХ и ПЭ)

500

3600

Склад сырья

400

2880

Дирекция и управление

200

1440

 

 

    Итого

22608

 

 

В таблице 6.8. аналогично рассчитаны затраты на приобретение оборудования по первому варианту проекта в соответствии с таблицей 6.3. - Потребность в оборудовании для двух производственных цехов.

 

                                                                                                          Таблица 6.8.

                Затраты на оборудование.

Подразделение

N

наименование

кол-во

Стоимость, т.у.е.

Итого

лет исп-я

Цех призводства металлорукава

1

Станок МР 3

1

443

443 ,0

5

2

Станок МР10

2

443

886,0

5

3

Станок МР18

2

443

886,0

5

4

Станок МР32

1

476

476, 0

5

5

Станок МР75

1

443

443, 0

5

6

Степпинг машина

2

57, 6

115,2

5

7

Тележка

1

3,0

3,0

5

Итого, т.у.е.

 

 

 

3 252,2

 

Цех кабельного лотка

1

автоматическая линия для производства неперфорированных кабельных коробов

1

4300,0

4300,0

5

2

автоматическая линия для производства неперфорированных кабельных коробов

1

4700,0

4700,0

5

3

Электротельфер 3.2

1

86,0

86,0

5

4

Тележка

1

3,0

3,0

5

Итого, т.у.е.

 

 

 

9 089,0

 

 

 

   В таблице 6.9. представлены результаты полного расчета инвестиционных затрат по первому варианту проекта организации производства кабеленесущих систем для строительных комплексов.

 

                                                                                                       Таблица 6.9

    Инвестиционные затраты    по первому варианту    проекта                                                                             

                                                                                            тыс.у.е.

                                                                                                                                         

 

Наименование

Комплексное производство кабеленесущих систем

Инвестиции в основные средства

затраты на приобретения здания

22 608 (табл.6.7.)

затраты на приобретения оборудования

30 984

затраты на строительно-монтажные работы

  2 260

затраты на пусконаладочные работы

3 099

затраты на офисное оборудование

151

прочие инвестиции

   8 570

Итого: инвестиции в основные

средства

67 673

 

Инвестиции в оборотные средства и орграсходы

Инвестиции в запасы (сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция)

   63 811

Прочие инвестиции в оборотные средства

     2 400

Организационные расходы

20 183

Итого инвестиции в оборотные средства и орграсходы

86 394

Итого инвестиционные затраты

154 068

 

      Полученная итоговая цифра 154,068 млн.у.е. является базой для дальнейших расчетов по коммерческой оценке проекта (расчет окупаемости по первому варианту, построение графика денежного потока, выбор источников финансирования) и включается в стандартную сводную заключительную таблицу по проекту.

Таблицы расчета инвестиционных затрат и их составляющих, как и все остальные расчетные таблицы по коммерческой оценке проекта, кроме сводной, составляются в свободном виде. Ниже (Пр6.5) приведены результаты расчета (табл. 6.10.) по другому проекту инноваций: организации специального метизного производства.

 

                                                                     Таблица 6.10.

Наименование инвестиций

Вариант 1

Вариант 2

Вариант 3

Инвестиции в основные средства и организационные        расходы

 

 

Стоимость оборудования, оргтехники и оснастки, тыс. руб.

40 645

63 531

104 251

Организационные расходы (подготовка производственных площадей), тыс. руб.

800

1 800

2 500

Приобретение лицензий, тыс. руб.

150

150

150

ИТОГО

41 595

65 481

106 901

Инвестиции в оборотные средства

 

 

Запасы на складах, тыс. руб.

12 570

13 880

15 150

Незавершенное производство, тыс. руб.

1 530

2 119

2 850

ИТОГО

14 100

16 000

18 000

ИТОГО инвестиций

55 695

81 481

124 901

 

    Наиболее капиталоемким является вариант 3 с самым дорогим и наиболее производительным оборудованием. Этот вариант может оказаться экономически эффективным при больших объемах продаж за счет экономии на масштабе и низкой себестоимости производства.

 

    В инновационных и проектах развития, связанных с выполнением различного рода услуг, схема расчета инвестиционных затрат остается такой же, как и для производственных проектов. Тем не менее в таких проектах, а также в проектах инноваций в торговле расчеты инвестиционных затрат существенно упрощаются из-за меньшего количества подразделений, более простого состава оборудования и технологии, отсутствия незавершенного производства и сокращения других элементов общего процесса.

       Рассмотрим еще один пример(Пр6.6) – проект развития сети салонов красоты в различных городах России. Сводная таблица инвестиционных затрат по этому проекту (табл.6.11.) включает результаты расчетов по четырем вариантам размещения.

 

 

                                                                               Таблица 6.11.

Инвестиционные  затраты в развитие сети салонов красоты.

           

 

 

 

в тыс.у.е.

Варианты размещения салона в городах

Виды инвестиционных

«С»

«Т»

«К»

«М»

затрат

 

В основные средства всего

2574

2124

1741

907

в т.ч. покупка помещения

1680

880

840

0

       оборудование и мебель

894

1244

901

907

 

 

 

 

В оборотные средства

835

820

573

786

 

 

 

 

Орграсходы

1231

690

503

913

 

 

 

 

Всего по проекту

4639

3634

2817

2606

 

      Расчеты показывают, что вариант размещения салона в городе «С» является наиболее капиталоемким и требует наибольшую сумму инвестиций в активы. Для принятия решений по эффективности инвестиций необходимо определить плановые текущие затраты (годовые затраты на содержание салона) и показатели прибыли по рассматриваемым вариантам проектов.

                                                                                                                

6.3.5               Расчет текущих затрат по проекту

 

    Текущие затраты или себестоимость определяются в соответствии с третьим из основных расчетных блоков по экономической оценке инвестиционных проектов (см. рис. 6.1.) Текущие затраты включают все ежемесячно повторяющиеся расходы предприятия, связанные с содержанием компании, производством и торговлей, выполняемыми услугами. Основные составляющие текущих затрат при коммерческой оценке проектов:

- затраты на основные и вспомогательные материалы, комплектующие изделия для производства продукции,

- затраты на электроэнергию и ГСМ для производственных целей, другие виды энергетических ресурсов,

- расходы, связанные с оплатой труда и отчислениями в социальные фонды,

- затраты на ремонт и содержание зданий и оборудования,

- амортизация или арендная плата в зависимости от того, кто является собственником основных средств,

- коммунальные расходы (электроэнергия, тепло, горячая и холодная вода и т.д. на непроизводственные цели),

- и другие многочисленные общепроизводственные и общехозяйственные расходы.

 

                                                                                       Таблица 6.12.

Сводная таблица  текущих затрат по вариантам инновационного

              проекта производства новых электродвигателей.

 

 

 

 

 

 

тыс.руб. в год

Элементы затрат

Вар.1

Вар.2

Материалы и комплектующие изделия

             22 170

           23 355

         (материальные затраты)

Электроэнергия и другие энергетические

               1 581

             1 695

           ресурсы  (вкл.ГСМ)

Оплата труда и отчисления в социальные

               4 454

             4 100

            фонды

Арендная плата

               1 960

             1 960

Амортизация

                  462

               529

Прочие текущие затраты ( связь, телефоны,

                  950

               950

транспортные расходы, охрана, страхование

и т.д.)

Всего текущих затрат по проекту

             31 576

           32 589

 

             Определение текущих расходов в целом по  проекту инноваций и развития может проводится на основе расчета отдельных составляющих (элементов затрат) и их суммирования или на базе расчета себестоимости каждого из видов продукции и услуг, входящих в проект.

        В таблице 6.12. представлены результаты расчета текущих

расходов по элементам затрат для двух вариантов инвестиционного проекта(Пр6.7) освоения производства новой серии электродвигателей на действующем предприятии. По первому варианту проекта текущие затраты составляют 31,576 млн.руб. в год, по второму - на 3,2% выше и равны 32,589 млн.руб.

       Расчет текущих затрат начинается с определения расходов по каждому элементу. Например, в табл.6.13  представлен расчет расходов по оплате труда для варианта 1 этого же проекта.

 

                                                                                 Таблица 6.13.

Расчет затрат на оплату труда и отчисления в социальные фонды

 

 

 

 

 

 

 

Средне-

Всего

Начисления

Числен-

месячная

затрат по

в

ИТОГО

         Должности

ность

зарплата

зарплате

социальные

на 1 чел.

в год

фонды

чел.

тыс.руб

тыс.руб

тыс.руб

Начальники подразделений

1

40,0

480

125

605

Менеджеры

1

28,0

336

87

423

Производственные рабочие

5

22,7

1363

354

1718

Вспомогательные рабочие

4

18,5

888

231

1119

Прочий персонал

3

13,0

468

122

590

14

21,0

3535

919

4454

 

      Вычисления проводятся на основе:

                       -   планового штатного расписания по проекту нововведений,

-    плановой среднемесячной заработной платы по должностям,

           включенным в штатное расписание,

-                            нормативам отчислений в социальные фонды

        Общие затраты по оплате труда и начислениям в социальные фонды составили по варианту 1 проекта  4 454 тыс.руб. в год. Эта цифра вводится в соответствующую строку табл. 6.12.(выделено жирным шрифтом)

  По аналогии для рассматриваемого проекта (по каждому из вариантов) в специальных таблицах рассчитываются материальные затраты, расходы на энергетические ресурсы, арендная плата, амортизация и прочие затраты. Исходная информация для расчета этих элементов затрат подготавливается при разработке технологии проекта. Это перечень и типы используемого по проекту оборудования с основными эксплуатационно-техническими характеристиками, площади, состав материалов и комплектующих изделий, схемы технологии и организации работ, управления, стоимостные характеристики активов и тарифы по использованию различных ресурсов.

          Кроме приведенного в табл. 6.12. и 6.13. расчета на основе элементов затрат, при вычислении текущих расходов по проекту, как уже указывалось выше, может проводиться определение себестоимости отдельных видов продукции или услуг. Процесс определения себестоимости изделия называется калькулированием, а статьи, по которым определяется себестоимость – статьями калькуляции. Перечень статей калькуляции по разным видам продукции и услуг может различаться и составляется по каждому проекту самостоятельно.

     Калькулирование себестоимости отдельных видов продукции по проекту обычно связывается с выделением в текущих затратах переменных и постоянных расходов. В таблице 6.14. приведены калькуляции себестоимости трех новых изделий по варианту 1 рассматриваемого выше проекта(Пр6.7) и сделан сводный расчет текущих затрат на основе плановых данных  по объемам производства и продаж . Полная себестоимость в этой таблице 31,576 млн.руб. соответствует величине текущих затрат по варианту 1 в  табл. 6.12. Также величина заработной платы производственных рабочих 1,363 млн.руб. в табл. 6.14. соответствует аналогичной строке в табл. 6.13.

 

 

 

 

 

Таблица 6.14

 

 

 

 

 

Калькуляция на изготовление новых электродвигателей типа  ДН (вариант 1)

 

 

 

в тыс.руб.

Всего по

ДН 1

ДН 2

ДН 3

предприятию

на годовой

объем

Материальные затраты

39,40

85,40

121,00

            21 425

Электоэнергия на технологические

1,80

4,20

5,60

              1 019

цели

Заработная плата производственных

2,60

5,80

6,20

              1 363

рабочих

Общепроизводственные расходы

8,32

18,56

19,84

              4 362

(320% к заработной плате)

Общехозяйственные расходы

4,42

9,86

10,54

              2 317

(170% к заработной плате)

Расходы по сбыту продукции

2,08

4,64

4,96

              1 090

(80% к заработной плате)

Полная себестоимость эл.двигателя

58,62

128,46

168,14

            31 576

Плановый годовой объем

150

125

40

производства и продаж , шт/год

 

     

Существуют различные подходы к расчету себестоимости единицы продукции. В первую очередь их можно разделить на две группы. Это методы учета на основе полных и на основе  только  переменных издержек.

Расчет себестоимости изделия на основе полных затрат производится следующим образом. Переменные затраты рассчитываются по каждому изделию в отдельности на основе данных технической и управленческой документации предприятия. В дипломных работах – это данные по разработке технологии проекта. В этом расчете по каждому планируемому для производства новому изделию определяются материальные затраты, технологическая электроэнергия, заработная плата производственного персонала, другие специфичные переменные расходы. Табл. 6.14

Постоянные затраты, которые рассчитываются по предприятию в целом или его отдельным подразделениям (но не по видам продукции или услуг),

делятся на количество произведенной продукции пропорционально объемам реализации или величине переменных затрат, либо в соответствии с каким-то другим основанием. Эта система достаточно проста, но и не совершенна: накладные расходы (общепроизводственные, общехозяйственные, цеховые или общезаводские) в полной себестоимости единицы изделия в большинстве случаев не соответствуют реальным затратам. В результате и полная себестоимость изделия по калькуляции может не соответствовать фактическим расходам. Тем не менее, система из-за своей простоты широко используется и включает четыре основных метода калькулирования себестоимости, используемые в практике и приспособленные для разных видов производства: простой, позаказный, попередельный и нормативный методы.

     Простой метод применяют на предприятиях с относительно простой технологией и организацией производства, выпускающих однородную продукцию, например в добывающих отраслях, в производствах пищевой и кондитерской промышленности.

     Позаказный метод применяется на предприятиях с мелкосерийным и индивидуальным производством, а также на ремонтных предприятиях и в экспериментальных работах. Объектом планирования и учета затрат при этом методе является отдельный заказ, открываемый на одно изделие или на определенный объем выполняемых работ.

Попередельный метод применяется на предприятиях, где технологический процесс состоит из ряда последовательных переделов. Например, в металлургическом производстве отдельные переделы - это доменный процесс, сталелитейное производство и выпуск стального листа (прокатное производство), которые и являются в данном случае объектами планирования и учета затрат.

При нормативном методе фактическая себестоимость изделий рассчитывается путем учета изменений и отклонений от ее нормативной величины.

      На основе мирового опыта, более обоснованным методом расчета затрат на единицу продукции считается методология  «direct-costing», основанная на определении переменных расходов и величины маржинальной прибыли по каждому изделию. При этом маржинальная прибыль рассчитывается как разность между ценой изделия и его переменными затратами. В этом случае переменные затраты по компании складываются из переменных затрат по производимой и продаваемой ею продукции. Табл. 6.14

     В табл.6.15. приведена сводная таблица текущих затрат по тому же проекту(Пр6.7), что рассмотрен ранее. Но группировка затрат здесь сделана в разбивке на переменные и постоянные расходы. Выделение переменных затрат имеет существенное значение для полноты экономических расчетов при оценке проектов и должно быть выполнено в дипломной работе.

                                                                                                    Таблица 6.15.

Сводная таблица  текущих затрат по вариантам инновационного

              проекта производства новых электродвигателей.

 

          (группировка по переменным и постоянным затратам)

 

 

 

тыс.руб

Элементы затрат

Вар.1

Вар.2

1.Переменные затраты

           23 807

           25 835

     1.1. Материальные затраты

           21 425

           23 400

     1.2. Электроэнергия на технологические

             1 019

             1 250

           цели

     1.3. Заработная плата производственных

             1 363

             1 185

           рабочих

2.Постоянные затраты по предприятию

             7 769

             6 755

     2.1. Общепроизводственные расходы

             4 362

             3 792

 

     2.2. Общехозяйственные расходы

             2 317

             2 015

 

     2.3. Расходы по сбыту продукции

             1 090

                948

 

Всего текущих затрат по проекту

           31 576

           32 590

 

Применительно к проектам развития предприятий и инноваций переменные затраты необходимо рассчитывать для решения двух вопросов коммерческой оценки:

-                            расчет точки (порога безубыточности) по каждому из вариантов        проекта, см.раздел 4.1.4,

-                            оценка рисков и дополнительной прибыли от продаж в части использования операционного (производственного)  левериджа.

       Себестоимость (текущие затраты) показывает достижения и неудачи предприятия в организации производства того или иного продукта. Если себестоимость такого же или аналогичного продукта у конкурентов, ниже, то это означает, что производство и сбыт на предприятии организованы недостаточно рационально. Следовательно, необходимо внести какие-то изменения, инновации в технологию производства, организацию работ или в управление процессами, которые позволят снизить отдельные составляющие и себестоимость продукции в целом. Ведь финансовый результат любого

нововведения, приходящийся на единицу новой продукции, – прибыль, определяется как разница между ценой изделия и его себестоимостью. А финансовый результат по проекту в целом – прибыль нового предприятия определяется как  объем продаж новых изделий в плановых ценах минус текущие затраты или себестоимость.

Расчет текущих затрат в дипломных работах и магистерских диссертациях проводится в таблицах по элементам и заканчивается составлением сводной таблицы этих расходов в целом по проекту.(см.табл.6.15.)

 

   6.3.6.     Выбор источников финансирования

           и расчет    дисконтированных показателей

               коммерческой эффективности проекта

 

     После расчетов по трем основным блокам экономической оценки проектов рис.6.1 (определение плановых объемов реализации продукции, инвестиционных и текущих затрат) необходимо перейти к оценке финансовой состоятельности проекта. В первую очередь здесь рассматривается вопрос  «откуда деньги?». Т.е. оцениваются и анализируются возможные источники финансирования проекта.

     Источники финансирования проектов многообразны. Основные виды собственных средств:

–       прибыль и амортизация действующих предприятий,

–       увеличение уставного капитала за счет привлечения инвесторов,

–       венчурное финансирование.

        Наиболее распространенные типы заемного капитала:

-                            коммерческий (товарный) кредит,

-                            банковский кредит в различных модификациях,

-                            лизинг,

-                            франчайзинг,

-                            облигационный и вексельный кредит.

Главная цель прединвестиционной стадии  проекта - найти собственные и заемные средства для финансирования основных работ по организации производства и продаж планируемых нововведений. При этом, для того, чтобы обеспечить эффективность проекта, стоимость привлекаемого капитала должна быть достаточно низкой. Т.е. экономической основой поиска средств для реализации нововведений и планов развития предприятий является положение - для финансирования инвестиционных проектов необходимы дешевые кредиты и дешевые собственные средства.

       Стоимость и собственного, и заемного капитала получаемых из разных источников может различаться очень существенно, в  разы. Естественно, что экономическая эффективность проекта будет тем выше, чем более дешевый капитал может быть привлечен для инвестирования. Точно также, как более эффективной будет технология производства, базирующаяся на более дешевом оборудовании ( при равенстве производительности и качественных характеристик процесса). Поэтому финансовые расчеты при коммерческой оценке нововведений связываются с выбором оптимальной схемы финансирования проекта и оценкой эффективности инвестиций с позиции собственника (инвестора) проекта. Для этого используется информация о процентных ставках и графиках погашения кредитов, а также уровне дивидендных выплат и т.п.

     Следует отметить, что в реальной действительности стоимость используемого по проекту капитала определить не всегда достаточно просто. Даже при одном источнике финансирования процентная ставка требует специального расчета с учетом налогового окружения,  рисков и специфических характеристик проекта.  При разработке дипломных проектов и магистерских диссертаций определение стоимости используемого капитала выполняется следующим образом:

-                            если финансирование проекта предусматривается за счет заемного капитала, то его стоимость определяется ставкой по кредитному договору с учетом налогового щита и особенностей отнесения процентов по долговым обязательствам к расходам,

-                            при финансировании  проекта из собственных средств действующего предприятия, ставка сравнения устанавливается на уровне рентабельности активов этого предприятия,

-                            при привлечении собственных средств инвестора, стоимость капитала определяется его альтернативной ставкой или планом будущих дивидендных выплат,

-                            если финансирование проекта планируется как из собственных средств, так и из различных видов заемных источников (это наиболее реальная схема финансирования серьезных проектов), то ставка сравнения определяется как средневзвешенная величина.

 

  Результатами финансовой оценки проекта должны быть: финансовый план осуществления проекта, прогнозные формы финансовой отчетности и показатели финансовой состоятельности. Уровень оптимальности плановых финансовых документов оценивается с помощью расчета дисконтированных показателей коммерческой эффективности: чем выше чистая текущая стоимость ( NPV ) и внутренняя норма прибыли ( IRR ) по проекту (см. п.  6.2.3.), тем более эффективна выбранная схема финансирования нововведений.

Для расчета дисконтированных показателей коммерческой эффективности требуется построить график денежного потока по проекту инноваций и развития предприятия. Построение графика денежного потока по проекту (временной диаграммы проекта) базируется на определении «срока жизни проекта»(см.разд. 6.2.2) и установлении сумм плановых поступлений и платежей денежных средств по  интервалам  планирования.

      Поступления денежных средств по проекту (финансирование) на начальной стадии обеспечиваются вложениями собственного капитала (инвестициями) и кредитами за счет внешних источников. По мере освоения производства и продаж  -  за счет реализации продукции по проекту.   

      Платежи денежных средств по проекту это:

–                  оплата закупок (оборудования, сырья, материалов, комплектующих изделий,  энергии,  топлива, товаров для торговых фирм и т.д. ),

–                  расходы денежных средств по заработной плате, начислениям на заработную плату, аренде помещений или оборудования, рекламе,

–                  оплата начислений по налогам в бюджет и внебюджетные фонды,

–                  выплаты по кредитам и  другим обязательствам.

Для разработки графика денежного потока используется информация:

-              технология организации проекта в части освоения производства и продаж новых изделий, отсрочек платежей и вариантов кредитования,

-              результаты расчета объемов реализации продукции по проекту (п.6.3.3.),

-              результаты расчета текущих и инвестиционных затрат по проекту (п.6.3.4.  и 6.3.5.)

Например (Пр6.8), стоимость проекта (инвестиционные затраты) открытия дочернего предприятия компании по автоуслугам в городе N  составляет 1,0 млн. у.е. Плановый срок жизни проекта 5 лет. Результаты расчета плановых объемов реализации и текущих затрат по годам проекта представлены в таблице 6.16.

 

                                                                                           Таблица 6.16 Плановая реализация и прибыль от продаж

 

 

 

 

           в

     тыс.у.е.

 

 

годы проекта

 

 

 

 

 

 

 

В среднем

 

1

2

3

4

5

за год

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Объемы реализации продукции

5000

7000

8000

8000

8000

7200

 

 

 

 

 

 

 

Текущие расходы по проекту

4700

6600

7500

7500

7500

6760

 

 

 

 

 

 

 

Прибыль от продаж

300

400

500

500

500

440

 

 

 

 

 

 

 

 

На основе этих данных простой срок окупаемости проекта составит:

       инвестиционные затраты / среднегодовая прибыль от продаж =

                  1000  /  440    =   2,27 года

Простая норма прибыли по этому проекту определяется как

       среднегодовая прибыль от продаж / инвестиционные затраты =

                 440  /  1000   =   44%

Поиск источников финансирования проекта позволил установить и определить в разделе «технология организации проекта», что инвестирование будет осуществляться на основе использования собственного капитала компании и долгосрочного кредита. По каждому из этих источников финансирования должно быть внесено 50% от общей суммы инвестиционных затрат. При этом, по плану работ до начала оперативной деятельности предприятия инвестируется сумма 800 тыс.у.е. и еще 200 тыс.у.е. в первый год эксплуатации.

         По каждому источнику финансирования определяется стоимость капитала. Ставка сравнения (дисконтирования)  при расчете NPV по проекту определяется как средневзвешенная стоимость используемого капитала.

Стоимость собственного капитала компании в соответствии с политикой дивидендов составляет 25% , а заемного в соответствии с договором кредитования  - 20% годовых. Тогда, средневзвешенная стоимость капитала по проекту (без учета налогового щита) составит:

                          25 х 0,5 + 20 х 0,5  = 22,5%

В связи с этим ставка сравнения при расчете NPV будет равна 0,225.

Для построения планового графика денежного потока в этом простом примере условно принимаем, что суммы объемов реализации по годам равны денежным поступлениям, а величины текущих затрат – платежам (это условие только для данного примера, в разных проектах могут использоваться разнообразные отсрочки и неденежные платежи, такие как амортизация основных средств). В результате  в табл.6.17 построен график денежного потока.

         Чистая текущая стоимость по этому проекту составит:

 

NPV =  300/ 1,225 + 400/ 1,225^2 + 500/ 1,225^3 +

            500/ 1,225^4 + 500/ 1,225^5 – 800 - 200/ 1,225 = 223,5

 

      Внутренняя норма прибыли  IRR = i  при которой   NPV = 0. Тогда

по этому проекту IRR = 32,66%. Т.е. предельная стоимость капитала для

финансирования проекта не должна превышать 32,66%. Если сравнить

этот проект с примером инноваций в кондитерском производстве (п.6.2.3.

(ПрК1), то видно еще до анализа рисков его существенное преимущество по

уровню показателей коммерческой оценки.

 

 

 

 

 

                                                                                      Таблица 6.17

Денежные поступления и платежи по проекту

 

 

 

 

 

тыс.у.е.

 

конец планового периода  проекта

 

 

 

 

 

 

 

 

0

1

2

3

4

5

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Денежные поступления за период

 

 

 

 

 

 

собственный капитал компании

400

100

 

 

 

 

 от реализации продукции

 

5000

7000

8000

8000

8000

долгосрочный кредит

400

100

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Денежные платежи за период

 

 

 

 

 

 

инвестиции в проект

800

200

 

 

 

 

оплата текущих расходов

 

 

 

 

 

 

предприятия

 

4700

6600

7500

7500

7500

 

 

 

 

 

 

 

Итог: денежн.поступления минус

 

300

400

500

500

500

денежные платежи

 

 

 

 

 

 

Количество плановых периодов  n

5

 

 

 

 

 

Ставка сравнения   i

0,225

 

 

 

 

 

 

При необходимости по таблице денежного потока можно рассчитать и другие

 

 

дисконтированные показатели проекта: индекс рентабельности инвестиций (PI),

дисконтированный срок окупаемости и т.д. Расчетные формулы приведены в

разделе 6.2.3

      На основе выполненных расчетов составляется стандартная сводная таблица

результатов коммерческой оценки проекта по вариантам. (см. Приложение 5 )

 

 

 

Полученные показатели коммерческой эффективности проекта не учитывают

=

223,5

 

реальную ситуацию будущего развития, при которой денежные поступления и

выручка от реализации в силу различных, не учтенных при разработке технологии

проекта причин могут не достигать плановых значений, а текущие и

инвестиционные затраты – оказаться значительно больше плановых. Поэтому в

заключение расчетов проводится анализ рисков будущего развития ситуации по

проекту на основе методологии «оценки чувствительности».

 

 

 

 

=

32,66

 

6.3.7  Анализ чувствительности – заключительный этап

                коммерческой оценки    проектов        

 

       Анализ чувствительности представляет собой расчёт изменения основных показателей эффективности проекта NPV и IRR при проявлении факторов риска. В результате анализа выявляются «запас прочности», устойчивые и неустойчивые к изменению внешней ситуации проекты. (Разд. 6.2.4. ) В качестве факторов риска при разработке дипломных проектов и магистерских диссертаций без использования программного продукта принимаются:

-                             возможные изменения объемов реализации продукции по

              проекту,

-            возможные изменения показателей затрат,

-                            возможные изменения стоимости используемого по проекту

             капитала, т.е. изменения ставки сравнения.

К устойчивым проектам в общем случае относятся нововведения, для которых изменение факторов риска на 20% и более не приводит к их убыточности. Т.е. при снижении плановых объемов реализации продукции по проекту на 20% от расчетной величины из-за уменьшения спроса или других причин,  чистая текущая стоимость NPV остается положительной. Или, при увеличении текущих затрат по содержанию проектируемого предприятия на 20% от расчетной величины, также в силу любых причин, чистая текущая стоимость NPV остается больше нуля.

Для неустойчивых проектов характерно появление убыточности уже при незначительном, в пределах до 20%  снижении объемов реализации или росте затрат.

      В табл.6.18 приведены примеры (Пр6.9) устойчивых и неустойчивых проектов, полученные на основе анализа чувствительности. Проект 5 является высоко устойчивыми, так как при снижении объемов реализации на 30% (до 70% от расчетной величины) NPV у него остается положительным: 12 тыс.у.е. Проекты 1 и 2 – устойчивы, так как при снижении планового объема реализации на 20%  NPV остается у них больше нуля – соответственно 8 и 15 тыс.у.е. Проекты 3, 4 и 6 – неустойчивы: при снижении объемов реализации на 10% (проекты 3 и 4) и на 20% (проект 6) чистая текущая стоимость NPV становится отрицательной .

 

 

                                                                                                Таблица 6.18 Устойчивые и неустойчивые инвестиционные проекты

                                                                                                         тыс.у.е.                    

 

перечень инвестиционных проектов

 

1

2

3

4

5

6

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Плановый объем реализации

8000

9000

9500

10000

10200

10500

(среднегодовая расчетная величина)

 

 

 

 

 

 

Чистая текущая стоимость NPV

224

350

300

400

380

420

 

 

 

 

 

 

 

90% от планового объема

7200

8100

8550

9000

9180

9450

Чистая текущая стоимость NPV

105

140

-50

-14

280

80

 

 

 

 

 

 

 

80% от планового объема

6400

7200

7600

8000

8160

8400

Чистая текущая стоимость NPV

8

15

-600

-550

135

-250

 

 

 

 

 

 

 

70% от планового объема

5600

6300

 

 

7140

 

Чистая текущая стоимость NPV

-111

-150

 

 

12

 

 

Для анализа чувствительности проекта строятся специальные таблицы и графики. Рассмотрим порядок анализа на примере проекта (Пр6.8) открытия дочернего предприятия по выполнению автоуслуг в городе N  см. табл. 6.16.

В первую очередь необходимо оценить чувствительность проекта к изменению объемов реализации. Если по этому проекту объемы реализации

продукции уменьшить на 10% при сохранении текущих затрат, то проект сразу становится убыточным   см. Табл.6.19. Повидимому это не вполне реально. Более реалистичным является предположение, что при сокращении объемов реализации также сократится переменная часть текущих затрат.

Тогда результаты анализа чувствительности по этому проекту, представленные в табл.6.20., показывают, что он достаточно устойчив: при снижении объемов реализации на 20% (до 80% от расчетной величины) чистая текущая стоимость NPV остается положительной –  7,6 тыс.у.е.    

 

 

                                                                                     Таблица 6.19.

Реализация и прибыль от продаж , тыс.у.е.                                         

 

 

Годы проекта 

 

 

 

 

 

 

 

 

В среднем

 

1

2

3

4

5

за год

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Объемы реализации

4500

6300

7200

7200

7200

6480

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Текущие расходы

4700

6600

7500

7500

7500

6760

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Прибыль от продаж

-200

-300

-300

-300

-300

-280

 

 

                                                                                                     Таблица 6.20                                   Оценка чувствительности

 

 

 

 

 

 

 

 

1

2

3

4

5

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Объемы реализации  в тыс.у.е.

5600

6400

7200

8000

8800

                                   в %%

70

80

90

100

110

 

 

 

 

 

 

NPV

-111,1

7,6

104,8

223,5

342,1

 

 

 

 

 

 

 

Можно представить графически изменение NPV от объёма реализации. На основе данных табл. 6.20. строится график зависимости чистой текущей стоимости от изменения объемов реализации продукции рис.6.4

Аналогично при анализе чувствительности строятся таблицы и графики зависимости NPV  или других показателей коммерческой эффективности проекта от вариантов изменения затрат и стоимости капитала. На основе анализа чувствительности делается окончательное заключение о коммерческой эффективности проекта инноваций и развития предприятия и формулируются предложения по дальнейшей работе с этим проектом.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

NPV

 

 

 

 

 

 

 

тыс.у.е.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

300

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

200

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

100

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

70

80

90

100

 

Объем

 

 

 

 

 

 

 

реализции в %

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                    Рис. 6.4.  Чувствительность NPV к изменению объемов

                                           реализации продукции по проекту

 

 

 

 

 

 

 

                                                            

ЛИТЕРАТУРА

      К разделу 3 Комплексный анализ внешней среды организации

1.

2.

      К разделу 4 Финансовый анализ и диагностика финансового состояния  предприятия

 

3. Антикризисное управление.Учебник под ред.Э.М.Короткова. М: Инфра- 

     М, 2010. 620 с.

4. Бернстайн Л. Анализ финансовой отчетности.- М, «Финансы и

    статистика», 2002. 623 с.

5. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. –

    К.:Ника-Центр, Эльга. 2003

4. Бригхам Ю. Эрхард М. Финансовый менеджмент.СПб: Питер,

     2009. 960 с.

6. Бриль А.Р., Максимов О.Б. Финансовая диагностика и бюджетирование

     кризисного предприятия. СПб Изд-во Политехн.Ун-та. 2007.142 с.

8.  Ван Хоpн Дж.,Вахович Дж. Основы финансового менеджмента. М.

     ООО"И.Д. Вильямс".2008. 1232 с.

9.  Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.– М.: Финансы и

    статистика, 2007. 768 с.

10.Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник- М.:Эксмо, 2009. 768 с.

11. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 5–е

      изд./Г.В. Савицкая. – Минск: ООО "Новое издание", 2001. – 688 с.

13. Мастер финансов: Анализ ; Консульт.группа «Воронов и  

      Максимов».2004

14.Штайнхофф Д., Берджес Д. Основы управления малым бизнесом.

     М.Бином, 1997.492 с.

15.Энтони Р., Рис Дж. Учет: ситуации и примеры. / Пер. с англ. / Под ред. и с предисл. А М. Петрачкова. - М.: Финансы и статистика, 1993. - 560 с.

 

К разделу 6   Коммерческая оценка проектов в дипломных работах 

 

16.   Беренс В., Хавранек П. М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. / Пер. с англ., перераб. и дополн. изд. - М.: АОЗТ "Интерэксперт", ИНФРА-М, 1995. - 528 с.

17.   Асват Д. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки активов. М., Альпина Бизнес Букс, 2008.-1340

3      Бахрамов Ю.М., Глухов В.В. Финансовый менеджмент. СПб: Изд. «Лань», 2006. - 736 с.

4      Бригхам Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: 2 т: / Пер. с англ.. - СПб.: Экономическая школа, 1997.- 669 с.

5      Дж. К. Ван Хорн, Дж.Вахович. Основы финансового менеджмента.  М.СПб., 2008. - 1232 с.

6      Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. Учебное пособие. - М.: Дело, 2008. - 1104 с.

7.    Бриль. А.Р., Горчакова Л.И., Лопатин М.В., Воронов К.И. Коммерческая 

       оценка инновационных проектов. Учебное пособие. СПб Изд-во

       Политехн.Ун-та. 2009.172 с.

8      Бриль А.Р. Экономическая оценка инвестиций в предпринимательской деятельности. СПб, ЛДНТП, 1992.- 32 с.

9      Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Изд. «Проспект», 2009. - 1024 с.

10   Лопатин М.В. Управленческий потенциал предприятия. СПб.: «Наука», 2004.- 253 с.

11    Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (Вторая редакция). - М.: ОАО "НПО "Изд-во "Экономика", 2000.- 421 с.

12    Основы инновационного менеджмента. Теория и практика: Учебник / Л.С. Барютин, С.В.Валдайцев, и др. ; под ред. А.К.Казанцева, Л.Э.Миндели. – М.: ЗАО “Издательство “Экономика”, 2004

13  Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. / Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1997. - XII, 1024 с.

 

 

 

                                                                                          ПРИЛОЖЕНИЕ 1                                                                                              

Примерное содержание дипломных проектов по 

              основным    разделам.

ТЕМА 1

    Финансово-экономическая оценка проекта организации производства

                   новой продукции   на действующем предприятии.

 

1.Предпосылки и цели организации производства новых изделий.

1.1.Современное состояние производства в отрасли (в регионе).

1.2.Характеристика деятельности предприятия (цеха, участка)

1.3.Маркетинговое исследование:

           конкурентоспособность новых изделий; рынок и политика продаж;

           цены.

2.Технология проекта и расчет затрат.

    2.1. Конструкторско-технологическая характеристика изделий и требования к технологии.

    2.2. Технология и оборудование;  варианты организации производства.

2.3.Расчет себестоимости изделий по вариантам производства.

2.4.Расчет инвестиционных затрат по вариантам производства

§                    Инвестиции в основные средства.

§                    Инвестиции в оборотные средства ( в запасы сырья, материалов, готовой продукции на складах)

3.Экономическая оценка вариантов организации производства.

3.1.Методы оценки инвестиционных проектов и использование для этого программных продуктов.

3.2.Анализ рисков по вариантам проекта

3.3.Финансирование проекта.

3.4.Оценка эффективности проекта и выбор варианта для внедрения.

 

     Теоретическая часть в проектах такого рода может быть посвящена:

–       методологии коммерческой оценки проектов;

–       оценке рисков при проектировании новых производств на действующих предприятиях;

–       методологии финансирования инвестиций в реальные активы и анализа денежных потоков;

–       методам расчета себестоимости продукции на стадии их проектирования;

–       методологии исследования конкурентоспособности новой продукции , разработке  ценовой политики по вновь осваиваемым изделиям.

ТЕМА 2

        Коммерческая оценка проекта развития производства новой  

         продукции в России ( в С.Петербурге, Северо-западе или

                                         другом регионе).

(например, одного, двух видов бытовой техники или промышленного оборудования, электродвигателей, компрессоров новых конструкций, другого производственного оборудования, различных видов материалов)

 

1.Анализ рынка новых изделий.

1.1. Классификация рассматриваемой продукции по потребительским свойствам и конструктивно-технологическим признакам.

1.2. Исследование тенденций мирового рынка.

1.3.    Рынок в России (С.Петербурга и т.д.): потребители и тенденции 

           спроса, конкурентоспособность новых изделий, цены.

 

2.Производственные и экономические возможности по производству  новых изделий в России (С.Петербурге или другом регионе)

    2.1. Действующие предприятия по производству аналогичной продукции и их производственно-экономические характеристики.

2.2.          Варианты размещения производства на действующих предприятиях и возможности нового строительства.

2.3.          Анализ рисков по вариантам размещения.

2.4.          Технология переоснащения действующего предприятия и расчет себестоимости изделий по вариантам производства.

2.5.          Расчет инвестиционных затрат по вариантам производства

2.5.1.   Инвестиции в основные средства.

2.5.2.   Инвестиции в оборотные средства ( в запасы сырья, материалов, готовой продукции на складах)

3.Экономическая оценка вариантов организации производства.

3.1.          Методы оценки инвестиционных проектов и использование для этого программных продуктов.

3.2.          Финансирование проекта.

3.3.          Оценка эффективности проекта и выбор варианта для внедрения.

 

     Теоретическая часть в проектах такого рода может быть посвящена:

- методологии анализа качества новой продукции, функционально-стоимостного анализа;

-  методологии исследования спроса на новые виды изделий (опросный метод), конкурентоспособности новой продукции, разработки ценовой политики по вновь осваиваемым изделиям.

-  методологии размещения производства новой продукции (близость к источникам сырья или рынкам сбыта, транспортировка, наличие рабочей силы и т.д.)

- оценке рисков при проектировании размещения новых производств на действующих предприятиях или организации нового строительства;

-  методологии финансирования инвестиций в реальные активы и анализа денежных потоков;

-  методам расчета себестоимости продукции на стадии их проектирования;

-         методологии коммерческой оценки проектов;

 

ТЕМА 3

    Экономическая оценка проекта технологического переоснащения цеха

                            (участка) на предприятии.

 

1.Технико-экономическая характеристика действующего производства.

1.1.Современное состояние управления и организации, технологии производства на предприятии и в цехе.

1.2.Финансово-экономическая характеристика деятельности предприятия (цеха, участка) (объемы производства и реализации, издержки и прибыль, финансовые показатели)

1.3.Технологические возможности совершенствования и развития производства в цехе.

 

2. Технология переоснащения и расчет затрат.

    2.1. Конструкторско-технологическая характеристика нового оборудования для замены устаревшего и расширения производства.

    2.2. Технология и оборудование;  варианты организации производства.

2.3.Расчет изменения себестоимости продукции по вариантам

       переоснащения производства.

2.4.   Расчет инвестиционных затрат по вариантам технического переоснащения производства

 

3.Экономическая оценка вариантов технического переоснащения

производства.

3.1.Методы оценки инвестиционных проектов по технологическому переоснащению действующих предприятий.

3.2. Анализ рисков по вариантам проекта переоснащения производства и финансирование проекта.

3.3.Оценка эффективности проекта и выбор варианта для внедрения.

3.4.Изменение финансово-экономических показателей предприятия после технологического переоснащения.

 

     Теоретическая часть в проектах такого рода может быть посвящена:

–       методологии анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

–       методологии анализа себестоимости продукции;

–       оценке рисков при проектировании технологического переоснащения действующего предприятия;

–       методологии экономической оценки проектов.

 

ТЕМА 4

   Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия  « Х»

                               и планирование его развития.

 

1.Характеристика структуры и системы управления предприятием «Х».

1.1.Структура управления и организации производства на

       рассматриваемом предприятии.

1.2.Финансово-экономическая характеристика деятельности

     предприятия (объемы производства и реализации, издержки и

     прибыль, финансовые показатели).

1.3.Поставщики и покупатели, схема производства, хранения и

     транспортировки продукции, схема организации платежей.

1.4.Постановка задачи финансового анализа на предприятии «Х».

 

2.         Методология и анализ финансово-хозяйственной деятельности 

                             предприятия.

    2.1. Цели и содержание(виды)  финансового анализа.

    2.2.Анализ структуры и динамики активов и капитала предприятия.

2.3.Анализ финансовой устойчивости и деловой активности.

2.4. Обобщающая оценка финансового состояния предприятия.

 

3.Стратегия и планирование развития компании.

3.1.Модели стратегического планирования и стратегия предприятия.

3.2.Предложения и мероприятия по совершенствованию производства и управления .

3.3.Финансово-экономическая оценка основных плановых мероприятий.

    

     Теоретическая часть в проектах такого рода может быть посвящена:

–       методологии анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

–       методологии стратегического и текущего планирования;

–       методологии анализа использования основных и оборотных средств действующего предприятия;

–       методологии управления денежными потоками и платежами;

ТЕМА 5

   Анализ и обоснование ассортиментной политики предприятия «W»  

 

1.Характеристика структуры и системы управления предприятием «W».

1.1.Структура управления и организации производства на

       предприятии.

1.2.Финансово-экономическая характеристика деятельности

     предприятия (объемы производства и реализации, издержки и

     прибыль, финансовые показатели) за последний отчетный год.

1.3.Постановка задачи анализа и выбора эффективного ассортимента

     производства(торговли) продукции на предприятии «W».

 

2. Теория и практика анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

    2.1. Цели и содержание(виды)  финансово-экономического  анализа.

    2.2. Анализ себестоимости продукции по предприятию, его цехам и

          переделам.

2.3.Особенности маржинального анализа и его применения для

      выбора эффективной номенклатуры продаж.

3.Анализ себестоимости и цен по основной номенклатуре предприятия «W».

3.1.Технологические особенности производства продукции и расчет

      прямых(переменных)  затрат.

3.2. Анализ соотношения цена/себестоимость и цена/переменные затраты

      по основным видам    продукции .

3.3.Анализ постоянных затрат и их влияния на полную

     себестоимость продукции.

3.4.Рекомендации по изменению ассортимента продукции

     предприятия «W».

3.5.Расчет дополнительной прибыли и изменения основных

     финансовых  показателей предприятия «W» в результате планового

     изменения ассортимента  выпускаемой (реализуемой) продукции.

 

     Теоретическая часть в проектах такого рода может быть посвящена:

–       методологии анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

–       методологии анализа себестоимости продукции в многономенклатурном производстве (торговле);

–       методологии управления эффективностью производства на базе системы direct-cost.

ТЕМА 6

Оценка стоимости имущественного комплекса

         (компании, предприятия, недвижимости, бизнеса)

 

1.Международная и Российская практика оценки бизнеса, недвижимости.

1.1.Стоимостной подход.

1.2.Теоретические вопросы и методика подхода «капитализация доходов».

1.3.Метод «сравнение продаж».

 

2. Объект оценки и расчеты.

    2.1. Стоимостной подход (организация бухгалтерского учета по комплексу, степень достоверности учета стоимости имущества предприятия).

    2.2. Подход «капитализация доходов»

               Исходная информация, анализ финансового состояния и хозяйственной деятельности предприятия (компании);

               Анализ денежных потоков и обоснование ставки дисконта;

               Расчет стоимости объекта.

2.3.Подход «сравнение продаж».

           Исходная информация и анализ рынка аналогичных объектов;

            Методика сравнения с аналогичными объектами, расчет стоимости недвижимости, бизнеса, предприятия.

3.Согласование оценок и выводы.

 

     Теоретическая часть в проектах такого рода может быть посвящена:

–        методологии оценки имущественных комплексов;

–       методологии анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

–       методологии определения стоимости имущественных комплексов на основе сравнения с продажей аналогичных объектов;

ТЕМА 7

        Организация финансового планирования на предприятии.

1.Финансово - экономический анализ предприятия (компании).

1.1.Современное состояние управления и организации производства, продаж на предприятии.

1.2.Действующая система финансового планирования.

1.3.Анализ финансового состояния предприятия.

 

2. Разработка системы  документов финансового планирования для

    предприятия и схемы документооборота.

    2.1. Методология финансового планирования для промышленных или

           торговых предприятий.

    2.2. Анализ денежных потоков и выбор системы финансового планирования для рассматриваемого предприятия ( выбор из 2 –3 вариантов).

2.3. Разработка документов для финансового планирования и схемы их

       движения (документооборота).

 

3. Экономическая оценка организации новой системы финансового

         планирования

3.1.Организационные вопросы и техническое оснащение (подготовка

      персонала, разработка или приобретение программного обеспечения, создание  компьютерных сетей).

3.2. Расчет затрат на внедрение новой системы планирования на

       предприятии.

3.3.Оценка эффективности проекта перехода на новую систему

     финансового планирования ( преимущества и риски, дополнительные

     доходы и сокращение расходов, соотношение:  расходы на

     систему/дополнительные доходы)

 

     Теоретическая часть в проектах такого рода может быть посвящена:

     -    методологии финансового планирования на предприятиях

–       методологии анализа денежных потоков и финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

–       методологии оценки предстоящих затрат на новую систему управления предприятием;

–       методологии организации на предприятии новой системы управления.

ТЕМА 8

Организация управленческого учета на предприятии.

1.Финансово - экономический анализ предприятия (компании).

1.1.Современное состояние управления и организации производства, продаж на предприятии.

1.2.Действующая система производственного и финансового учета.

1.3.Анализ финансового состояния предприятия и постановка задачи совершенствования управленческого учета.

 

2. Разработка системы, документов управленческого учета для

    предприятия и схемы документооборота.

    2.1. Методология управленческого учета для промышленных или

           торговых предприятий.

    2.2. Анализ материальных и денежных потоков, выбор

          объекта (материальные потоки, продажи, денежные потоки) и системы

           учета   для рассматриваемого предприятия ( выбор из 2 –3 вариантов).

2.3. Разработка документов для управленческого учета и схемы их

       движения (документооборота).

 

3. Экономическая оценка организации новой системы управленческого учета.

3.1.Организационные вопросы и техническое оснащение (подготовка

      персонала, разработка или приобретение программного обеспечения, создание  компьютерных сетей).

3.2. Расчет затрат на внедрение новой системы учета на

       предприятии.

3.3.Оценка эффективности проекта перехода на новую систему

     учета ( преимущества и риски, дополнительные

     доходы и сокращение расходов, соотношение:  расходы на

     систему/дополнительные доходы)

 

     Теоретическая часть в проектах такого рода может быть посвящена:

      -     методологии управленческого учета на предприятиях;

–       методологии анализа денежных потоков и финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

–       методологии оценки предстоящих затрат на новую систему управления предприятием;

–       методологии организации на предприятии новой системы управления.

 

 

 

                                                                                                ПРИЛОЖЕНИЕ 2

 

Темы  и  примерное содержание магистерских диссертаций

             по   основным    разделам.

 

1.1.         Исследования эффективности инвестиций в новые товары, продукты, услуги, открытие новых предприятий 

                ( эффективность продуктовых проектов развития).

 

Наиболее распространенными темами магистерских диссертаций являются исследования экономической и финансовой эффективности производства и продаж новой продукции или услуг в С.Петербурге или другом районе России.

     Теоретическая часть в работах такого рода может быть посвящена:

-         методологии анализа качества новой продукции, функционально-стоимостного анализа;

-         методологии исследования спроса на новые виды изделий, конкурентоспособности новой продукции, разработки ценовой политики по вновь осваиваемым изделиям;

-         методологии размещения производства новой продукции (близость к источникам сырья или рынкам сбыта, транспортировка, наличие рабочей силы и т.д.);

-         оценке рисков при проектировании размещения новых производств на действующих предприятиях или организации нового строительства;

-         методологии коммерческой оценки проектов;

-         методологии финансирования инвестиций в реальные активы и анализа денежных потоков;

-         методам расчета себестоимости продукции на стадии их проектирования;

 

Тематика по этой группе диссертаций очень разнообразна. Ниже приведены некоторые примеры диссертаций в различных отраслях и видах деятельности.

               

              ПРОДУКЦИЯ, ТОВАРЫ

 

1.1.1  ИССЛЕДОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ  

        ПРОИЗВОДСТВА КАБЕЛЕНЕСУЩИХ СИСТЕМ В РОССИИ

глава I. Исследование рынка и конкуренции в производстве кабеленесущих систем                 

глава 2. Анализ технологии производства и расчет текущих затрат по продукции

глава 3. Расчет инвестиционных затрат по различным вариантам технологии.

глава 4. Исследование коммерческой эффективности вариантов производства.

 

1.1.2  ИССЛЕДОВАНИЕ  ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИННОВАЦИЙ В  

        МЕДИЦИНСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ (на примере квантового Г_генератора)

глава I. Теория и типология инновационных процессов.                 

глава 2. Анализ рынка медицинских товаров на принципе натуротерапии.

глава 3. Исследование коммерческой эффективности вариантов производства Г_генераторов

глава 4.Исследование и компенсация рисков по новому прибору.

 

 

 

1.1.3         ИССЛЕДОВАНИЕ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ ПРОИЗВОДСТВА ТОВАРНОЙ ФОРЕЛИ

                                   В ЛЕНИНГРАДСКОЙ ОБЛАСТИ

глава I. Анализ рынка товарной форели в СПб и Москве.

глава 2. Исследование организации  рыбоводства и  затрат на производство.

глава 3. Расчет инвестиционных затрат и определение источников финансирования по различным вариантам технологии.

глава 4. Исследование коммерческой эффективности различных вариантов разведения товарной форели.

 

   УСЛУГИ

 

1.1.4.          ИССЛЕДОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ВЛОЖЕНИЙ В ОЦЕНОЧНЫЕ

                          УСЛУГИ  В  РОССИИ

глава I. Исследование рынка автоэкспертных услуг, конкуренции и разработка маркетинговой программы.

глава 2. Анализ спектра предоставляемых услуг и технологии открытия региональных офисов.

глава 3. Теоретические основы финансово-экономической оценки инвестиций в развитие компании

глава 4. Исследование затрат, доходов и рисков по вариантам региональных филиалов компании.

 

1.1.5  ИССЛЕДОВАНИЕ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ    СЕТИ     КАФЕ-РЕСТОРАНОВ ДОМАШНЕЙ

                                 ФРАНЦУЗКОЙ КУХНИ В СПб

 

глава I. Исследование рынка и конкуренции предприятий в системе общественного питания СПб.

глава 2. Анализ и выбор технологии ресторанного производства для исследования затрат и доходов. 

глава 3. Разработка маркетинговой программы.

глава 4. Методология и исследование коммерческой эффективности вариантов организации сети.

                        НЕДВИЖИМОСТЬ

 

1.1.6.        ИССЛЕДОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В

              СТРОИТЕЛЬСТВО ЗАГОРОДНОЙ НЕДВИЖИМОСТИ

 

глава I. Исследование рынка загородной недвижимости в Ленинградской области.

глава 2. Анализ и расчет затрат в строительство малоэтажной загородной недвижимости.

глава 3. Методология финансирования строительных работ и выбор источников финансирования для загородного строительства.

глава 4. Исследование коммерческой эффективности вариантов малоэтажного строительства жилых домов.

 

      Здесь возможны также темы по исследованию эффективности открытия на основе покупки, аренды или строительства гостиничных комплексов, бизнес-центров, спортивно-развлекательных и торговых центров в СПб и других районах России.

 

 

1.2.  Исследования эффективности инвестиций в новые технологии и переоснащение действующих предприятий  (эффективность технологических проектов развития).

 

   Не менее распространенными по сравнению с темами магистерских диссертаций группы 1.1.  являются исследования экономической и финансовой эффективности обновления технологии и автоматизации производства, торговли, управления на действующих  предприятиях в С.Петербурге или другом районе России.

     Теоретическая часть в работах такого рода может быть посвящена:

 

-         методологии анализа уровня технологии и управления предприятиями;

-         методологии исследования финансово-хозяйственной деятельности предприятия и анализа себестоимости продукции;

-         оценке рисков при проектировании технологического переоснащения действующего предприятия;

-         методологии коммерческой оценки проектов;

-         методологии исследования спроса на новые виды технологического оборудования, конкурентоспособности и применения новых средств транспорта , связи, автоматизации управленческих процессов;

-         методологии финансирования инвестиций в реальные активы и анализа денежных потоков;

-         методам расчета себестоимости продукции при различной технологии производства.

 

Ниже приведены некоторые примеры диссертаций в различных отраслях и видах деятельности.

 

1.2.1.  ИССЛЕДОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЭНЕРГОСНАБЖЕНИЯ КРУПНОГО ПРОМЫШЛЕННОГО ОБЪЕКТА

 

глава I. Исследование возможностей и вариантов энергообеспечения крупных промышленных объектов.

глава 2. Разработка вариантов поставки  оборудования для энергообеспечения рассматриваемого объекта.

глава 3. Расчет инвестиционных и текущих затрат по различным вариантам технологии.

Глава4. Анализ рисков и выбор источников финансирования для разных вариантов энергоснабжения.

глава 5. Исследование коммерческой эффективности вариантов и разработка рекомендаций по рациональному энергообеспечению.

 

 

1.2.2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ПРОЕКТА РЕКОНСТРУКЦИИ ДОМЕННОЙ ПЕЧИ НА МЕТАЛЛУРГИЧЕСКОМ КОМБИНАТЕ.

 

глава I. Исследование технико-экономических показателей доменного цеха.

глава 2. Анализ технологических особенностей и затрат при реконструкции   рассматриваемой доменной печи

глава 3. Расчет инвестиционных затрат и себестоимости чугуна после реконструкции печи.

глава 4. Исследование экономической эффективности реконструкции печи и определение плановых показателей доменного цеха.

 

1.2.3. ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА АВТОМАТИЗАЦИИ СИСТЕМЫ УЧЕТА ПРОДАЖ КОМПАНИИ В РЕЖИМЕ «on line»

 

глава I. Анализ финансовых и  технико-экономических показателей компании.

глава 2. Исследование эксплуатационных характеристик и стоимости систем связи  «on line» для автоматизации учета продаж и технологии их внедрения на предприятии.

глава 3. Расчет инвестиционных и текущих затрат по вариантам автоматизации.

глава 4. Исследование коммерческой эффективности и рисков различных систем автоматизации учета продаж для компании.

 

      Здесь возможны также темы по исследованию эффективности обновления технологии и приобретению нового оборудования для механических и сборочных цехов действующих предприятий, складских комплексов, торговых и развлекательных центров, других предприятий торговли и услуг.

 

1.3.         Анализ финансово-хозяйственной деятельности

         и планирование развития предприятия

                                   (компании)

 

   Кроме указанных тем магистерских диссертаций группы 1.1.и 1.2. достаточно распространенными являются темы, направленные на исследования уровня финансового состояния действующих предприятий и планирования их развития. Эти темы часто связаны с антикризисным управленияем в коммерческих компаниях и получили наибольшее развитие в период 2008 –2010 гг.

При анализе деятельности предприятия и разработке стратегии его развития обычно требуется определить его стоимость. Проведение внутреннего финансового анализа предприятий обычно совмещается с оценкой бизнеса, что также может быть темой магистерской диссертации.

    

     Теоретическая часть в проектах такого рода может быть посвящена:

-         методологии проведения внешнего финансового анализа и финансовой диагностики кризисных предприятий;

-         методологии внутреннего анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

-         методологии оценки бизнеса и недвижимости;

-         методологии анализа себестоимости продукции;

-         методологии анализа использования основных и оборотных средств действующего предприятия;

-         методологии стратегического и оперативного планирования кризисных  или развивающихся предприятий;

-         методам планирования и управления денежными потоками и платежами компаний.

 

Ниже приведены некоторые примеры диссертаций в различных отраслях и видах деятельности.

 

1.3.1. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ И ПЛАНИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ ДЕРЕВООБРАБАТЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ   «АБС».

 

глава I. Методология анализа финансово-хозяйственной деятельности крупного промышленного предприятия

глава 2. Оценка финансового состояния и эффективности деятельности компании «АБС»

глава 3. Разработка стратегии и планирование развития компании

глава 4. Финансово-экономические расчеты по плану развития компании.

 

1.3.2. АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ НА МАЛЫХ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЯХ.

 

глава I. Методология финансовой диагностики кризисных предприятий.

глава 2. Оценка финансового состояния и эффективности деятельности кризисного предприятия.

глава 3. Методология и планирование вывода малого предприятия из кризисного состояния.

глава 4. Расчет нормативного бюджета и плановых финансовых показателей предприятия при различных вариантах выхода на нормальный уровень рентабельности и финансовой устойчивости.

 

1.3.3. АНАЛИЗ И ОБОСНОВАНИЕ АССОРТИМЕНТНОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ .

 

глава I. Характеристика структуры и системы управления предприятием.

глава 2. Теория и практика анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия .

глава 3. Анализ себестоимости и цен по основной номенклатуре предприятия .

глава 4. Рекомендации по изменению ассортимента продукции и

расчеты  дополнительной прибыли и изменения основных  финансовых  показателей предприятия «W»

 

1.3.4. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВЕННОГО КОМПЛЕКСА

         (компании, предприятия, недвижимости, бизнеса)

 

глава I. Организационные, правовые и методические основы оценочной деятельности за рубежом и в России.

глава 2. Методы и подходы, применяемые в оценочной деятельности.

глава 3. Финансовая диагностика объекта оценки и краткий обзор социально-экономической ситуации в регионе в рассматриваемом  году.

глава 4. Определение рыночной стоимости объекта (сравнительный (рыночный) подход, имущественный (затратный) подход, доходный подход, сводка полученных результатов)                   

 

       1.4    Исследование эффективности применения различных форм   менеджмента на промышленных предприятиях, в торговых и аутсорсинговых компаниях.

 

   При разработке магистерских диссертаций в области стратегического управления наибольший интерес представляют исследования экономической и финансовой эффективности применения на различных предприятиях таких современных форм организации производства и менеджмента как аутсорсинг и инсорсинг бизнес-процессов, венчурное финансирование и патронаж инновационных проектов стратегического развития компаний, реструктуризация и создание новых предприятий на базе франчайзинга, исследование и организация в пределах принятой стратегии различных форм бюджетирования и управленческого учета.

 

Здесь возможна разработка таких тем магистерских диссертаций как:

-          исследование экономического потенциала предприятий хозяйственного комплекса;

-         финансовый анализ и разработка системы управленческого учета (или бюджетирования, финансового планирования) на предприятии;

-         прогнозирование рынка продукции ( строительного рынка СПб, автомобильного рынка России, рынка средств связи и т.д.)

-         исследование экономической целесообразности применения аутсорсинга финансовой и бухгалтерской деятельности в строительных (деревообрабатывающих, торговых или других) организациях;

-         организация инвестирования высокотехнологичных инновационных проектов венчурным фондом;

-         исследование применения различных форм финансирования для стратегического планирования развития компании (лизинг, вексельное финансирование, факторинг и форфейтинг, организация облигационных займов и привлечение инвесторов);

-         исследование коммерческой эффективности стратегического развития компании на основе франчайзинга.

 

 

                                                                                   ПРИЛОЖЕНИЕ 3

Примеры написания раздела «Общие сведения о предприятии».

 

Пример 2. Тема: Финансово-экономическая оценка проекта

             технического переоснащения фанерного производства на

                               действующем предприятии 

 

         Общие сведения о предприятии ООО «УАФК»

 

ОАО «УАФК» основан в 1910 году.  В настоящее время он является крупным предприятием, оснащенным современным оборудованием и вырабатывающим различные виды фанерной продукции. Комбинат занимает территорию более 31,5 га, на которой располагается свыше 70 зданий и сооружений основного и вспомогательного производств общей площадью 77.5 тыс. м2. Комбинат имеет свои транспортные пути - водный, железнодорожный, автомобильный, по которым осуществляются снабжение предприятия и отгрузка готовой продукции.

        «УАФК» является открытым акционерным обществом. Работой предприятия руководит директор, назначенный Советом Директоров.

Для осуществления функций руководителя   на предприятии по решению Совета   Директоров   акционерного   общества   создается   рабочий   аппарат (Администрация). Директор определяет обязанности рабочего аппарата. Директор   может   быть   освобожден   от   своих   обязанностей  по   решению Правления по основаниям, предусмотренным в контракте.

Прогрессивные технологические процессы, применение высококачественных и экономически выгодных клеевых материалов, модернизация старого и введение в строй новейшего оборудования обеспечивают заводу неуклонный и значительный рост выпуска продукции при повышении ее качества и снижении себестоимости.

ОАО «УАФК» является одним из крупнейших предприятий отрасли в Северо-Западном регионе России. Комбинат специализируется на выпуске следующих видов фанерной продукции: фанера марок ФК и ФСФ,  бакелизированная фанера, древесные слоистые пластики,  изделия гнутоклеенные.

  Годовая мощность по выпуску фанеры составляет 60 тыс. куб. м.

Общий объем реализации за 2009 год составил 334,13 млн. руб.

Прибыль от продаж составила 28,7 млн. руб.

      На 1 января 2010 года суммарная стоимость активов комбината составила 200,8 млн. рублей, стоимость основных средств 83,8 млн.рублей.

    В настоящее время на комбинате работает около 1500 человек. Ранее сопоставимые объемы производства обеспечивались численностью до 2000 человек. Сокращение численности работающих без снижения объемов выпуска продукции произведено за счет мероприятий, направленных на улучшение мотивации труда и реорганизации производства. Для высших менеджеров комбината характерен значительный стаж работы на   данном предприятии.

 

Организационная структура предприятия

 

    ОАО «УАФК» использует линейную организационную структуру.

 Генеральный директор является главой предприятия. В состав предприятия входят производственные подразделения, конструкторские отделы, подразделения технологического оснащения, а также вспомогательные службы, обеспечивающие эффективность производства. Функции оперативного планирования, разработки маршрутных спецификаций, материально - технического,  транспортного и  складского  обеспечения,  отгрузки  готовой продукции, контроля качества и подготовки кадров централизованы и выполняются специализированными подразделениями.

       Производство и технология

 

Комбинат специализируется на выпуске клееной фанеры толщиной от 4 до 18 мм и базовым размером 1525x1525.Фанера выпускается нескольких видов:

-    обычная  марки ФК, ФК - Э,

-    повышенной водостойкости  марки - ФСФ,

-         бакелизированная фанера  марки ФБВ, ФБС,

-         древесно-слоистые пластики марок ДСП - Б и ДСП - В.

Помимо перечисленных видов продукции комбинат производит мебельные заготовки и другие изделия, обеспеченные потребностями рынка. В настоящее время комбинат выпускает около 5000 кубометров фанеры в месяц, из них 4000 м3 идет на экспорт.

На заводе разработана и применяется новая технология лущения шпона, позволившая сократить расход сырья и повысить производительность основного оборудования - лущильных станков. За счет использования топочных газов взамен пара при сушке шпона в два раза увеличилась производительность роликовых сушилок. Белковые клеи во многих случаях заменены карбомидными смолами.

Механизация работ на бирже сырья и на других участках производства, внедрение межцехового и внутрицехового безрельсового электротранспорта, широкое распространение передовых методов работы повысили культуру производства и облегчили труд рабочих. Некоторые тепловые технологические процессы осуществляются на заводе на базе использования токов высокой частоты: для этой цели завод располагает несколькими специальными установками.

На предприятии три основных производства.

    Производство №1

Включает сырьевое и лущильно - сушильное производство. Сушка шпона производится в паровых и газовых сушилках.

   Производство №2

Включает цех по производству фанеры клееной и обрезное отделение. Склеивание фанеры производится в гидравлических прессах с паровым обогревом. Для клейки фанеры используется шпон толщиной 1,55 и 1,15 мм. Обрезка - на многопильных станках циркульными пилами. Обработка поверхности - на трехбарабанных шлифовальных станках.

   Производство №3

Обеспечивает изготовление гнутоклееных изделий, производство бакелизированной фанеры и ДСП.  Клеевой материал - спирторастворимые и водорастворимые смолы в различных сочетаниях. В отличие от обычной фанеры, бакелизированная склеивается при более высоком удельном давлении с частичной пропиткой шпона смолой и с нанесением смолы на наружные поверхности бакелизированной фанеры. Бакелизированная фанера, обладающая высокой водостойкостью, применяется в судостроении, авто - и вагоностроении и других отраслях промышленности.

Древесно-слоистые пластики изготавливаются из березового шпона толщиной 0,55, 0,15 мм, пропитанного в спиртовом или водном растворе соответствующей синтетической смолы. Древесно-слоистые пластики прессуются в мощных прессах, при значительном удельном давлении.

Обладая одновременно достаточными диэлектрическими свойствами и химической стойкостью, «ДСП» применяется в электротехнике и химической промышленности.

Трапециевидные замкнутые царги для стульев и кроватей с вклеенными бобышками изготовляются на специальном царговом агрегате. Нагрев при склеивании осуществляется токами высокой частоты. Исходный материал - шпон березовый. Клей - карбамидная смола. Профилированные сиденья и спинки стульев изготовляются горячим прессованием из шпона.

 

                   Конкуренция и стратегия маркетинга

Мировое производство фанеры оценивается в 45 - 48 млн. куб. метров в год. Спрос на фанеру формируется потребностью строительной индустрии (от 40% до 80 % мирового потребления в зависимости от вида фанеры) и мебельной промышленности (от 11% до 50% ).

Березовая фанера занимает отдельный сегмент рынка. Физический объем ее производства и потребления не превышает 4,5% мирового. В то же время спрос на березовую фанеру удовлетворяется далеко не полностью. Березовая фанера характеризуется значительно более высокими прочностными показателями и внешними характеристиками, что обуславливает опережающие темпы роста спроса на этот вид продукции. Основные производители березовой фанеры - Финляндия, Канада, страны СНГ и Балтии. Общий экспорт фанеры из России составил около 670 тыс.м3 Доля УАФК составила более 5% (по березовой фанере - 8%).

Приоритетным направлением для комбината является североамериканский рынок. Суммарная емкость этого рынка фанеры нехвойных пород составляет порядка 3,5 млн. м3 в год. Общий импорт составил около 1,5 млн. м3 , из которых российские предприятия поставили примерно 120 тыс.м3. Доля «УАФК» в российском экспорте в США и Канаду составляет более 20%.

Потребление фанеры нехвойных пород в Европе составляет около 2 млн. м3 в год. Основные потребители - Германия и Италия. Поставки УАФК на этот рынок сейчас невелики, но уже создана хорошая база для расширения этого сектора сбыта.

Наиболее важным сегментом рынка России для «УАФК» являются частные потребители и коммерческие фирмы. Они уделяют особое внимание качеству и цене, а также упаковке продукции и ее внешнему виду, дизайну.

     Стратегия ОАО «УАФК» опирается на совокупность стратегических целей, обусловленных особенностями сегодняшнего положения фирмы, ситуацией на рынке и тенденциями ее изменения, принципиальной возможностью осуществления определенных технико-экономических преобразований.

Решение стратегических проблем предполагается осуществлять в два этапа:

-   первый этап - стабилизация положения предприятия,

-   второй этап - развитие предприятия.

Реализация первого этапа предполагает:

-   освоение новых рынков сбыта, налаживание прямых контактов по бизнесу

   на рынках Европы, в том числе Великобритании,

-         повышение качества продукции,

-         бесперебойное обеспечение производства высококачественным сырьем.
    Второй этап - это увеличение выпуска фанеры в 2 - 2,5 раза за счет модернизации основного оборудования и в дальнейшем ввода в эксплуатацию оборудования по производству экспортной больше форматной фанеры, увеличение выпуска гнутоклеенных изделий.

На    сегодняшнем    рынке    степень    насыщенности    высокая.    Главным конкурентом,  практикующим  схожий подход в  данном  регионе,является предприятие ОАО «ЛПРМ », выпускающее   идентичную продукцию.

Также работают несколько мебельных комбинатов, опирающихся на выпуск гнутоклеенных    изделий:    ГУЛ    «ВФК «Новатор»», ЗАО «АФЗ», ООО «СФЗ», ЗАО «Чудово - RWS», выпускающие такую же продукцию.

Основными поставщиками фанерного сырья являются российские леспромхозы, которые могут обеспечить стабильные поставки качественного сырья. Химия и материалы закупаются в основном у российских производителей.

 

 

Пример 3. Тема: Финансово-экономическая оценка проекта расширения производства   приводных ремней для оборудования на базе компании    «ТЦ В». 

 

                Общие сведения о компании «ТЦ В»

 

 «ТЦ В» работает на рынке комплектующих к конвейерному оборудованию с 2000 года, и занимается реализацией приводных ремней. Организационная структура «ТЦ В» полностью соответствует деятельности компании и включает в себя три отдела: финансовый, коммерческий и отдел логистики.

Основные задачи, стоящие перед руководством компании заключаются в сохранении высокого уровня качества работы и увеличении доли рынка за счет расширения ассортимента продаваемой продукции.

Так, суть предлагаемого инвестиционного проекта заключается в выведении нового товара – конвейерных лент – на уже имеющийся рынок (кондитерские предприятия России).

Компания «ТЦ В» является одним из крупнейших поставщиков приводных ремней, расположенных в Санкт-Петербурге. Это технический центр, который оказывает техническую поддержку своих клиентов в обслуживании ременных передач оборудования.

Миссия компании «ТЦ Вектор»: увеличение эффективности бизнеса за счет передовых технологий.

С момента своего основания компания тесно сотрудничает с американскими производителями ремней GATES. Компания «ТЦ В» стала одной из первых российских компаний - импортером приводных ремней. Большой спрос на импортные приводные ремни обусловлен высоким качеством продукции.

Компания «ТЦ В» осуществляет реализацию приводных ремней широкого ассортимента, позволяющего удовлетворить вкусы своих основных потребителей – российских кондитерских предприятий. 

Программа поставок компании включает в себя:

1.                                         Зубчатые (синхронные)ремни:

Ремни с метрическим шагом (POLYCHAIN, POWERGRIP GT);

Ремни с дюймовым шагом (POWERGRIP CTB);

Двусторонние синхронные ремни (TWINPOWER).

2.                                                          Клиновые ремни:

Классического профиля (HI-POWER);

Узкоклиновые (SUPER HC, SUPER HC MN, QUAD-POWER-II);

Поликлиновые (MICRO-V);

Многоручьевые (POWERBAND);

Вариаторные (MULTI-SPEED).

 

Основные управленческие функции осуществляет генеральный директор. У него в подчинении находится четыре подразделения, каждое из которых имеет функциональную направленность.

 

 

                        рис.1 Организационная структура компании «ТЦ В»

 

Условно можно выделить коммерческий отдел, состоящий из отдела продаж и отдела внешнеэкономической деятельности.

Отдел продаж представлен начальником отдела и менеджером, которые разрабатывают клиентскую базу и осуществляют реализацию продукции.

Отдел ВЭД работает с поставщиками комплектующих, состоит из начальника отдела и менеджера по внешнеэкономической деятельности.

Финансовый отдел компании представлен главным бухгалтером. Основными фунциями финансового отдела являются осуществление расчета заработной платы сотрудникам, платежей в бюджетные и внебюджетные организации, контроль и ведение бухгалтерских документов. В целом, финансовый отдел контролирует экономическую деятельность компании, планирует движение финансовых средств, осуществляет их учет.

Отдел логистики, состоящий из заведующего складом и менеджера по логистике, осуществляет движение продукции со склада и производственных цехов до конечного потребителя, занимается пополнением склада (имеется в виду поставка товара от заводов-изготовителей), ведет контроль за документацией – транспортными накладными, счетами-фактурами и прочее.

Стоит отметить ориентацию компании на эффективное взаимодействие всех структурных подразделений, которое контролирует генеральный директор.

 

Перед руководством компании «ТЦ В» ставятся следующие задачи:

1)     сохранить высокий уровень качества работы;

2)     увеличить занимаемую долю рынка за счет расширения ассортимента комплектующих и выведения новой продукции – конвейерных лент.

В качестве возможных вариантов реализации проекта три различных способа:

I вариант – прямой импорт;

II вариант – создание собственного склада и производства;

III вариант – организация производства конвейерных лент по контракту (производственный аутсорсинг).

 

 

Пример 4. Тема: Экономический анализ и оценка проектов инновации в прокатном цехе «ЧСЗА»

 

                 Общие сведения о компании «ЧСЗА»

 

«ЧСЗА» - крупнейший российский производитель метизной продукции, создан в декабре 1965 года на базе метизного производства Череповецкого металлургического завода, ныне ОАО «Северсталь».

Сегодня ОАО «ЧСЗА» входит в компанию «Северсталь-метиз», основанную в 2004 года в качестве управляющей для трех российских метизных заводов. В 2006 году компания «Северсталь-метиз» получила международный статус благодаря заключению сделок по приобретению акций украинского предприятия «Днепрометиз» и по покупке британской компании Carrington Wire Limited. Контроль над компанией осуществляется «Северсталь-групп».

ОАО «Северсталь-Метиз» занимает лидирующее положение в российской метизной отрасли (25 % рынка), является крупнейшим экспортером металлоизделий из России в страны Европы и СНГ (порядка 40 % от общего экспорта).

«ЧСЗА» производит широчайший ассортимент металлопродукции: проволоки, гвоздей, стальной и сварной сетки, сварочных материалов, канатов, машиностроительного, мебельного и железнодорожного крепежа, калиброванной стали, цепей, стальных фасонных профилей и т.д.

Активно продвигаются на рынок новые виды продукции: специальная лента для упаковки металлопроката, высокопрочный крепеж, оцинкованная проволока, стыковые болты для скрепления железнодорожного пути, проволока для сердечников проводов с плотностью цинкового покрытия свыше 240 г/м2, канаты по DIN, гнутые профили новых видов, оцинкованный сайдинг.

Постоянная модернизация оборудования, внедрение новейших технологий, совершенствование системы управления дают возможность ОАО «ЧСЗА» соответствовать требованиям  рынка, успешно работать в условиях жесткой конкуренции среди метизно-металлургических компаний.

«ЧСЗА» известен в России и за рубежом как надежный и выгодный партнер. На экспорт поставляется порядка 23 % выпускаемой продукции.

 

                    Объем производства и реализации продукции

 

          Основным результирующим показателем производственной деятельности предприятия является объем реализованной продукции. Именно по этому показателю судят о роли предприятия на рынке.

         Объем реализации зависит от величины и состава товарной продукции предприятия (табл.1 )

                  Заготовительную основу метизного производства обеспечивает прокатный цех. В нем установлен комбинированный полунепрерывный стан 2800/1700 предназначенный  для прокатки толстого листа следующих размеров:

толщина -   6,35¸50 мм ,ширина -    1000¸2530 мм;

длина -        до 12 м, масса -        до 7,5 т  и полосы в рулонах:   

толщина -    0,8¸8,0 мм

ширина -     800¸1490 мм

масса -         до 15 т

         Заготовкой служат непрерывнолитые слябы конвертерного и сталеплавильного производств и слябы с обжимного цеха. Слябы со склада электромостовыми кранами, грузоподъемностью 20 т, подаются на загрузочный рольганг, по которому транспортируются к печам. Слябы, нагретые до температуры прокатки, выталкиваются из печи на подводящий рольганг стана и транспортируются к вертикальной клети, где производится обжатие боковых кромок слябов. После вертикальной клети раскат поступает в черновую клеть  Кварто №1, где за несколько проходов обжимается до толщины 25-110 мм в зависимости от толщины готового листа. Далее раскат поступает в чистовую реверсивную клеть Кварто, где прокатывается до толщины готового листа. Температура конца прокатки для для подката на стан 1700 – 1090-1120 °С.

         После прокатки на стане 2800 раскат по промежуточному рольгангу направляется на Койл-бокс, где сматывается в рулон и затем хвостовой частью задается в стан 1700. За Койл-боксом расположены летучие ножницы, на которых обрезаются передний и задний конец раската, чистовой окалиноломатель и гидросбив. Температура подката, задаваемого в клеть №1, в зависимости от марки стали составляет 1000-1040°С; толщина подката, в зависимости от геометрических размеров готовой полосы составляет 23-30 мм.         

       Полоса после выхода из чистовой клети по отводящему рольгангу транспортируется на группу моталок. На отводящем рольганге полоса охлаждается ламинарной установкой  до требуемой температуры смотки, в                                                                         

                                                                                          Таблица 1

       Состав товарной продукции предприятия

Виды продукции

2008 г.

2009 г.

Товарная продукция

2009 г. в ценах 2008 г., млн.руб.

количество, тыс.т

оптовая цена, руб.

Объем  производства, млн.руб.

количество, тыс.т

оптовая цена, руб.

Объем производства, млн.руб.

Лист рядовой

22,52

5 101,11

114,86

14,79

7 453,67

110,22

75,43

 экспорт

146,13

6 443,62

941,62

122,67

8 074,38

990,46

790,42

Лист конструкционный

0,71

5 590,29

3,99

0,14

8 350,01

1,19

0,80

 экспорт

192,56

5 430,99

1045,82

316,09

7 879,90

2490,73

1716,66

Заготовка н/легированная

0,52

3 900,00

2,03

 0,00

 

 0,00

0,00

Лист н/легированный (экспорт)

 0,00

 

0,00

1,25

8 005,34

9,98

0,00

Лист н/кремнистый (экспорт)

125,59

8 123,09

1020,16

0,66

8 444,59

5,53

5,32

Лист легированный

 

0,12

 

14638,87

 

1,79

 

0,25

 

15629,98

 

3,95

 

3,70

Штрипс рядовой

134,41

5 266,54

707,85

123,29

8 433,81

1039,83

649,33

Штрипс качественный

104,20

5 389,40

561,57

53,40

8 357,92

446,35

287,82

Итого товар:

726,76

 6 053,83

4399,68

632,54

 8 059,98

5098,26

3529,49

Подкат ПХЛ

578,91

3 974,39

2300,82

680

4 764,70

3237,92

2700,86

ИТОГО

1305,67

 

6700,50

1312,10

 

8336,18

6230,34

 
зависимости от марки стали. Температуры конца прокатки и смотки находятся в диапазоне 790-920 °С и 530-680  °С соответственно. Рулоны смотанных полос конвейерами направляются на склад горячекатаных рулонов.

         Годовая производительность стана «2800/1700» 1900 тыс.т, в т.ч. 300 тыс.т толстого листа. Рулоны, получаемые на стане «1700» обрабатываются и отгружаются потребителю.  

  По мере  развития металлообрабатывающих отраслей появляется потребность в изменении сортамента  металлопроката. Наибольший удельный вес завоевывает тонкий и тончайший лист. Поэтому на стане «1700» в марте был прокатан пробный лист толщиной 0,8 мм.

         Крупными  потребителями  проката на мировом  рынке являются:

Италия, Финляндия, Польша, Норвегия, Уругвай, Эквадор, Колумбия,  Нигерия, Египет, Сингапур;

       На внутреннем  рынке: Курганстальмост, Воронежстальмост,  Выкса и Челябинск – для нефте- и газотруб, Уральский вагонный завод – крупнейший потребитель котельного проката, Северодвинск – для подводных лодок, пантонов и др.,  Санкт-Петербургский «Балтийский завод» - плавбуровые для «Росшельфа», Волгоград – для ремонта и строительства военных судов, Сормово – для сухогрузов.

         Судосталь, производимая в «ЧСЗА» аттестована и признана как Российским Регистром судоходства, так и мировыми ABS (Американское бюро судоходства), DNV (Норвежский Веритас), «LLOYD»  & Registed (Английский Ллойд).

         

 

рис.2  Диаграмма производства листового металла

 

        Для обеспечения  конкурентоспособности на мировом и внутреннем рынке каждый месяц появляются новые марки стали, новые профили проката.  Объемы  производства листового металла представлены на рис. 2

       На диаграмме видно, что  происходит спад производства, это вызвано не только ситуацией на мировом рынке, но и повышением доли экспериментальных марок стали, новых профилей, требующих больших затрат времени, специальной обработки и упаковки.

 

   Состав оборудования прокатного цеха

         Листопрокатный цех был построен в 1959-60 гг. Первоначальная проектная производительность - 1900 тыс.т в год, в том числе  толстого листа - 300 тыс.т, рулонов - 1600 тыс.т. За время работы в цехе были проведены мероприятия по техническому перевооружению и в настоящее время в состав основного оборудования входят:

1.     Печная группа оборудования.

2.     Толстолистовой стан 2800.

3.     Линия резки

4.     Широкополосный стан 1700.

5.     Термическое отделение.

         В данной работе объектом исследования является широкополосный стан 1700. Так как в качестве сырья на стане 1700 в основном используются полуфабрикаты со стана 2800, то в стоимость сырья входят переделы печной группы оборудования и стана 2800. А также в себестоимость продукции стана 1700 включаются расходы по термообработке с термического отделения.

         Печная группа оборудования включает в себя пять методических печей толкательного типа, максимальной производительностью 120 т/час каждая, два загрузочных стола со сталкивателями, загрузочный рольганг, рольганг выдачи, и промежуточный рольганг к вертикальной клети.

         Стан 2800: вертикальная клеть с рабочими валками диаметром 1300 мм, черновая клеть Кварто с рабочими валками диаметром 1000 мм, чистовая клеть Кварто с рабочими валками диаметром 800мм, манипуляторы и рольганги. Привод черновой клети – индивидуальный, безредукторный от двух электродвигателей общей мощностью 2х3500 кВт, привод чистовой клети – через шестеренную клеть от электродвигателя мощностью 7100 кВт.

         Состав оборудования линия резки: листоправильные машины 20х2600 и  50х2600; холодильники №1 и №2, кантователь, гильотинные ножницы №1 и №4 с усилием реза 5,9МН, машина газовой резки "Черномор", дисковые ножницы и стеллаж осмотра.

         Стан 1700 включает в себя Койл-бокс, летучие ножницы с приводом мощностью 300 кВт, чистовой окалиноломатель, шесть клетей Кварто с рабочими валками диаметром 660мм. Привод клетей - от электродвигателей постоянного тока через шестеренные клети. Клети № 4; 5; 6 стана оборудованы гидро-нажимными устройствами, и противоизгибом рабочих валков. Кроме того, в состав стана 1700 входят установка ламинарного охлаждения, обеспечивающая максимальный расход воды до 8000 м3/час и группа моталок, позволяющая сматывать полосы сечением 1,0 –10 х 800–1550 в рулоны массой до 15 т.

         В составе термоотделения находится проходная роликовая печь №1, длиной 54 м и производительностью 30т/ч; проходная роликовая печь №2, длиной 73,6м и производительностью 60 т/ч, в комплексе с роликозакалочной машиной (максимальный расход воды – 5000 м3/ч); листоправильные машины 20х2600, 32х2600 и 50х2600; машины газовой резки "Днепр" и "Плазматрон", гильотинные ножницы, с усилием реза 6МН; листоукладчик и упаковочный комплекс.

 

                                                                                     ПРИЛОЖЕНИЕ 4

 Основные показатели финансового состояния и 

       результатов   деятельности  предприятия

 

  Имущественное положение: 

   Общая сумма активов                          А =  ВБ (валюта баланса)    

             Доля оборотных активов                   dоа = ОА / А

  Финансовые результаты   

    Выручка от реализации товаров (без НДС),тыс.руб            ВР

              Прибыль от продаж, тыс.руб                                                  Пр

              Чистая (нераспределенная) прибыль                                     Пч

 

1.                Финансовая устойчивость.

     

 Финансовая независимость предприятия

 

1. Коэффициент финансовой независимости (общей платежеспо-собности                dск = СК / ВБ                                                                   

2. Коэффициент соотношения заемного ( ЗК ) и собственного ( СК ) капитала                ФР =  ЗК / СК

          ФР – финансовый рычаг, где заемный капитал представляет собой сумму долгосрочных ДО и  краткосрочных обязательств компании  КО     

3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными  средствами (доля чистого  оборотного капитала ( ЧОК ) в сумме  оборотных активов)                   Ксос = ЧОК / ОА

4. Индекс постоянного актива (доля СК, вложенного во  внеоборотные активы ( Авн )         dвн = Авн / СК  

 

                               Ликвидность

 

5. Коэффициент общей ликвидности                    Кобщл = ОА / КО

6. Коэффициент абсолютной ликвидности           Кабл    = ДС / КО

      где  ДС – общая сумма денежных средств и краткосрочных финансовых вложений предприятия

7. Коэффициент промежуточной ликвидности  Кпрл = (ДС+ДебЗ) / КО

 

  Платежеспособность и состояние расчетных взаимоотношений

 

8. Коэффициент долга              Кдл = БЗ / ВРкв
    где  БЗ – сумма банковских займов компании, ВРкв – выручка от реализации продукции за квартал,

9. Коэффициент платежеспособности (погашения срочной  задолженности)                                Кпл =  ДС / КОсрочн

10. Доля просроченной кредиторской задолженности

                                               dкредпр = КЗпр / КЗ

                                

2.                Деловая активность предприятия.

                          Оборачиваемость

 

11.Оборачиваемость активов (число оборотов)      ОБа =  ВР / Аср

12. Оборачиваемость оборотных(текущих) активов (число оборотов)

                                                                 ОБоа =  ВР / ОАср

13.Оборачиваемость запасов                 ОБз =  ВР / ОАЗср

    где ОАЗ – оборотные активы в запасах материальных ценностей

14. Средний срок инкассирования дебиторской задолженности 

                                                Ср инкдеб =   365 / ВР  / ДебЗср

15. Средний срок оплаты кредиторской задолженности         

                                                  Ср инккз = 365 / ВР / КЗср    

      

                 Прибыльность и рентабельность

 

16. Рентабельность продаж                   ROS  =  Пр / ВР

17. Рентабельность активов (используемого капитала  предприятия)

                                                            ROA  = (Пч+УПЛ%) / Аср 

       где  УПЛ% - суммы, уплаченные за кредит и другие виды заемного капитала (ЗК)

18. Рентабельность собственного капитала            ROE =  Пч / СКср

19. Рентабельность инвестированного капитала     ROI  =  Пч / ИКср

где  ИК  - инвестированный капитал предприятия ( СК + долгосрочные обязательства ДО )

20. Прибыльность всех продаж         ПрибВс  =  Пч / (ВР+ДохПрД)

 где  ДохПрД  - доходы предприятия от прочей операционной и внереализационной деятельности.

 

 

                                                                                            ПРИЛОЖЕНИЕ 5

              

              СВОДНАЯ  ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНАЯ ТАБЛИЦА 

                          РЕЗУЛЬТАТОВ РАСЧЕТОВ

            

     После расчета всех необходимых количественных характеристик по коммерческой оценке инновационного проекта составляется сводная таблица организационно-экономических и финансовых показателей по проекту.

    В этой таблице выбранные для расчета варианты проекта (их должно быть не менее трех) представляются в сравнении по показателям доходов, затрат и эффективности. На основе сопоставления показателей дипломник представляет наиболее выгодный вариант инвестиций. Окончательное заключение по проекту производится после анализа рисков, который проводится преимущественно на базе «оценки чувствительности» и (или) на основе метода «сценарного подхода».

 

 

 

           

 

 

 

 

 

Варианты реализации проекта

№№

Технико-экономические и

Ед.измер.

по порядку

финансовые показатели проекта

1

2

3

1

Производительность оборудования

операций в час

20

50

100

2

Производственная площадь

кв.м

1200

600

400

3

Численность персонала

чел

16

8

5

4

Инвестиционные затраты по проекту

5200

5800

6200

5

Выручка от реализации продукции (среднегодовая)

тыс.руб/    год

5110

5110

5110

6

Текущие затраты (себестоимость продукции) среднегодовые

тыс.руб/    год

4510

3510

2110

Прибыль от продаж (среднегодовая)

тыс.руб/    год

600

1600

3000

7

Срок окупаемости проекта

год

8,7

3,6

2,1

8

Простая норма прибыли

%

11,5

27,6

48,4

9

Чистая текущая стоимость по проекту, NPV

тыс.руб

-650

1280

3520

10

Внутренняя норма прибыли по проекту, IRR

%

5,9

19,6

41,2

 

 

 

 

 

 

 

 

                              Заключение по расчетам

 

         Проведя  экономическую   оценку  трех вариантов рассматриваемого проекта, можно сделать вывод о том, что вариант проекта с покупкой оборудования №3  является более дорогим по инвестиционным (первоначальным) затратам, но более эффективным по окупаемости и чистой текущей стоимости, чем два других варианта проекта с покупкой более дешевого и менее производительного оборудования.


Возврат к списку

Статьи

Наши гарантии антиплагиата

Основные положения относительно плагиата, применяемые нами в нашей работе, изложенные простым языком и с примерами.

Пояснения к договору о заказе работ. Честно, открыто, информативно.

Мы никогда не скрываем мелким почерком в договоре или еще где-то какие-то значимые моменты при заказе дипломных, курсовых и иных студенческих работ. Наоборот, обо всем важном всегда сообщаем клиенту: устно, по e-mail, в материалах на нашем сайте.

Что такое Антиплагиат.ВУЗ

Антиплагиат.ВУЗ - это «надстройка» к обычной программе на сайте Antiplagiat.ru. Отличия: добавляется архив работ, сданных в этот ВУЗ и другие, подключенные к системе. Доступ к ней имеют только преподаватели.

Где лучше заказать дипломную работу, курсовую или реферат?

Есть несколько вариантов. Итак, у вас подошла сессия, и вы решили сэкономить свое время и заказать дипломную или курсовую работу.

Отзывы о рефератных фирмах

В поисках места, где можно заказать какую-либо письменную студенческую работу, вы наверняка в первую очередь обращаете внимание на отзывы о рефератных фирмах, которые оставили якобы довольные клиенты. Что объяснимо, ведь вы рассчитываете на качественный диплом или курсовую и хотите получить за них хорошую оценку. После прочтения отзывов в Интернете, у вас появляется вера в то, что результат будет стоить потраченных денег. К сожалению, это не всегда так.